La pol¨ªtica monetaria restrictiva anunciada ayer por Volcker, nuevo espaldarazo a la fortaleza del d¨®lar

El presidente del consejo de la Reserva Federal norteamericana, Paul Volcker, efectu¨® ayer su esperado anuncio sobre el comportamiento de la pol¨ªtica monetaria estadounidense para este a?o, pronunci¨¢ndose por un endurecimiento "cauteloso" de la oferta monetaria norteamericana. Ello permite adelantar que la demanda de d¨®lares seguir¨¢ siendo la t¨®nica en todos los mercados de cambios, ante la perspectiva de los elevados rendimientos que continuar¨¢ ofreciendo a sus inversores. Todo parece indicar, por tanto, que el d¨®lar va a continuar fuerte en un futuro inmediato.

La divisa norteamericana, en su l¨ªnea de aumentos constantes, sigui¨® ayer batiendo r¨¦cords en todos los mercados de cambios. En Madrid, marc¨® su segundo m¨¢ximo en lo que va de semana, al fijar el Banco de Espa?a un cambio medio de 183,287 pesetas por d¨®lar, 63 c¨¦ntimos por encima del cambio del martes.El d¨®lar cambi¨® ayer a 10, 1675 francos franceses, nuevo r¨¦cord tras los 10,139 del martes. En Francfort, marc¨® nuevo r¨¦cord desde noviembre de 1971, al cambiar a 3,3232 frente a los 3,3162 del martes. Lo mismo ocurri¨® en Roma, donde se cotiz¨® a 2.052,55 liras frente a las 2.027,775 de la jornada anterior, y en Zurich, donde ayer abri¨® a 2,8195 francos suizos, frente a los 2,8170 del martes. En Londres, la libra retrocedi¨® ligeramente, cambiando a 1,09 10 d¨®lares frente a los 1,0925 anterior, con el mercado pendiente del resultado del viaje que la primera ministra brit¨¢nica, Margaret Thatcher, efect¨²a estos d¨ªas a EE UU.

La intervenci¨®n de los bancos centrales parece haber constituido un notable fracaso. Tanto la del banco central del Jap¨®n, el martes, como la de la Reserva Federal norteamericana y del Bundesbank, de la Rep¨²blica Federal de Alemania, en d¨ªas pasados, no parecen haber influido en la decisi¨®n de los invesores de continuar comprando d¨®lares.

Tras haberse demostrado la ineficacia de estas intervenciones, nadie cree ya que los bancos centrales puedan cambiar la tendencia de sus monedas; de hecho, algunos han se?alado ya la necesidad de esperar "momentos estrat¨¦gicos m¨¢s oportunos para intervenir", puesto que lo ¨²nico que est¨¢n logrando es una sangr¨ªa notable de sus reservas.

Liquidez cautelosa

Paul Volcker asegur¨® ayer que "la Reserva Federal suministrar¨¢ a la econom¨ªa norteamericana liquidez suficiente para apoyar un crecimiento saneado durante 1985, pero que el FED ha puesto fin a la pol¨ªtica monetaria acomodaticia introducida el pasado oto?o". Seg¨²n ello, el FED contempla crecimientos de entre el 4% y el 7% del agregado monetario M-1 (efectivo en manos del p¨²blico) para este a?o, lo que permitir¨¢ un crecimiento real del Producto Nacional Bruto (PNB) de entre el 3,5% y el 4%, manteniendo la inflaci¨®n en este mismo abanico del 3,5% al 4% para el conjunto del a?o.Volcker aclar¨® que el banco central norteamericano suministrar¨¢ liquidez a la econom¨ªa "de una forma m¨¢s cautelosa" que en los meses finales del pasado a?o. Durante el ¨²ltimo trimestre del pasado a?o y ante los temores de par¨®n generalizado de la econom¨ªa estadounidense, la Reserva Federal inyect¨® liquidez al sistema de forma importante, abaratando con ello el precio del dinero. L¨®gicamente, al comprobar este a?o que la econom¨ªa sigue creciendo y ante un posible rebrote de la inflaci¨®n, la pol¨ªtica del FED se toma m¨¢s restrictiva, lo que supondr¨¢ la existencia de menos d¨®lares en el sistema y que estos se pagar¨¢n m¨¢s caros en el mercado. En suma, un d¨®lar fuerte y en constante presi¨®n sobre el resto de las divisas.