La desaparici¨®n de la desgravaci¨®n fiscal para la renta fija provoca una fuerte subida en la bolsa

Las bolsas espa?olas reaccionaron con mucha antelaci¨®n al anuncio del Gobierno de que en 1987 desaparecer¨¢ la desgravaci¨®n fiscal para las emisiones de renta fija con subidas importantes en todas ellas. Madrid volvi¨® a rozar ayer el ¨ªndice 200, con una subida superior a siete enteros, mientras que Barcelona, cerr¨® a 215,17, Bilbao Neg¨® a 236,71 enteros y Valencia se qued¨® en 198,67. Estas subidas preceden en tres meses a la desaparici¨®n de la desgravaci¨®n fiscal para la renta fija, a pesar de que en el ¨²ltimo trimestre del a?o las empresas tratar¨¢n de obtener elevados fondos con estas emisiones a las que el Estado subvenciona todav¨ªa este a?o con el 15% de desgravaci¨®n en el impuesto sobre la renta.

La decisi¨®n del Gobierno de suprimir desde el pr¨®ximo a?o la desgravaci¨®n fiscal para las emisiones de renta fija ha influido en la fuerte subida en las bolsas espa?olas, a pesar de que en el proyecto de Presupuestos Generales del Estado para 1987 se contempla tambi¨¦n reducir la desgravaci¨®n para los t¨ªtulos de renta variable desde el 17% actual hasta el 10%. Los emisores de renta fija no han expresado ning¨²n tipo de rechazo a la medida del Gobierno,La subida de ayer se explica, seg¨²n los expertos, por el anuncio del Gobierno de actuar en este sentido y limitar las desgravaciones en el impuesto sobre la renta. Ello ayudar¨¢ a incentivar las inversiones en adquisici¨®n de viviendas, en capital riesgo y sobre todo en los futuros fondos de pensiones, que ser¨¢n regulados pr¨®ximamente. La evoluci¨®n positiva de la bolsa en este a?o y las perspectivas de cierta expansi¨®n econ¨®mica permitir¨¢n que una parte de esos capitales que se liberan se dirijan a la inversi¨®n mobiliaria para creaci¨®n y desarrollo de empresas.

Las emisiones de renta fija han crecido de forma espectacular en los ¨²ltimos a?os. Mientras que en 1980 el volumen de emisiones a tres o cinco a?os de amortizaci¨®n -las que ten¨ªan derecho a desgravaci¨®n- supusieron un total de 367.000 millones de pesetas, en 1985 la cifra se hab¨ªa elevado hasta casi 1,5 billones.

El sistema crediticio y las empresas se han llevado la parte del le¨®n de estas emisiones, en las que la rentabilidad final era la suma de los tipos de inter¨¦s a los que sal¨ªan y la desgravaci¨®n del principal y los intereses a los que ten¨ªan derecho por ley.

Tipos de inter¨¦s

El Estado utiliz¨® esta f¨®rmula de captaci¨®n de recursos para financiar el d¨¦ficit p¨²blico en menor medida que las empresas privadas. Las cifras de las emisiones p¨²blicas incluyen las correspondientes a bonos no desgravables, que ascendieron a unos 100.000 millones de pesetas en 1985.

A partir del pr¨®ximo a?o, las emisiones de renta fija tendr¨ªan que ajustar al alza sus tipos de inter¨¦s para compensar la desaparici¨®n del beneficio fiscal y no perder el favor de los inversores. Sin embargo, la tendencia actual a la baja en la remuneraci¨®n del dinero y la previsible reducci¨®n de la tasa de inflaci¨®n a partir de enero pueden hacer innecesario este ajuste al alza.

Los expertos consideran que incluso se puede producir una reducci¨®n de los actuales tipos, sin que en la evoluci¨®n futura del mercado del dinero estos valores pierdan la suficiente rentabilidad relativa para el inversor privado.

Entre las razones que han impulsado al Gobierno a tomar esta medida, seg¨²n declar¨® el viernes el ministro de Econom¨ªa y Hacienda, Carlos Solchaga, se encuentran la simplificaci¨®n del impuesto sobre la renta y la convicci¨®n de que el mercado proporcionar¨¢ retribuci¨®n suficiente a este tipo de emisiones sin necesidad de tener que contar con beneficios fiscales. No obstante, la principal causa parece residir en la evoluci¨®n de la inversi¨®n privada, cuyo comportamiento en los ¨²ltimos meses parece indicar que ya no necesita tanto de estos incentivos fiscales.

Los fuertes vol¨²menes de emisi¨®n de renta fija a tres o cinco a?os de amortizaci¨®n efectuados en los ¨²ltimos a?os no significan que en su totalidad hayan sido utilizados con estos fines. Buena parte de estas emisiones eran adquiridas por sociedades que ya no ten¨ªan derecho a acogerse a la bonificaci¨®n fiscal. Otros fondos adem¨¢s pueden no haber sido utilizados con fines fiscales.

La memoria del Ministerio de Hacienda correspondiente a las declaraciones del a?o 1985, ¨²ltimo ejercicio del que se tienen datos oficiales, no desglosa las deducciones por inversi¨®n en renta fija o variable. Del volumen global de renta fija emitida s¨®lo una parte es utilizada por el contribuyente para deducir fiscalmente, porque el resto, o bien sobrepasa el l¨ªmite permitido por la ley, o bien es adquirido por instituciones.

Sin embargo, la principal caracter¨ªstica de la desgravaci¨®n fiscal por inversi¨®n en valores mobiliarios es su flexibilidad para adecuarse a las necesidades tributarias de los contribuyentes. La proximidad del fin del ejercicio permite a la persona f¨ªsica hacer un balance de su deuda con Hacienda y limitarla con una inversi¨®n adecuada a esos impuestos debidos. Esta ductilidad se mantiene en la renta variable, pero no es aplicable a la deducci¨®n por compra de vivienda.