El Tesoro ha tenido que reducir este a?o sus emisiones de pagar¨¦s en 250.000 millones

El ¨¦xito de los pagar¨¦s forales como activo fiscalmente opaco est¨¢ expulsando del submercado del dinero negro los pagar¨¦s del Tesoro. En lo que va de a?o, las emisiones de pagar¨¦s del Tesoro se han reducido, seg¨²n estimaciones oficiales, en 250.000 millones de pesetas por encima del calendario de amortizaci¨®n previsto.Esta expulsi¨®n del mercado tiene -seg¨²n los expertos consultados- dos efectos: por un lado, obliga al Tesoro a financiar el d¨¦ficit p¨²blico por un sistema m¨¢s caro (por ejemplo, emitiendo letras del Tesoro, que tienen un coste 8,5 puntos por encima de los pagar¨¦s); por otro, elimina el efecto de impuesto impl¨ªcito al dinero negro que tienen los pagar¨¦s del Tesoro. El significado de este impuesto impl¨ªcito consiste en que para que un pagar¨¦ y una letra del Tesoro tuvieran la misma rentabilidad despu¨¦s de impuestos, el suscriptor de la letra tendr¨ªa que soportar un tipo impositivo en el IRPF del 60%, lo que es imposible, ya que el m¨¢ximo es del 56%.

La oposici¨®n de la Administraci¨®n central a los pagar¨¦s forales se apoya en que ¨¦stos no cumplen ninguno de los dos objetivos declarados de los pagar¨¦s del Tesoro. No son un instrumento para financiar el d¨¦ficit de la Hacienda vasca, ya que el bill¨®n de pesetas al que al menos ascienden las emisiones forales supera considerablemente el d¨¦ficit de las diputaciones vascas. Tampoco han cumplido el papel de impuesto impl¨ªcito al dinero negro, ya que el tipo de inter¨¦s de las emisiones forales ascend¨ªa al 7% hasta la semana pasada, en que el Gobierno vasco la redujo al 5,5%.