?Amenaza para las exportaciones?

La reciente recuperaci¨®n del euro, que en promedio en octubre de 2000 alcanz¨® 0,85 d¨®lares y en el mes de enero cotiza en torno a 0,95, ha suscitado la preocupaci¨®n por su impacto sobre la actividad econ¨®mica europea, fundamentalmente a trav¨¦s de las exportaciones. Apenas la moneda recupera los niveles del pasado julio y ya se cuestionan sus efectos negativos sobre el crecimiento. La raz¨®n de esta inquietud es que las exportaciones europeas han sido uno de los motores de la recuperaci¨®n econ¨®mica de los ¨²ltimos a?os. Sin embargo, conviene hacer algunas precisiones. En primer lugar, recordar que buena parte del comercio de los pa¨ªses europeos tiene lugar dentro de los pa¨ªses de la Uni¨®n Econ¨®mica y Monetaria (UEM). S¨®lo un 45% del comercio de la UEM se lleva a cabo con el resto del mundo y, por tanto, se ve afectado por la evoluci¨®n del euro. Este porcentaje podr¨ªa matizarse a la baja por el comercio con el este de Europa, algunas de cuyas divisas est¨¢n atadas al euro.

En segundo lugar, el impacto var¨ªa entre los diferentes pa¨ªses. La elasticidad de las exportaciones al tipo de cambio es 0,3 para Italia y 1 para Alemania, mientras que Francia y Espa?a tienen una elasticidad en torno a 0,6. Esto quiere decir que una apreciaci¨®n permanente, o en un horizonte suficientemente largo, del euro del 10%, reducir¨ªa nuestras exportaciones en un 6%. Como el porcentaje de comercio exterior de la econom¨ªa espa?ola destinado al resto del mundo es apenas de un tercio, el m¨¢ximo impacto que podr¨ªamos esperar es una reducci¨®n de las exportaciones de dos puntos. Para el conjunto de la UEM, la elasticidad est¨¢ en torno a 0,6, y esa apreciaci¨®n del euro detraer¨ªa unos tres puntos a las exportaciones europeas. Ahora las exportaciones de la UEM est¨¢n creciendo en torno al 12% y podr¨ªan como mucho caer al 9%. La amenaza, pues, es limitada.

Las expectativas para la divisa europea en 2001, aun sin descartar que en alg¨²n momento pueda alcanzar la paridad con el d¨®lar, no son de una mayor apreciaci¨®n desde la cotizaci¨®n actual. La probabilidad de que la econom¨ªa estadounidense se recupere del bache, impulsada por la pol¨ªtica monetaria y fiscal, a medida que transcurra el a?o, podr¨ªa incluso presionar a la baja a nuestra divisa a finales de a?o. S¨®lo en el caso de que el d¨®lar cayese un 20%-30% como consecuencia de un ajuste brusco de su econom¨ªa, la preocupaci¨®n por el deterioro de la competitividad europea pasar¨ªa a primer plano. Mientras tanto, el buen comportamiento de las exportaciones en los ¨²ltimos meses, apoyadas en el aumento del comercio mundial y en la depreciaci¨®n del euro, no deben hacer olvidar que la UEM puede hacer algo para incrementar su capacidad exportadora. Aumentar la productividad de su econom¨ªa es una v¨ªa, como ha demostrado la experiencia estadounidense, donde, con una notable apreciaci¨®n del d¨®lar, el crecimiento de las exportaciones de bienes super¨® el 12%.

Miguel Sebasti¨¢n es economista del servicio de estudios del BBVA.