Octubre revoluciona Ferrovial

Ferrovial afronta su particular Revoluci¨®n de Octubre. El grupo de la familia Del Pino cambia el pr¨®ximo mes de consejero delegado -??igo Meir¨¢s sustituir¨¢ a Joaqu¨ªn Ayuso-, modifica su estructura corporativa a trav¨¦s de un proceso de fusi¨®n con su filial Cintra y se juega una parte relevante de sus intereses en el Reino Unido (que aporta hoy el 56% de su resultado operativo bruto) en unas vistas de apelaci¨®n por decisiones de las autoridades de la competencia (su filial BAA ha recurrido la obligaci¨®n de desprenderse en dos a?os de tres de sus aeropuertos), en la casi segura aprobaci¨®n de una nueva norma de regulaci¨®n aeroportuaria que va a afectar a la forma de financiaci¨®n de la deuda adscrita al operador de dichas infraestructuras, y en la negociaci¨®n abierta entre su filial de servicios Amey y el Ayuntamiento de Londres relativa al mantenimiento del metro de la ciudad en los pr¨®ximos siete a?os y medio (un contrato de entre 5.000 y 6.500 millones de libras, equivalentes a 5.467 y 7.100 millones de euros al cambio actual).

"Vamos a ser l¨ªderes en infraestructuras de transporte", se?ala I?igo Meir¨¢s

"Hemos hecho una muy buena oferta al metro de Londres, bajando los costes hasta un nivel que pueden afrontar sin limitar la calidad del trabajo y las mejoras que el metro necesita", se?alan en Amey. Ser¨ªa "decepcionante que se tuviese que pedir la intervenci¨®n de un arbitraje cuando existe una f¨¢cil soluci¨®n a mano".

Ferrovial, con todos estos mimbres, har¨¢ buena en octubre la expresi¨®n del pr¨ªncipe de Salina en El Gatopardo de Lampedusa de que es necesario que todo cambie para que todo permanezca igual. Cintra, el operador de autopistas filial de Ferrovial, retorna a la casa materna un lustro despu¨¦s de su emancipaci¨®n y salida a Bolsa. El escenario ha cambiado, "hay un antes y un despu¨¦s desde la ca¨ªda de Lehman Brothers", dicen en la sede de Ferrovial para justificarlo, y lo que era bueno en oto?o de 2004 a partir de la quiebra del banco estadounidense, hace un a?o, ya no lo es (y eso que en los ¨²ltimos cinco a?os Cintra ha doblado el valor en libros de sus autopistas desde 904,8 millones de euros a 1.922 millones).

El sector de infraestructuras "tiene ahora una gran presencia en los mercados, con muchos competidores, y el mercado financiero ha sufrido una importante contracci¨®n. Se han reducido las posibilidades de captaci¨®n de recursos ajenos y ha cobrado mucha importancia la financiaci¨®n con recursos propios", agregan.

La fusi¨®n de ambas sociedades, aprobada por sus consejos de administraci¨®n a final de julio, ser¨¢ sometida los d¨ªas 20 y 22 de octubre a la aprobaci¨®n de las respectivas juntas generales y podr¨ªa quedar inscrita en el Registro Mercantil en noviembre.

Ferrovial y su participada al 70%, Cintra, someter¨¢n a votaci¨®n de sus socios una fusi¨®n inversa, en la que la matriz es absorbida por la filial, que permite agilizar y abaratar el coste fiscal de la operaci¨®n. Se llevar¨¢ a cabo mediante el canje de cuatro acciones de la concesionaria por cada una del grupo matriz. Para atender al canje, Cintra ampliar¨¢ capital por importe de 32,99 millones de euros. La nueva sociedad, tras la fusi¨®n, se denominar¨¢ Ferrovial.

Los responsables del grupo se?alan que la integraci¨®n les va a suponer, entre otras ventajas, mejoras operativas, mejoras en su gesti¨®n financiera y en su presencia en los mercados de capitales (m¨¢s peso y liquidez en Bolsa y mejor posici¨®n para recabar fondos ajenos), as¨ª como en administraci¨®n y gobierno corporativo, adem¨¢s de una mayor eficiencia fiscal y un ahorro de costes al evitarse duplicidades de la diversidad accionarial previa a la fusi¨®n.

Respecto a las mejoras operativas, fuentes de Ferrovial explican que "la actuaci¨®n coordinada de construcci¨®n y promoci¨®n de infraestructuras, desarrolladas por Ferrovial Agrom¨¢n y Cintra, es esencial. La integraci¨®n propiciar¨¢ una mejor respuesta ante la creciente ampliaci¨®n del espectro de infraestructuras que puede ser objeto de gesti¨®n privada".

Las cotizaciones burs¨¢tiles de Ferrovial y Cintra, y los informes de los analistas, han sido en general favorables a la fusi¨®n anunciada. "En ambas compa?¨ªas recomendamos comprar", dicen en Ibersecurities, "puesto que la operaci¨®n de fusi¨®n crea valor". Los analistas de Credit Suisse, por su parte, han cambiado de infraponderar a sobreponderar su recomendaci¨®n sobre la matriz debido a la mejora del flujo de caja libre de Ferrovial "que generar¨¢ 242 millones por a?o en las actividades de construcci¨®n y servicios entre 2009 y 2012" y a la previsi¨®n de mejoras en el tr¨¢fico a¨¦reo de los aeropuertos de BAA.

"Esta fusi¨®n prueba una vez m¨¢s la capacidad de adaptaci¨®n de la direcci¨®n del grupo que despu¨¦s de ser capaz de reorganizar la financiaci¨®n de BAA est¨¢ llevando a cabo tambi¨¦n la del grupo en su conjunto, realizando venta de activos", se?ala un informe de Ahorro Corporaci¨®n. [Cintra vendi¨® en junio sus aparcamientos, con 182,6 millones de plusval¨ªas, y busca comprador para sus autopistas en Chile].

Algunos fondos internacionales que cuentan con cerca del 4% del capital de Cintra y que hace unos meses se opusieron a la posible fusi¨®n con Ferrovial no se han pronunciado, sin embargo, tras hacerse p¨²blicas finalmente a final de julio las condiciones de canje accionarial, mejores de las previstas inicialmente para los accionistas de la concesionaria.

"La fusi¨®n consolida a la nueva Ferrovial como uno de los l¨ªderes mundiales en la gesti¨®n de infraestructuras de transporte, con activos de referencia como son la autopista ETR 407 o el aeropuerto de Heathrow", se?alaba este mismo viernes", ??igo Meir¨¢s, director general y futuro consejero delegado in p¨¦ctore de Ferrovial,

Varios informes de analistas hacen referencia a una posible pr¨®xima emisi¨®n de bonos para refinanciar deuda bancaria. Mir¨¢s admiti¨® tal extremo, pero se?al¨® que est¨¢n a la espera de que se produzaca una mayor consolidaci¨®n de la mejor¨ªa que est¨¢n experimentando ahora los mercados de capitales.

En todo caso, dice Meir¨¢s, "la fusi¨®n facilita nuestra estrategia y agiliza la gesti¨®n de la compa?¨ªa. No cabe duda de que mejora nuestro perfil financiero y aporta un efecto beneficioso al grupo".