Estados endeudados

Una consecuencia inevitable de la pandemia, y de las medidas de contenci¨®n para hacer frente a sus impactos econ¨®micos, es el incremento de la deuda p¨²blica. Aunque el margen de error es considerable, todo apunta a una acumulaci¨®n inaudita de pasivos, que amenaza con lastrar las cuentas de las administraciones p¨²blicas por un tiempo indefinido.

Al agujero heredado de los a?os de expansi¨®n se a?ade la ca¨ªda en picado de la recaudaci¨®n por la par¨¢lisis de la actividad, y el incremento ...

Una consecuencia inevitable de la pandemia, y de las medidas de contenci¨®n para hacer frente a sus impactos econ¨®micos, es el incremento de la deuda p¨²blica. Aunque el margen de error es considerable, todo apunta a una acumulaci¨®n inaudita de pasivos, que amenaza con lastrar las cuentas de las administraciones p¨²blicas por un tiempo indefinido.

Al agujero heredado de los a?os de expansi¨®n se a?ade la ca¨ªda en picado de la recaudaci¨®n por la par¨¢lisis de la actividad, y el incremento del gasto necesario para responder a los efectos de la covid-19 y as¨ª limitar la quiebra en cascada de empresas y la destrucci¨®n masiva de empleos. En total, el d¨¦ficit podr¨ªa rondar 120.000 millones, y la deuda escalar a¨²n m¨¢s, por las ayudas directas y los cr¨¦ditos irrecuperables avalados por el Estado. Todo ello bajo al supuesto que contempla el FMI de una crisis de la covid-19 contenida en el tiempo, que facilitar¨ªa el rebote de la econom¨ªa en la segunda parte del presente ejercicio.

Ser¨ªa contraproducente no actuar con contundencia en el momento actual, de lo contrario, a la salida del confinamiento nos encontraremos con un empresariado diezmado y un pa¨ªs empobrecido. Por tanto, el Gobierno no deber¨ªa escatimar esfuerzos en elevar la escala del plan de emergencia y adaptarlo a lo que se va conociendo de sus efectos: acelerar el programa de avales p¨²blicos; integrar colectivos desfavorecidos en los ERTE u otros dispositivos de empleo; aportar un complemento transitorio de renta y promover la cohesi¨®n social.

Y es que la prevenci¨®n es la mejor de las medicinas, y su descuido tiene un coste prohibitivo. De todas las tareas de la pol¨ªtica econ¨®mica, la m¨¢s ardua es la recuperaci¨®n de empresas que se han perdido, y la colocaci¨®n de parados en un contexto de d¨¦bil creaci¨®n de empleo, que es el que se vaticina para los pr¨®ximos meses. Por tanto, la efectividad de las medidas de urgencia en estos d¨ªas cruciales determinar¨¢ la marcha de la econom¨ªa durante a?os.

Sin embargo, las reticencias a una acci¨®n m¨¢s contundente no son menos leg¨ªtimas, ya que para endeudarse hay que encontrar ahorradores que acepten financiar el agujero a precios razonables. Por tanto, es importante calibrar el plan de emergencia en funci¨®n de efectos indeseados o abusos que han aparecido, como el uso indebido de las medidas de liquidez para refinanciar cr¨¦ditos existentes, o la concesi¨®n de ERTE a empresas que no los necesitan.

Adem¨¢s, en un contexto de gran incertidumbre como el actual, los mercados est¨¢n penalizando los pa¨ªses m¨¢s endeudados como Italia, Portugal y en menor medida Espa?a. El coste en intereses de la deuda emitida ha repuntado en cerca de medio punto desde el inicio del estado de alarma. Esto es, de momento, asumible, como lo muestra la relativa comodidad con que el Tesoro ha colocado bonos esta semana, y la acumulaci¨®n de una peque?a reserva fruto de emisiones anteriores.

Pero la presi¨®n se recrudecer¨¢ a medida que se dan a conocer los datos que avalan la gravedad de la recesi¨®n. Sobre todo si persisten las divisiones internas en Europa, la incomprensible inercia de la Comisi¨®n y falta de visi¨®n estrat¨¦gica ¡ªque tal vez explica la previsi¨®n del FMI de una recesi¨®n m¨¢s severa en la eurozona que en el resto de pa¨ªses¡ª. No obstante, ser¨ªa precipitado recurrir a la l¨ªnea extraordinaria de cr¨¦dito del fondo de rescate (Mede). El monto es reducido en comparaci¨®n con el estigma de acudir a un rescate europeo. Italia se encuentra en la misma tesitura, aunque su situaci¨®n m¨¢s degradada podr¨ªa obligarle a pedir un pr¨¦stamo del Mede antes del verano.

Entre tanto, el BCE reitera su disponibilidad, comprando m¨¢s deuda y suprimiendo los l¨ªmites de cada pa¨ªs para relajar la presi¨®n sobre las primas de riesgo de los m¨¢s endeudados. Esta cuasi monetizaci¨®n ser¨ªa la soluci¨®n menos traum¨¢tica de financiar la deuda, aunque no est¨¢ exenta de riesgos, ni de controversia.

Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_

Informaci¨®n sobre el coronavirus

- Aqu¨ª puede seguir la ¨²ltima hora sobre la evoluci¨®n de la pandemia

- As¨ª evoluciona la curva del coronavirus en Espa?a y en cada autonom¨ªa

- Preguntas y respuestas sobre el coronavirus

- Gu¨ªa de actuaci¨®n ante la enfermedad

- En caso de tener s¨ªntomas, estos son los tel¨¦fonos que se han habilitado en cada comunidad

- Pinche aqu¨ª para suscribirse a la newsletter diaria sobre la pandemia