Los valores burs¨¢tiles que agita la Casa Blanca

La llegada de Donald Trump a la Casa Blanca ha sido el blanco de todas las miradas esta semana y una alegr¨ªa para la Bolsa estadounidense, que ha subido un 2% desde el pasado lunes, dando m¨¢s alas a la ¨¦poca dorada que vive el mercado. Un parqu¨¦ que est¨¢ caro, seg¨²n la mayor¨ªa de los analistas, pero cuyas valoraciones se sustentan en que Estados Unidos va muy por delante del resto del mundo en productividad y es el motor tecnol¨®gico mundial (tiene las grandes empresas desarrolladoras de la inteligencia artificial), seg¨²n Leonardo Fern¨¢ndez, director general para Iberia de Schroders. Adem¨¢s, su crecimiento econ¨®mico ha mostrado una fortaleza superior a la esperada y el d¨®lar sigue fuerte. ¡°Si Trump lleva adelante las pol¨ªticas fiscales prometidas es m¨¢s madera para la hoguera¡±, dice.

Las perspectivas para la Bolsa estadounidense son positivas. Pero, como siempre, habr¨¢ unos valores que se beneficien m¨¢s que otros del giro pol¨ªtico. Y al contrario. Entre las agraciadas, Fern¨¢ndez mira directamente a las empresas de peque?a y mediana capitalizaci¨®n, aquellas que generan el 75% de sus beneficios dentro del pa¨ªs y estar¨¢n protegidas por el mantra del presidente de ¡°volver a hacer grande Estados Unidos¡±. Con descuentos hist¨®ricos, son de las pocas compa?¨ªas estadounidenses que no est¨¢n caras, que cotizan como sus hom¨®logas del resto del mundo, indica.

Las denominadas siete magn¨ªficas (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta y Tesla) tambi¨¦n figuran entre las m¨¢s favorecidas con el cambio en la Casa Blanca. ¡°Pero no es sostenible el crecimiento que est¨¢n teniendo, del 600%, y que el 60% de la revalorizaci¨®n del ¨ªndice S&P provenga en su mayor parte de ellas¡±, aprecia, aunque puede que no se haya descontado del todo su ventaja competitiva, matiza. Igual que puede decirse de las entidades financieras, de acuerdo con Filipe Aires, analista de Afi, o de las petroleras y gasistas tras la retirada de EE UU del Acuerdo de Par¨ªs. ¡°Vemos potencial en la energ¨ªa tradicional, que lo ha hecho muy bien en 2024¡å, a?ade Fern¨¢ndez.

¡°En los ¨²ltimos dos meses ya se han producido gran parte de los movimientos, con sectores como el petr¨®leo, las finanzas o la tecnolog¨ªa alentados por la desregulaci¨®n anunciada por Trump¡±, indica Javier Gal¨¢n, director de inversiones de Renta 4. Si bien anuncios como el de los 500.000 millones de d¨®lares de inversi¨®n en inteligencia artificial a cargo de Microsoft, Oracle y SoftBank no dejan de impulsar mayores subidas; tambi¨¦n entre las firmas de semiconductores o las desarrolladoras de software.

Gal¨¢n destaca entre los valores beneficiados a bancos como JP Morgan, Bank of America o Citi y a energ¨¦ticas como Exxon o Chevron. Lo mismo que a firmas de defensa como Lockheed Martin o a Pfizer o J&J en el sector salud, que puede sacar ventaja de la era Trump y cuenta con unas valoraciones atractivas, dice Fern¨¢ndez.

Entre las perjudicadas, tanto el representante de Schroeder como el de Renta 4 hablan de las compa?¨ªas con gran intensidad de mano de obra, que acusar¨¢n la ola de deportaci¨®n de inmigrantes anunciada por el nuevo inquilino de la Casa Blanca; tendr¨¢n m¨¢s dif¨ªcil captar personal y deber¨¢n subir los salarios, prev¨¦n. Se trata sobre todo de compa?¨ªas industriales, dice Gal¨¢n, de hosteler¨ªa y consumo de venta al p¨²blico.

Adem¨¢s estar¨¢n lastradas por la pol¨ªtica arancelaria de Trump compa?¨ªas como Apple, que producen m¨¢s barato en China; tambi¨¦n firmas de moda como Polo o Nike o automovil¨ªsticas como Ford, General Motors o Chevrolet, prosigue Gal¨¢n.

Pero son las empresas renovables las primeras que figuran en la lista de afectadas negativamente por el giro pol¨ªtico, seg¨²n Filipe Aires. Eso s¨ª, como en la mayor¨ªa de los casos, este analista habla de efectos dobles y apunta a las necesidades de electricidad de la inteligencia artificial como punto a su favor. Gal¨¢n sit¨²a a Tesla entre las perjudicadas por la retirada de subvenciones al coche el¨¦ctrico. Pero ?ser¨¢ capaz el presidente de da?ar a Elon Musk, su principal valedor?, se pregunta. Las inmobiliarias podr¨¢n verse lastradas por un descenso m¨¢s lento de lo previsto de los tipos de inter¨¦s, del mismo modo que las empresas de consumo b¨¢sico por los aranceles.

Al final, aunque las valoraciones de las empresas sean muy altas, parece que no hay alternativa al mercado estadounidense, se?ala S¨¦bastien Senegas, responsable para Iberia y LATAM de Edmond de Rothschild AM. ¡°El gap entre EE UU y Europa se sit¨²a en niveles r¨¦cord. La Bolsa de EE UU lo hace mucho mejor que las europeas y en 2025 puede seguir as¨ª¡±, agrega. Con un crecimiento del PIB superior al previsto debido a las medidas de Trump, subir¨¢n los beneficios de las compa?¨ªas y con ellos la Bolsa, contin¨²a Senegas. Aunque a lo mejor los inversores piensan que ya est¨¢n muy caras y viran hacia los mercados europeos.

Efectos al otro lado del Atl¨¢ntico

El impacto de Donald Trump tambi¨¦n se dejar¨¢ notar en las empresas espa?olas con presencia en Estados Unidos. El departamento de an¨¢lisis de Renta 4 Banco ha hecho una selecci¨®n de los posibles valores ganadores y perdedores de las pol¨ªticas del mandatario. Grifols, Fluidra, Acerinox, Indra, Amper, Repsol, ACS y Ferrovial figuran entre los m¨¢s favorecidos y Deoleo, Tubos Reunidos, Cie Automotive y Puig, entre los m¨¢s perjudicados.

La entidad ve un impacto neutral al menos en el corto plazo en las firmas de energ¨ªa renovable (Iberdrola, Acciona Energ¨ªa, Solaria, Grenergy y Greening) que posiblemente pasar¨¢ a negativo a medio plazo, de hecho, han sido las empresas m¨¢s penalizadas en Bolsa desde antes de la suspensi¨®n de los proyectos e¨®licos y de la retirada del Acuerdo de Par¨ªs. En el caso de la empresa presidida por Ignacio S¨¢nchez Gal¨¢n, con el 80% de la inversi¨®n en redes prevista en los pr¨®ximos dos a?os en EE UU, no se ver¨ªan afectadas por depender de los Estados en lugar del gobierno central. Sus proyectos renovables en marcha tienen los permisos concedidos, podr¨ªan retomarse m¨¢s tarde y, de ser retirados, ¡°el impacto directo en la cuenta de resultados ser¨ªa pr¨¢cticamente nulo¡±. Una afirmaci¨®n que traslada al resto de empresas, si bien, aclara que ¡°el incremento de la incertidumbre regulatoria genera siempre un impacto negativo en el sector¡±, que ¡°est¨¢ acusando unas perspectivas menos favorables para los pr¨®ximos a?os¡±.

El recorte de impuestos previsto beneficiar¨¢ a Grifols: con las dos terceras partes de su negocio en EE UU, a Fluidra, con el 40% de la actividad all¨ª, y a Acerinox, que tiene en EE UU el motor de sus beneficios. Y tambi¨¦n a ACS y Ferrovial. La empresa de hemoderivados, no obstante, no ver¨ªa reducido su coste de financiaci¨®n dado que las rebajas en los tipos de inter¨¦s ser¨¢n m¨¢s lentas de lo esperado. El fabricante de piscinas, por su parte, podr¨ªa ver dificultados sus planes de deslocalizar producci¨®n en M¨¦xico para impulsar sus m¨¢rgenes debido a los aranceles anunciados por el mandatario para el pa¨ªs. En cambio, a la acerera espa?ola los aranceles le repercutir¨¢n positivamente (por encarecimiento de las importaciones y su consiguiente reducci¨®n y por el mayor consumo de productos locales de sectores demandantes de acero inoxidable).

En el caso de Indra, su potencial es elevado dado que el sector de defensa podr¨ªa verse favorecido por las presiones de Trump para que los pa¨ªses de la OTAN refuercen su gasto. Amper tambi¨¦n deber¨ªa verse impactada positivamente por esta misma cuesti¨®n.

La mayor permisividad para la extracci¨®n de crudo y gas ser¨¢ lo que dar¨¢ alas a Repsol (adem¨¢s de la rebaja de impuestos), especialmente en un contexto en el que la petrolera baraja sacar a Bolsa su negocio de upstream en EE UU en 2026. Renta 4 cree que Venezuela podr¨ªa enturbiar este escenario para la compa?¨ªa.

Sin embargo, la imposici¨®n de aranceles puede repercutir muy negativamente en Deoleo, que genera m¨¢s de la mitad de su ebitda en Estados Unidos, en Tubos Reunidos, con la mitad de sus ventas, o en Puig Brands, con una cuarta parte del negocio en el pa¨ªs y con una capacidad muy limitada de trasladar al consumidor el encarecimiento de sus productos tras a?os de inflaci¨®n disparada. En el caso de CIE, la subida de los aranceles a M¨¦xico, donde tiene una fuerte presencia, ser¨¢ el principal lastre.