Margen de inversi¨®n

Alemania y el Fondo Monetario Internacional (FMI) defienden desde hace a?os distintos ritmos de pol¨ªtica econ¨®mica para combatir la crisis financiera y la recesi¨®n. Mientras que Berl¨ªn se aferra obsesivamente a la disciplina fiscal y a una pol¨ªtica de austeridad impuesta a toda Europa, el Fondo sabe que las pol¨ªticas proc¨ªclicas (restricciones presupuestarias en periodos de bajo crecimiento o f¨®rmulas expansivas en fases de prosperidad) castigan innecesariamente a los ciudadanos y a las econom¨ªas nacionales, sobre todo cuando, como es el caso, se han infravalorado los multiplicadores que relacionan los efectos sobre la renta de los recortes del gasto. El Fondo acierta cuando reclama a Alemania que haga m¨¢s gasto de inversi¨®n para cebar la econom¨ªa europea y recomienda que aumente el presupuesto en infraestructura de transporte al menos en 0,5 puntos de PIB anuales durante cuatro a?os.

Es una pol¨ªtica poco racional obligar a todos los pa¨ªses de un ¨¢rea monetaria a que limiten su gasto p¨²blico y supediten la estrategia presupuestaria a un control dr¨¢stico del d¨¦ficit. El primer efecto es limitar la capacidad de crecimiento del ¨¢rea econ¨®mica, pero de manera muy desigual, de forma que la depresi¨®n es m¨¢s profunda en los pa¨ªses con mayores desequilibrios p¨²blicos (d¨¦ficit y deuda). Pero es que, adem¨¢s, se acrecienta la percepci¨®n de desigualdad, porque los pa¨ªses m¨¢s afectados comprueban que la austeridad en los pa¨ªses centrales (en este caso, en Alemania) suele ser menos intensa que la propia. Y, por fin, la austeridad universal acaba trasladando sus efectos depresivos al pa¨ªs mejor situado; las exportaciones alemanas tienden a disminuir no solo por la fortaleza del euro, sino tambi¨¦n por la ca¨ªda de las importaciones de los pa¨ªses perif¨¦ricos.

La austeridad nacional es insostenible (Espa?a es un buen ejemplo de ello) porque ni suele cumplir sus objetivos ni produce los beneficios anunciados; pero la austeridad universal en el ¨¢rea euro es absurda. El FMI est¨¢ pidiendo algo razonable ¡ªe imperativo, si no se quiere condenar a la econom¨ªa europea a tasas de crecimiento mediocres¡ª cuando sugiere que los pa¨ªses con mayor tasa de actividad agoten su margen fiscal. Favorecer¨¢n las exportaciones de los perif¨¦ricos (como las espa?olas, aunque la recuperaci¨®n debe sostenerse a medio plazo sobre la demanda interna), contribuir¨¢n a crear empleo y a mejorar las expectativas de los mercados sobre los activos financieros europeos.