Crisis de deuda
Necesitamos convencer a los inversores internacionales o no habr¨¢ dinero para pagar todas las medidas que est¨¢ aprobando el Gobierno
En los cursos de macroeconom¨ªa internacional ense?amos fundamentos de finanzas internacionales y de crisis de deuda a los futuros economistas. Los modelos se basan en el modelo original de Paul Krugman de 1979 por el que recibi¨® el premio Nobel de Econom¨ªa. Muchos y buenos economistas han hecho grandes aportaciones a esta rama de la econom¨ªa, clave para comprender la crisis de 2008 y tambi¨¦n la actual.
En el modelo de sostenibilidad de deuda de Sebastian Edwards, la variable determinante es el stock de deuda externa deseado por los inversores internacionales. El problema de esa variable...
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En los cursos de macroeconom¨ªa internacional ense?amos fundamentos de finanzas internacionales y de crisis de deuda a los futuros economistas. Los modelos se basan en el modelo original de Paul Krugman de 1979 por el que recibi¨® el premio Nobel de Econom¨ªa. Muchos y buenos economistas han hecho grandes aportaciones a esta rama de la econom¨ªa, clave para comprender la crisis de 2008 y tambi¨¦n la actual.
En el modelo de sostenibilidad de deuda de Sebastian Edwards, la variable determinante es el stock de deuda externa deseado por los inversores internacionales. El problema de esa variable es que sigue una din¨¢mica ca¨®tica no determin¨ªstica imposible de predecir, como los huracanes o las pandemias.
En las crisis financieras se produce una salida masiva de activos con riesgos a activos libres de riesgo, principalmente deuda p¨²blica de EE UU, Alemania y Jap¨®n. El precio del resto de los activos cae con una correlaci¨®n pr¨®xima a la unidad y los modelos de equilibrio de Harry Markowitz y William Sharpe, premios Nobel de Econom¨ªa, no permiten analizar bien la realidad. En pa¨ªses emergentes la fuga de capitales agota las reservas de divisas y se ven abocados a pedir un rescate al FMI. Eso est¨¢ pasando en Argentina, Ecuador y El Salvador, y ser¨ªa necesario en Venezuela para evitar la peor crisis humanitaria de su historia.
Eso pas¨® en Espa?a en 1977 y forz¨® a los Pactos de la Moncloa para evitar una suspensi¨®n de pagos y un rescate. Eso fue lo que sucedi¨® en 2012 y Mariano Rajoy fue incapaz de evitarlo. Dentro del euro la din¨¢mica es diferente. La mayor parte de tu deuda externa est¨¢ financiada en tu propia moneda y la banca tiene acceso ilimitado a la liquidez del BCE al 0%. Adem¨¢s, Espa?a ha reducido significativamente su deuda privada desde 2008.
Ahora el problema es la deuda p¨²blica. Italia, Espa?a y Portugal no son considerados activos libres de riesgo por los inversores internacionales y la fuga de capitales en marzo ha sido muy intensa y contin¨²a. La intervenci¨®n del BCE ampliando su programa de compras, 750.000 millones de euros, evit¨® un rescate de Italia. Espa?a y Portugal habr¨ªan ido inmediatamente detr¨¢s. Pero al ritmo de compras actual el programa se agotar¨¢ este verano. Los eurobonos ser¨¢n inevitables pero ha quedado claro que no llegar¨¢n a corto plazo y que la hoja de ruta pasa por un rescate del Mede.
Espa?a necesita emitir este a?o unos 300.000 millones de euros de deuda p¨²blica. El BCE comprar¨¢ unos 100.000 millones. La banca espa?ola puede comprar otros 100.000 millones. Necesitamos convencer a los inversores internacionales para que nos compren otros 100.000 millones o no habr¨¢ dinero para pagar todas las medidas que est¨¢ aprobando el Gobierno, incluidas las pensiones.
Lo que aprendimos de la Gran Recesi¨®n es que es necesario un diagn¨®stico acertado y planes de actuaci¨®n diligentes. Y lo que deber¨ªamos haber aprendido del rescate de 2012 es que es mejor tomar las medidas, que tener que negociarlas en medio de una fuga de capitales.