Ideas para sacar brillo al dinero en 2021

El a?o financiero empezar¨¢ ma?ana lunes 4 de enero cuando suene la campana en los mercados y se crucen los primeros precios del ejercicio. La vacuna aproxima la vuelta a la normalidad tras la pesadilla de la covid-19. Adem¨¢s, los est¨ªmulos fiscales y monetarios se mantendr¨¢n vigentes. Estos tres ingredientes deber¨ªan bastar para garantizar otra buena cosecha a los inversores. Sin embargo, nada es tan sencillo como parece (y menos en el mundo del dinero), por lo que habr¨¢ que saber leer muy bien el pa...

El a?o financiero empezar¨¢ ma?ana lunes 4 de enero cuando suene la campana en los mercados y se crucen los primeros precios del ejercicio. La vacuna aproxima la vuelta a la normalidad tras la pesadilla de la covid-19. Adem¨¢s, los est¨ªmulos fiscales y monetarios se mantendr¨¢n vigentes. Estos tres ingredientes deber¨ªan bastar para garantizar otra buena cosecha a los inversores. Sin embargo, nada es tan sencillo como parece (y menos en el mundo del dinero), por lo que habr¨¢ que saber leer muy bien el partido para sacar algo de lustre a los ahorros.

Las Bolsas, como indicador econ¨®mico adelantado que son, ya descontaron durante 2020 parte de la recuperaci¨®n prevista para 2021; por su parte, en el mercado de renta fija, sobre todo en el segmento de deuda soberana, queda poco que rascar con intereses negativos en buena parte de la curva de tipos tras la decisi¨®n de los bancos centrales de abrir las compuertas y suministrar liquidez a mansalva. El mercado seguir¨¢ deparando buenas oportunidades, pero las rentabilidades podr¨ªan ser menores que las de 2020. Por eso los expertos aconsejan carteras muy diversificadas, tanto en activos como geogr¨¢ficamente, y una gesti¨®n activa de las inversiones porque la volatilidad seguir¨¢ siendo la t¨®nica dominante.

¡°Los mercados reaccionaron en noviembre de manera muy positiva al resultado de las elecciones en Estados Unidos y a los avances en las vacunas. Los ¨ªndices burs¨¢tiles globales acabaron el a?o en positivo, liderados por Wall Street y Jap¨®n, y los mercados de deuda, tanto p¨²blica como privada, tambi¨¦n registraron avances en el conjunto del a?o. Este escenario es mejor de lo que se preve¨ªa hace seis meses, pero por otro lado, complica la gesti¨®n de las carteras a corto y medio plazo, ya que las valoraciones son ahora m¨¢s exigentes¡±, describe ?scar del Diego, director de inversiones de Ibercaja Gesti¨®n.

La renta variable sigue siendo la opci¨®n favorita de los gestores y analistas para 2021. La pregunta que muchos se hacen en sus informes de estrategia es si el mercado de acciones no empieza a estar caro tras el imponente rebote acumulado desde marzo. Y la respuesta m¨¢s habitual es que puede que lo est¨¦ en t¨¦rminos hist¨®ricos, pero no si se compara con las otras opciones de inversi¨®n. ¡°Las valoraciones son una fuente de preocupaci¨®n. Todo parece estar caro en estos momentos, pero lo que est¨¢ caro puede tambi¨¦n parecer barato por alg¨²n motivo. La posibilidad de que se produzca una recuperaci¨®n de los beneficios empresariales tiene su fundamento a la luz de las perspectivas econ¨®micas. Las valoraciones no suelen arruinar la fiesta de las Bolsas mientras suben los beneficios empresariales¡±, argumentan en Julius Baer.

La crisis del coronavirus ha provocado una dispersi¨®n enorme. El balance de 2020 deja claros ganadores y perdedores en Bolsa. Las diferencias de rendimiento son considerables tanto por pa¨ªses como por sectores. En el caso de los pa¨ªses, Estados Unidos, China y Jap¨®n fueron los claros triunfadores. El ¨ªndice estadounidense Dow Jones llegaba al 30 de diciembre (d¨ªa de cierre de esta edici¨®n) con un alza anual del 6,89%, el Nikkei japon¨¦s se apuntaba un 16,01% de ganancia y el CSI 300 chino un 24,83%. En cambio, en Europa la t¨®nica general, salvo en Alemania e Italia, fueron los n¨²meros rojos. El Ibex 35 lider¨® una vez m¨¢s el furg¨®n de cola burs¨¢til con un retroceso del 14,53%. Tampoco fue un buen a?o para los parqu¨¦s latinoamericanos.

Rotaci¨®n geogr¨¢fica

?Seguir¨¢ esta dicotom¨ªa geogr¨¢fica en 2021? ¡°Tiene sentido estar sobreponderado en acciones, pero la asignaci¨®n regional tendr¨¢ que adaptarse a lo largo del a?o para reflejar el nuevo contexto. Es l¨®gico apostar por las Bolsas m¨¢s rezagadas, pero tambi¨¦n es importante tener una gesti¨®n activa. Mayores est¨ªmulos econ¨®micos o una inmunizaci¨®n r¨¢pida de la poblaci¨®n favorecer¨¢n a Europa, Am¨¦rica Latina y el sur de Asia. Sin embargo, Estados Unidos, China o Jap¨®n seguir¨¢n funcionando como refugio¡±, se?ala Joseph Little, estratega jefe de HSBC Global AM.

La otra gran dispersi¨®n que se dio en 2020 fue la sectorial. Los confinamientos aceleraron la transformaci¨®n digital y los claros triunfadores fueron los valores tecnol¨®gicos. Prueba de ello fue la impresionante subida del Nasdaq (43,62%). En cambio, las industrias m¨¢s ligadas al turismo, los servicios y el ocio se arrastraron como alma en pena. Por eso, el gran debate que divide a los analistas en estos momentos es si la supremac¨ªa de las acciones de crecimiento (l¨¦ase sobre todo tecnol¨®gicas) se mantendr¨¢ sobre las acciones value (sectores m¨¢s maduros) o ligadas al ciclo econ¨®mico.

Allianz Global Investors cree que es necesario buscar ¡°un equilibrio¡± en un mercado burs¨¢til que se presenta incierto. ¡°Es posible que las acciones value comiencen a recuperar terreno frente a las de growth¡±, dicen en la gestora alemana. Opini¨®n compartida por Scott Glasser, responsable de inversiones de ClearBridge: ¡°Los sectores c¨ªclicos y orientados al valor que m¨¢s se han visto perjudicados por los cierres provocados por la pandemia son los que mayor atractivo revisten¡±. En cambio, desde Santander Wealth Management & Insurance aconsejan tomar posiciones en los dos extremos del espectro del crecimiento de beneficios empresariales, manteniendo una exposici¨®n a los valores favorecidos por las nuevas tendencias de futuro, pero rotando desde los que m¨¢s subieron en 2020 hacia negocios menos explorados. ¡°Tambi¨¦n aconsejamos incrementar progresivamente la exposici¨®n a las industrias m¨¢s golpeadas por la covid-19 para beneficiarse de un escenario de recuperaci¨®n y de vuelta a la normalidad¡±, a?aden en la divisi¨®n del Santander.

Si la renta variable sigue siendo la opci¨®n de inversi¨®n preferida para 2020 no es solo por m¨¦ritos propios (mejora de los beneficios, entorno de crecimiento econ¨®mico) sino por el poco recorrido que ven los expertos a su alternativa natural: la renta fija. El mercado de bonos est¨¢ distorsionado por la intervenci¨®n de los bancos centrales, circunstancia que continuar¨¢ en el nuevo a?o. La rentabilidad que ofrecen los bonos de los Gobiernos ¡ªhay que recordar que en la deuda la rentabilidad se mueve de forma inversa al precio del activo¡ª se encuentra en m¨ªnimos hist¨®ricos. Adem¨¢s, en los pa¨ªses desarrollados, esa rentabilidad es negativa en casi todos los casos, lo que unido a unas previsiones de tipos de inter¨¦s iguales o ligeramente superiores llevan a BBVA AM a recomendar infraponderar estos bonos en las carteras. ¡°Sin embargo, nos sigue pareciendo atractiva la deuda de Gobiernos de pa¨ªses emergentes, de forma diversificada, porque tiene una rentabilidad claramente positiva, y en general los bancos centrales de estos pa¨ªses mantendr¨¢n una pol¨ªtica monetaria similar a la actual¡±, se?ala Joaqu¨ªn Garc¨ªa Huerga, director de estrategia global de esta entidad financiera.

Bonos de empresas

La diversificaci¨®n que exige un a?o tan complejo como el que acaba de arrancar aconseja que los inversores, siempre en dosis vinculadas a su grado de tolerancia al riesgo, consideren la opci¨®n de la deuda privada para incorporarla en sus carteras. Eso s¨ª, habr¨¢ que ser muy selectivo porque, como ocurre con las acciones, la valoraci¨®n del cr¨¦dito corporativo ya no ofrece gangas. En marzo, cuando el virus se extendi¨® globalmente y el p¨¢nico se apoder¨® del mercado, los bonos empresariales se convirtieron en un activo financiero muy atractivo en t¨¦rminos de rentabilidad esperada ajustada por el riesgo. Desde entonces, el diferencial de cr¨¦dito se ha ido estrechando; el activo ha tenido rendimientos muy positivos, y por tanto ahora la rentabilidad esperada para los pr¨®ximos doce meses es moderada o incluso baja.

Donde mayor potencial ven los analistas ¡ªno sin advertir de su peligro porque hasta que la recuperaci¨®n econ¨®mica no se consolide la probabilidad de default o suspensi¨®n de pagos ser¨¢ alta¡ª es en las emisiones de aquellas compa?¨ªas con una peor calificaci¨®n crediticia. Los conocidos tambi¨¦n como bonos basura ofrecen un rendimiento superior al resto de emisiones de renta fija (a cambio el inversor asume un mayor riesgo de impago.) ¡°La alta liquidez de los bancos centrales apoya la b¨²squeda de rentabilidad en el segmento high yield. Sin embargo, hay que hacerlo de una forma selectiva, pues todav¨ªa existen motivos para ser cautelosos en algunas compa?¨ªas afectadas por el coronavirus¡±, explican desde Deutsche Bank.

Un aspecto clave para lograr la m¨¢xima rentabilidad es siempre el tema de la divisa. En el mercado hay instrumentos para cubrir los vaivenes de los tipos de cambio, pero tambi¨¦n acarrean un coste. En general, los expertos creen que en 2021 se consolidar¨¢ la debilidad del d¨®lar que ya se vio durante 2020. En lo peor de la pandemia, el billete verde hizo valer su fama de activo refugio, sin embargo, a medida que los confinamientos estrictos se fueron levantando, el euro se fue apreciando frente al d¨®lar, tendencia que se aceler¨® tras la victoria de Joe Biden en las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Desde marzo, la divisa americana ha pasado de casi rozar la paridad a cambiarse a 1,22 d¨®lares por euro. ¡°La magnitud de la respuesta econ¨®mica de la Reserva Federal ante el desaf¨ªo econ¨®mico del coronavirus no tiene comparaci¨®n alguna con cualquier otra intervenci¨®n de posguerra. Y lo que es m¨¢s importante, el banco central de Estados Unidos ha cambiado su compromiso con la estabilidad de precios al prometer que, a partir de ahora, tolerar¨¢ una inflaci¨®n m¨¢s alta. A nuestro juicio, todas estas circunstancias hablan en favor de las monedas de Europa, Jap¨®n y China¡±, aprecian los expertos de Julius Baer.

Es llamativo c¨®mo en las estrategias de inversi¨®n que durante las ¨²ltimas semanas gestoras de fondos, bancos de inversi¨®n y casas de an¨¢lisis han enviado a sus clientes hay numerosos llamamientos a intentar anticipar tendencias de largo plazo. Muchos de estos cambios estructurales han sido acelerados por la pandemia. El m¨¢s evidente es el de la transici¨®n energ¨¦tica. Cada vez hay m¨¢s dinero que busca invertir en sectores que contribuyan a frenar el cambio clim¨¢tico. ¡°Ha sido realmente alentador ver la rentabilidad de los productos de inversi¨®n sostenible en 2020. Lo que nos demuestra que este tipo de inversi¨®n ya no se considera un lujo o algo en lo que los ahorradores solo pueden permitirse pensar durante un mercado alcista¡±, opina Nicholette MacDonald, de Schroders.

Otra de las tendencias de inversi¨®n que se ha afianzado tiene que ver con la digitalizaci¨®n de la econom¨ªa. ¡°Las tasas de crecimiento de las empresas que ten¨ªan una ventaja digital fueron extraordinarias el pasado a?o. Cuando la pandemia llegue a su fin, es posible que observemos unas tasas de crecimiento m¨¢s lentas en este sector, pero no creo que mucha gente cancele sus suscripciones de Netflix o devuelva sus bicicletas Peloton¡±, argumenta Chris Buchbinder, gestor de Capital Group.

El otro gran polo de crecimiento a largo plazo para los expertos es China. ¡°Ha evitado las nuevas olas de contagio del virus que han surgido en otros pa¨ªses. Adem¨¢s, el plan quinquenal del Gobierno apuesta por la transici¨®n hacia un crecimiento impulsado por el consumo interno. Si a eso le a?adimos que sus mercados de capitales han adquirido mayor madurez, pensamos que esta podr¨ªa ser la d¨¦cada de Asia en cuanto a rentabilidad en el mercado, de forma similar al protagonismo ejercicio por Estados Unidos durante el ¨²ltimo ciclo¡±, concluyen desde JP MorganAM.