Vitor Gaspar (FMI): ¡°Es muy importante para los bonos de Espa?a e Italia que el BCE cumpla con su objetivo de inflaci¨®n¡±

El mundo vive encima de una gran bola de deuda despu¨¦s de que los gobiernos lanzaran redes de protecci¨®n masivas para atender la emergencia sanitaria y proteger empresas y empleos. Este a?o, 2022, se antojaba el principio del fin. Pero la guerra de Ucrania ha acabado por agudizar el alza de precios y los gobiernos, en especial los europeos, prev¨¦n aumentar el gasto para rebajar el precio de la electricidad o gastar m¨¢s en defensa. Ante esa situ...

El mundo vive encima de una gran bola de deuda despu¨¦s de que los gobiernos lanzaran redes de protecci¨®n masivas para atender la emergencia sanitaria y proteger empresas y empleos. Este a?o, 2022, se antojaba el principio del fin. Pero la guerra de Ucrania ha acabado por agudizar el alza de precios y los gobiernos, en especial los europeos, prev¨¦n aumentar el gasto para rebajar el precio de la electricidad o gastar m¨¢s en defensa. Ante esa situaci¨®n, algunos sectores abogan incluso por rebajar impuestos. Sin embargo, el mensaje del Fondo Monetario Internacional (FMI) en sus Reuniones de Primavera es claro: tras un apoyo fiscal y monetario sin precedentes, hay que focalizar las medidas a los hogares, trabajadores y empresas m¨¢s vulnerables. Vitor Gaspar (Lisboa, 61 a?os), que atiende a EL PA?S por videoconferencia, lo repite varias veces: se trata de centrarse en las ¡°prioridades¡±. Y en paralelo, pide a los bancos centrales que act¨²en con firmeza para atajar la galopante inflaci¨®n.

Pregunta. Los gobiernos afrontan nuevos gastos en defensa o energ¨ªa a causa de la guerra en Ucrania despu¨¦s del gran esfuerzo fiscal que realizaron durante la pandemia. ?C¨®mo hay que gestionar esa necesidad?

Respuesta. La invasi¨®n rusa de Ucrania ha llevado a un incremento sustancial de los riesgos e incertidumbres en la econom¨ªa global, que tienen implicaciones para la pol¨ªtica fiscal: debe ser ¨¢gil y capaz de dar respuesta. Hemos tenido una pol¨ªtica fiscal s¨®lida para hacer frente a la covid-19 en Europa, en general, y tambi¨¦n en Espa?a, pero en nuestras proyecciones las econom¨ªas avanzadas van a normalizarla en 2024. Por supuesto, en las condiciones actuales hay presiones sobre el gasto. Uno de los mensajes clave del Fiscal Monitor esta vez es que los gobiernos deben analizar con detenimiento el gasto y centrarse en las prioridades.

P. Los bancos centrales han empezado a subir ya los tipos de inter¨¦s para combatir la inflaci¨®n, que proviene sobre todo de un shock en la oferta. ?Ve adecuada esa estrategia?

R. La inflaci¨®n ya era elevada a fines de 2021. La guerra en Ucrania provoc¨® mayores picos en los precios de los alimentos y la energ¨ªa y eso hizo que la subiera todav¨ªa m¨¢s. Tiene raz¨®n: ese impacto se puede definir como un shock de oferta. Nuestras proyecciones sobre la actividad econ¨®mica han sido revisadas a la baja y las de la inflaci¨®n, al alza. Los banqueros centrales han de buscar el equilibrio. Nosotros hacemos un llamamiento a los responsables de las pol¨ªticas para que act¨²en con decisi¨®n para cumplir con la meta de inflaci¨®n y anclar el proceso y las expectativas sobre las alzas de precios.

P. Pero las subidas de tipos pueden llevar a unas condiciones financieras m¨¢s duras para algunos pa¨ªses, como los del sur de Europa. ?Deben estar preocupados Espa?a o Italia?

R. Seguro que recuerda la situaci¨®n en Espa?a a principios de la d¨¦cada de 1990. La deuda p¨²blica entonces era mucho menor respecto al PIB, pero el servicio de la deuda era mucho m¨¢s importante en el Presupuesto. Claramente, en las ¨²ltimas d¨¦cadas, Espa?a e Italia se han beneficiado de la integraci¨®n financiera en Europa, de la estabilidad de precios y de tipos de inter¨¦s reales neutrales y decrecientes. Los rendimientos de los bonos nunca han sido m¨¢s bajos. En las ¨²ltimas semanas, han aumentado significativamente, pero siguen siendo muy bajos desde un punto de vista hist¨®rico. Y dado el aumento de la inflaci¨®n, en realidad lo son mucho m¨¢s en t¨¦rminos reales. Para mantener elevados niveles de deuda, es fundamental beneficiarse de un entorno de estabilidad de precios cre¨ªble, porque una inflaci¨®n alta y vol¨¢til har¨ªa que los bonos fueran mucho menos atractivos. Es muy importante para los bonos del Tesoro espa?ol e italiano que el BCE cumpla con su objetivo de inflaci¨®n.

P. ?Las rebajas de impuestos para frenar la inflaci¨®n son una buena idea?

R. En el Fiscal Monitor recomendamos centrar el apoyo en los hogares y empresas m¨¢s vulnerables. Esa focalizaci¨®n es extremadamente importante. Creemos que si las redes de Seguridad Social son s¨®lidas y existen sistemas de informaci¨®n que permitan poner ese foco, es mejor dejar que funcione el mecanismo del mercado. En algunos casos, puede ser necesario suavizar los precios para evitar una volatilidad excesiva.

P. Espa?a tiene las pensiones vinculadas al IPC. ?Hasta qu¨¦ punto eso va a tensionar el Presupuesto?

R. Insisto en que, cualesquiera que sean las presiones sobre el presupuesto, es necesario administrar las finanzas p¨²blicas y asignar los recursos disponibles a las prioridades existentes. La priorizaci¨®n del gasto es clave.

P. Llevan tiempo defendiendo una reforma de las reglas fiscales con la creaci¨®n de un instrumento fiscal. ?C¨®mo ve el paso que han dado Espa?a y los Pa¨ªses Bajos con una propuesta conjunta?

R. Acojo con gran satisfacci¨®n la propuesta. Creo que es muy importante que los expertos y pol¨ªticos holandeses y espa?oles puedan unirse y ponerse de acuerdo sobre una visi¨®n com¨²n. Y como usted dice, hay muchos elementos en la propuesta hispano-holandesa que recoge nuestra propuesta, como el ¨¦nfasis en reglas de gasto m¨¢s simples.