Ferrovial justifica su salida de Espa?a: loas a la ¡°estabilidad¡± de Pa¨ªses Bajos y menores costes de financiaci¨®n

Ferrovial, la primera compa?¨ªa de gran peso en la econom¨ªa espa?ola que decide trasladar su sede social a otro Estado -en este caso a Pa¨ªses Bajos-, ha condensado su propuesta en 92 folios colgados a ¨²ltima hora de este martes en su p¨¢gina web. En ellos se deshace en elogios sobre la econom¨ªa neerlandesa por su solidez financiera y la estabilidad: ¡°Los Pa¨ªses Bajos tienen, y han tenido durante d¨¦cadas, las mejores calificaciones crediticias apoyadas en bajos niv...

Ferrovial, la primera compa?¨ªa de gran peso en la econom¨ªa espa?ola que decide trasladar su sede social a otro Estado -en este caso a Pa¨ªses Bajos-, ha condensado su propuesta en 92 folios colgados a ¨²ltima hora de este martes en su p¨¢gina web. En ellos se deshace en elogios sobre la econom¨ªa neerlandesa por su solidez financiera y la estabilidad: ¡°Los Pa¨ªses Bajos tienen, y han tenido durante d¨¦cadas, las mejores calificaciones crediticias apoyadas en bajos niveles de endeudamiento sobre PIB y una pol¨ªtica presupuestaria hist¨®ricamente prudente. Desde principios de la d¨¦cada de los noventa, ha recibido sistem¨¢ticamente calificaciones AAA de las principales agencias, con la sola excepci¨®n del per¨ªodo entre 2012 y 2015¡å, detalla el documento. Pese a que apenas tiene negocio all¨ª -sus principales centros en Europa est¨¢n en Espa?a y Polonia, y sus activos de peso se encuentran en pa¨ªses como Reino Unido o Turqu¨ªa- la empresa que preside Rafael del Pino considera que las compa?¨ªas con sede en los Pa¨ªses Bajos se han beneficiado de una ¡°menor volatilidad en sus costes de financiaci¨®n gracias a una prima de riesgo del pa¨ªs m¨¢s estable en comparaci¨®n con otros pa¨ªses europeos¡±. Esa menor volatilidad, creen, deber¨ªa traducirse en que en el futuro se reduzcan los costes de financiaci¨®n de las emisiones de deuda de la compa?¨ªa, ¡°y, a la larga, tambi¨¦n en mejoras en el coste total de capital¡±.

La salida de Espa?a, que deber¨¢ ser ratificada en una junta de accionistas que se celebrar¨¢ entre el segundo y el tercer trimestre, ¡°busca mejorar sus condiciones de financiaci¨®n, particularmente en un momento en el que se est¨¢n contrayendo los balances de los bancos centrales¡±.

Pese a que a pocos neerlandeses les sonar¨¢ el nombre de la espa?ola, el grupo tiene la convicci¨®n de que, con la recolocaci¨®n, se mejorar¨¢ la ¡°notoriedad de la marca¡±, tanto en Europa como fuera. En esa convicci¨®n tambi¨¦n viaja el deseo de que la firma tenga as¨ª acceso a ¡°una cantera a¨²n mayor de talento internacional, que Ferrovial espera atraer gracias a su cartera de proyectos pioneros y estimulantes¡±.

Cotizaci¨®n en Wall Street

La raz¨®n ¨²ltima esgrimida por la empresa es dar el salto a la cotizaci¨®n en Estados Unidos. El plan implica necesariamente que la constructora sea admitida en el mercado de valores de Holanda como paso previo ¡°a la futura admisi¨®n a negociaci¨®n de esas mismas acciones en los Estados Unidos y, de darse las condiciones para ello, su inclusi¨®n en los ¨ªndices burs¨¢tiles estadounidenses¡±, sin especificar a qu¨¦ mercado en concreto optar¨ªa entonces la ya empresa neerlandesa. ¡°Por el contrario, las acciones de una sociedad espa?ola cotizada en Espa?a solamente pueden negociarse en los Estados Unidos a trav¨¦s de American Depositary Receipts (ADR) u otras f¨®rmulas indirectas, y los American Depositary Receipts no son elegibles para acceder a los ¨ªndices burs¨¢tiles estadounidenses¡±. Los ADR son el nombre que reciben los certificados emitidos por un banco depositario de EEUU y representan un n¨²mero espec¨ªfico de acciones de una empresa extranjera. Bancos como el Santander cotizan en mercados internacionales sin perder su sede social en el pa¨ªs de origen. En el caso de la entidad presidida por Ana Patricia Bot¨ªn, sus t¨ªtulos se intercambian en Espa?a, M¨¦xico, Polonia, Estados Unidos y Reino Unido.

?Por qu¨¦ Estados Unidos?

En este punto cabe preguntarse por qu¨¦ la constructora que preside Rafael del Pino no propone dar el salto directamente al otro lado del Atl¨¢ntico e instalarse en Estados Unidos o Canad¨¢. Sobre todo teniendo en cuenta que los consejeros del grupo ferrovial creen que la regi¨®n a la que se dirigen es un valor seguro: ¡°Estados Unidos tiene una s¨®lida reputaci¨®n y un notable historial de creaci¨®n de valor desde hace casi veinte a?os¡±. El 92% de las inversiones comprometidas para el per¨ªodo 2023-2027 de la compa?¨ªa est¨¢n asociadas a esta geograf¨ªa, con proyectos clave de crecimiento como la nueva Terminal Uno del aeropuerto JFK de Nueva York, la autopista I-66 en Virginia y la autopista North Tarrant Express 35W 3C en Texas. Activos extremadamente rentables (Managed Lanes) como la autopista 407 ETR est¨¢n en la regi¨®n. Estas autopistas gozan de tarifas din¨¢micas que se pueden modificar cada pocos minutos seg¨²n el nivel de congesti¨®n, garantizando a los conductores que pueden circular sin interrupciones a una determinada velocidad. Sus largas concesiones permiten recibir importantes dividendos a la compa?¨ªa (en el ¨²ltimo ejercicio fueron 475 millones de euros).

Ferrovial buscar¨¢, de este modo, aumentar su cartera de proyectos para satisfacer la demanda local de infraestructuras de transporte alimentada por sucesivos planes de est¨ªmulo de los gobiernos de Donald Trump y Joe Biden. El proyecto de salida de Espa?a a?ade que la presencia en la Bolsa estadounidense dotar¨¢ a Ferrovial de flexibilidad estrat¨¦gica en el largo plazo ¡°para, en su caso, implementar operaciones corporativas en esa regi¨®n¡±. Reforzando la presencia de la marca ante los Estados y los reguladores locales, los mismos que se encargan de otorgar las adjudicaciones, la constructora espera ¡°aprovechar nuevas oportunidades para crear valor y potenciar a¨²n m¨¢s sus capacidades gracias a un mejor acceso a uno de los mayores y m¨¢s cualificados mercados de empleo del mundo¡±.

Extinci¨®n de la actual Ferrovial

La operaci¨®n se articula a trav¨¦s de la absorci¨®n por parte de Ferrovial Internacional (Fise), que actualmente es titular del 86% de los activos, de todos los activos y pasivos de Ferrovial, ¡°que se extinguir¨¢ mediante su disoluci¨®n sin liquidaci¨®n¡±. De este modo, Fise pasar¨¢ a ser matriz del grupo en la proporci¨®n determinada por el canje de los t¨ªtulos que garantice que los actuales accionistas no pierden su peso en la nueva compa?¨ªa. Cuando esto suceda, Fise constituir¨¢ una sucursal en Espa?a y asignar¨¢ un n¨²mero determinado de activos a esa filial. Los accionistas que no est¨¦n de acuerdo podr¨¢n ejercer el ¡°derecho de separaci¨®n¡±, y la operaci¨®n est¨¢ condicionada a que las obligaciones resultantes de ese derecho no excedan los 500 millones de euros para la empresa. Quienes opten por no seguir en la compa?¨ªa recibir¨¢n un pago de 26 euros por acci¨®n, un precio calculado a partir del precio medio de cotizaci¨®n de los tres meses previos al anuncio de la fusi¨®n.

La compa?¨ªa tendr¨¢ una nueva direcci¨®n en el n¨²mero 151 de Kingsfordweg en ?msterdam. La empresa ha asegurado que todos estos cambios no tendr¨¢n ning¨²n impacto en el negocio, la estrategia, los planes de inversi¨®n, la organizaci¨®n o la operativa diaria.

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