El dinero no teme a la geopol¨ªtica: los mercados ignoran la inestabilidad global

La capacidad de los mercados financieros de absorber noticias negativas de corte geopol¨ªtico, desde la posibilidad de una guerra de amplio alcance en Oriente Pr¨®ximo, a la cronificaci¨®n del conflicto en Ucrania o una nueva ola proteccionista que tensione la relaci¨®n entre China y Occidente si Donald Trump llega a la Casa Blanca, ha creado una clara disonancia entre las p¨¢ginas de Internacional y las de Econom¨ªa de los peri¨®dicos. Mientras las primeras anuncian un entorno cada vez m¨¢s inestable, donde se suceden asesinatos selectivos por parte de Israel en plena escalada b¨¦lica, ...

La capacidad de los mercados financieros de absorber noticias negativas de corte geopol¨ªtico, desde la posibilidad de una guerra de amplio alcance en Oriente Pr¨®ximo, a la cronificaci¨®n del conflicto en Ucrania o una nueva ola proteccionista que tensione la relaci¨®n entre China y Occidente si Donald Trump llega a la Casa Blanca, ha creado una clara disonancia entre las p¨¢ginas de Internacional y las de Econom¨ªa de los peri¨®dicos. Mientras las primeras anuncian un entorno cada vez m¨¢s inestable, donde se suceden asesinatos selectivos por parte de Israel en plena escalada b¨¦lica, incursiones de tropas ucranias en territorio ruso, intercambios de aranceles entre Washington, Bruselas y Pek¨ªn, inseguridad en las rutas de suministro del Mar Rojo, o nuevos focos de inestabilidad en Venezuela; en la informaci¨®n financiera, m¨¢s all¨¢ de fen¨®menos puntuales como ciertos repuntes en el precio del gas y la correcci¨®n burs¨¢til de la pasada semana, sin origen en las relaciones internacionales y que finalmente se qued¨® en poco m¨¢s que un aviso, a¨²n est¨¢n calientes titulares como los m¨¢ximos de las principales Bolsas de Estados Unidos y Europa, los resultados r¨¦cord de Apple, Nvidia y otras grandes tecnol¨®gicas, o la contenci¨®n del precio del crudo.

¡°No es que la pol¨ªtica haya dejado de importar, es que hay otros elementos que tienen mayor peso¡±, dice el economista Javier Santacruz. El mercado, en efecto, parece estar m¨¢s pendiente del aumento de los beneficios empresariales, la velocidad de las bajadas de tipos de inter¨¦s por parte de los bancos centrales, las promesas de ahorro de costes e innovaci¨®n de la robotizaci¨®n y la inteligencia artificial, o la evoluci¨®n de las valoraciones de los gigantes tecnol¨®gicos, que de los intercambios de amenazas desde las canciller¨ªas o los proyectiles sobrevolando los petroestados.

Natalia Aguirre, directora de an¨¢lisis de Renta 4, cree que ciertas noticias tienden a generar un ruido que luego se va diluyendo. ¡°La geopol¨ªtica afecta en el corto plazo, incrementa la volatilidad, puede provocar tomas de beneficios en mercados, pero es m¨¢s importante la macro, entendida como crecimiento, inflaci¨®n, qu¨¦ hacen los bancos centrales con los tipos... y la micro, es decir, los resultados empresariales, qu¨¦ hacen las compa?¨ªas y sus ganancias a medio plazo¡±.

El caso de c¨®mo reacciona el petr¨®leo a los sobresaltos geopol¨ªticos es uno de los m¨¢s complejos. Varios expertos del Banco Central Europeo estudiaron el asunto a fondo y publicaron un art¨ªculo al respecto repleto de ejemplos. ¡°Inmediatamente despu¨¦s de los ataques del 11 de septiembre, el precio del barril de Brent aument¨® un 5%. Sin embargo, en 14 d¨ªas cay¨® alrededor de un 25% debido a las preocupaciones sobre el debilitamiento de la demanda. Cuando Rusia invadi¨® Ucrania en febrero de 2022, el precio aument¨® casi un 30% en las dos primeras semanas posteriores a la invasi¨®n. Sin embargo, volvi¨® a bajar a los niveles anteriores a la invasi¨®n despu¨¦s de unas ocho semanas. M¨¢s recientemente, los precios del Brent aumentaron alrededor de un 4% despu¨¦s de los ataques terroristas en Israel el 7 de octubre de 2023, antes de estabilizarse posteriormente¡±, se?alaban los autores.

La lecci¨®n, por tanto, es que la digesti¨®n se produce muy r¨¢pido, y en ocasiones sus efectos tienden a diluirse para volver al estado inicial, o incluso dan un vuelco en sentido contrario. ¡°Geopol¨ªticamente, Ucrania importa si afecta al precio del gas, y ya no lo hace. Los almacenes est¨¢n llenos y el precio ha ca¨ªdo un 90%. Ir¨¢n importar¨ªa si cerrara el estrecho de Ormuz, pero no lo deber¨ªa hacer porque da?ar¨ªa mucho a China, que es su valedor¡±, afirma Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano Partners.

En un reciente informe, el banco suizo UBS cree que es un error vender ante este tipo de noticias negativas. ¡°Los shocks de mercado derivados de la guerra y las crisis geopol¨ªticas tienden a tener efectos temporales en los precios de los activos y el crecimiento del mercado a largo plazo. Los inversores suelen inclinarse a vender debido a la incertidumbre inmediata, con la esperanza de reinvertir en el mercado una vez que haya pasado la crisis. Pero, en nuestra opini¨®n, vender suele ser contraproducente, ya que se materializan unas p¨¦rdidas que de otro modo ser¨ªan temporales y degrada su capacidad para participar en la pr¨®xima recuperaci¨®n del mercado¡±.

A veces, la cuesti¨®n es que los riesgos geopol¨ªticos se quedan simplemente en eso. En amenazas. Y las predicciones m¨¢s apocal¨ªpticas no llegan a materializarse, como apunta Santacruz: ¡°En esta ocasi¨®n estamos ante una concentraci¨®n de riesgos geopol¨ªticos muy alta, pero con menos probabilidades de que se lleven a cabo. Las guerras est¨¢n descontadas, las tensiones, el proteccionismo... Todo est¨¢ bastante asumido¡±.

La volatilidad que generan estas crisis y su potencial empeoramiento, sin embargo, son un factor m¨¢s de mercado. Los traders que compran y venden acciones en minutos tienen que operar teniendo en cuenta sus consecuencias. Igual que quienes van a largo plazo, que pueden encontrar en la sobrerreacci¨®n de los inversores un semillero de oportunidades: al descontar la Bolsa una larga temporada inflacionista por graves problemas de suministro de energ¨ªa en Europa tras la invasi¨®n de Putin, quienes apostaron por un escenario m¨¢s optimista sacaron r¨¦ditos.

¡°Los mercados est¨¢n en un estado de constante flujo e incertidumbre. Se gana dinero descontando lo obvio y apostando a lo inesperado¡±, dice una cita del c¨¦lebre inversor George Soros. Lo inesperado era pensar que en 2024 el S&P 500, el ¨ªndice que agrupa a las 500 compa?¨ªas m¨¢s importantes de EE UU, tocar¨ªa m¨¢ximos hist¨®ricos 38 veces tras un 2023 muy favorable para las Bolsas y mientras se abr¨ªan nuevos frentes de crisis geopol¨ªtica en Oriente Pr¨®ximo.

Inmunidad con matices

Aguirre matiza el momento de supuesta euforia en las Bolsas y su inmunidad ante la geopol¨ªtica. ¡°Hay tomas de beneficios en varios segmentos de mercado que pod¨ªan estar tensionados, como las grandes tecnol¨®gicas y en China, tanto por su debilidad econ¨®mica interna como por las presiones internacionales. Trump ha prometido aranceles adicionales de m¨¢s del 60% si gana, por lo que una parte de la ca¨ªda del mercado en China es geopol¨ªtica¡±, explica.

Otro caso que cita es el de Francia, donde la ingobernabilidad derivada de las elecciones legislativas se ha traducido en un peor comportamiento de las Bolsas. Roland Gillet, profesor de Econom¨ªa Financiera en la Universidad de la Sorbona de Par¨ªs y en la Universidad Libre de Bruselas estima que los recelos ante la influencia que pueda tener la izquierda radical en el gobierno puede ¡°hacer huir a muchas empresas por temor a subidas de impuestos¡±. Y en un contexto de d¨¦ficit y deuda elevados, advierte de que la situaci¨®n de las cuentas francesas podr¨ªa empeorar si el Nuevo Frente Popular es capaz de materializar un programa de aumento del gasto, como pretende. ¡°Es el mayor problema de Europa dejando a un lado las guerras¡±, apunta.

Tambi¨¦n cabe la posibilidad de que los operadores que ignoran la geopol¨ªtica en la ecuaci¨®n est¨¦n cometiendo un error. Los expertos de ING Think creen que los inversores pueden estar infravalorando las consecuencias del asesinato en Ir¨¢n del m¨¢ximo jefe pol¨ªtico de Ham¨¢s, Ismail Haniya. ¡±Es probable que el mercado tenga que descontar una prima de riesgo geopol¨ªtico mayor hasta que estas tensiones disminuyan¡±, argumentan. Hay otro factor en liza que tira hacia el lado contrario. Las operaciones algor¨ªtmicas dirigidas por m¨¢quinas suponen una proporci¨®n cada vez mayor en las operaciones diarias con petr¨®leo: hasta el 70%, seg¨²n TD Bank y JP Morgan. Y no entienden de emociones, ni an¨¢lisis geopol¨ªtico.

Tipos frente a geopol¨ªtica

La realidad es que los movimientos del mercado son a menudo dif¨ªciles de explicar, y por supuesto de anticipar. De la Torre sostiene que el foco del mercado est¨¢ en otro sitio. ¡°Los buenos datos de inflaci¨®n en EE UU permiten vislumbrar bajadas de tipos en septiembre. Al bajar el coste de capital sube la Bolsa. Eso es mucho m¨¢s importante a efectos econ¨®micos que el asesinato de un l¨ªder de Hamas en Teher¨¢n¡±.

Las bajadas de los tipos de inter¨¦s son una de las gasolinas m¨¢s f¨¢cilmente identificables en el fuego alcista de las Bolsas y de la econom¨ªa en general, hasta el punto de que en EE UU suele haber debate sobre si es l¨ªcito que se rebajen tipos antes de unas elecciones, por los supuestos beneficios de ese est¨ªmulo para el partido en el poder. ¡°Hace que las acciones suban, hace que los negocios prosperen, hace que el electorado sea feliz... Y veremos si causa algo m¨¢s¡±, dijo enigm¨¢tico sobre los tipos el inversor Warren Buffett en la reuni¨®n anual de Berkshire Hathaway de 2021, cuando los tipos estaban en m¨ªnimos y se tem¨ªa que fueran fuente de burbujas. En otra ocasi¨®n, Buffett compar¨® los beneficios de los tipos bajos para los inversores con los de la falta de gravedad para los atletas de salto de longitud: permiten ganar m¨¢s o llegar m¨¢s lejos con el mismo esfuerzo.

Hay una fecha que s¨ª parece destinada a dejar huella en los mercados: la de las elecciones estadounidenses del 5 de noviembre. Los operadores del mercado seguir¨¢n su resultado con atenci¨®n. Tambi¨¦n analistas como Natalia Aguirre. ¡°Las vamos a estar mirando todos. Y ya se habla del Trump Trade, es decir, de qu¨¦ activos y sectores se pueden ver beneficiados o perjudicados en caso de que gane¡±, afirma.

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