Sem¨¢foro abierto
Quiz¨¢ el debate europeo pueda terminar con reformas limitadas en las reglas de deuda, manteniendo en lo sustancial la disciplina fiscal nacional
De las tres elecciones clave para el devenir de la eurozona en los pr¨®ximos a?os ¡ªlas generales alemanas y presidenciales en Italia y Francia en la primera mitad de 2022¡ª, las primeras han concluido su proceso esta semana con la elecci¨®n de Olaf Scholz como canciller al mando de una coalici¨®n rojo-verde-amarilla con retos importantes e implicaciones para el resto de la zona.
El nuevo Gobierno alem¨¢n deber¨¢ enfrentarse a la cuarta ola de la pandemia, estabili...
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De las tres elecciones clave para el devenir de la eurozona en los pr¨®ximos a?os ¡ªlas generales alemanas y presidenciales en Italia y Francia en la primera mitad de 2022¡ª, las primeras han concluido su proceso esta semana con la elecci¨®n de Olaf Scholz como canciller al mando de una coalici¨®n rojo-verde-amarilla con retos importantes e implicaciones para el resto de la zona.
El nuevo Gobierno alem¨¢n deber¨¢ enfrentarse a la cuarta ola de la pandemia, estabilizada pero a¨²n en niveles m¨¢ximos, con tasas de vacunaci¨®n relativamente bajas, la amenaza de la variante ¨®micron, y la decisi¨®n ya tomada de vacunaci¨®n obligatoria. El impacto de esta nueva ola va a ralentizar la actividad en este trimestre y el primero del 2022, aunque no deber¨ªa afectar significativamente a la recuperaci¨®n, dependiente m¨¢s de desatascar los cuellos de botella a nivel global que de los vaivenes de la demanda interna. La OCDE prev¨¦ un crecimiento del 4,1% para 2022, tras un 2,9% esperado para este a?o.
Pero son los temas m¨¢s estrat¨¦gicos en los que las decisiones van a ser m¨¢s importantes. En pol¨ªtica internacional habr¨¢ que ver la respuesta a la presi¨®n de EE UU de mantener una posici¨®n m¨¢s firme frente a Rusia y China, que afecta directamente a una Alemania que ha primado una actitud m¨¢s conciliadora, influida por sus intereses comerciales. Los equilibrios ser¨¢n dif¨ªciles de mantener y m¨¢s con una coalici¨®n con visiones divergentes en pol¨ªtica exterior.
M¨¢s relevante a¨²n para el resto de Europa son los planes de fuertes inversiones en temas digitales y cambio clim¨¢tico que muestran evidentes paralelismos con las pol¨ªticas del presidente Biden. La financiaci¨®n y la propia consecuci¨®n de los compromisos clim¨¢ticos es un reto considerable en un escenario con apag¨®n nuclear y el compromiso demandado por los liberales de no elevar los impuestos. Posiblemente, las inversiones se hagan utilizando el margen de maniobra del presupuesto de 2022 (todav¨ªa no sujeto a las reglas de d¨¦ficit cero) y con veh¨ªculos fuera de balance, a trav¨¦s de banca p¨²blica o inyecciones de capital en empresas p¨²blicas.
Esta salida por la tangente de las reglas fiscales puede servir de ejemplo e influenciar el debate europeo, pendiente de la modificaci¨®n del pacto de estabilidad, la finalizaci¨®n de la uni¨®n bancaria y, eventualmente, los pasos hacia una mayor uni¨®n fiscal. No cabe esperar de la postura alemana giros copernicanos en ninguno de estos temas, pero s¨ª son visibles algunas se?ales de flexibilidad en nombramientos y declaraciones recientes. Quiz¨¢s el debate pueda terminar con reformas limitadas en las reglas de deuda, manteniendo en lo sustancial la disciplina fiscal nacional, pero corregidos por programas de inversi¨®n en la l¨ªnea del Next Generation EU, m¨¢s controlados desde Europa.
Miguel Jim¨¦nez Gonz¨¢lez-Anleo, de BBVA Research.