P¨¦rdidas latentes en deuda p¨²blica

Mucho se habla de c¨®mo la banca se ver¨¢ beneficiada por el repunte de tipos que ya ha tenido lugar en las curvas de mercado, en anticipaci¨®n de las elevaciones que llevar¨¢ a cabo el BCE en los pr¨®ximos meses. Tal creencia probablemente queda reforzada con el anuncio realizado por el presidente del Gobierno de imponer un impuesto extraordinario temporal a los bancos. Y sin embargo, la relaci¨®n entre los tipos de inter¨¦s y el bino...

Mucho se habla de c¨®mo la banca se ver¨¢ beneficiada por el repunte de tipos que ya ha tenido lugar en las curvas de mercado, en anticipaci¨®n de las elevaciones que llevar¨¢ a cabo el BCE en los pr¨®ximos meses. Tal creencia probablemente queda reforzada con el anuncio realizado por el presidente del Gobierno de imponer un impuesto extraordinario temporal a los bancos. Y sin embargo, la relaci¨®n entre los tipos de inter¨¦s y el binomio rentabilidad/valor econ¨®mico de los bancos es mucho m¨¢s compleja, especialmente en un contexto de elevaci¨®n muy r¨¢pida, como la que estamos viviendo, de las curvas de tipos m¨¢s representativos (eur¨ªbor y tipos de la deuda p¨²blica).

En el lado favorable de la balanza, es cierto que una normalizaci¨®n del eur¨ªbor en terreno positivo, tras m¨¢s de un lustro en negativo, deber¨ªa ser beneficioso para el margen de intereses, aunque con un considerable retardo en la repreciaci¨®n de los pr¨¦stamos a tipo variable; y cuando esta se produzca, coincidiendo con una ralentizaci¨®n de la actividad, es altamente probable que la morosidad aumente, obligando a nuevas dotaciones bancarias frente al riesgo de cr¨¦dito. Pero donde realmente impactar¨¢ adversamente en los bancos el reciente tensionamiento de los tipos es en sus carteras de renta fija, mayoritariamente materializadas en deuda p¨²blica estatal. Seg¨²n la Autoridad Bancaria Europea (EBA), al cierre de 2021 los bancos espa?oles ten¨ªan en sus balances algo m¨¢s de 250.000 millones de euros de valores de deuda p¨²blica espa?ola, lo que representa un 7,5% de su balance total en t¨¦rminos consolidados, y m¨¢s del 12% sobre el balance agregado del sector en Espa?a.

Teniendo en cuenta la estructura de vencimientos de esa deuda en los balances bancarios, de la que tambi¨¦n informa la EBA, la duraci¨®n media es de unos cuatro a?os, lo que quiere decir que el repunte de la curva de tipos experimentado por la deuda p¨²blica espa?ola desde inicio del a?o (algo m¨¢s del 1,5%) se traducir¨ªa en una p¨¦rdida de valor de algo m¨¢s del 6% sobre esos 250.000 millones de deuda p¨²blica en los balances.

Aunque s¨®lo una fracci¨®n (en torno al 10%) de esas tenencias de deuda p¨²blica se considera cartera de negociaci¨®n, con reflejo en las cuentas de resultados, lo cierto es que la totalidad de esos 250.000 millones ha perdido valor econ¨®mico (unos 15.000 millones en agregado), parte del cual supondr¨¢ inmediatamente un impacto negativo en solvencia, si bien, su efecto en margen se materializar¨¢ en los pr¨®ximos cuatro a?os.

Con semejante p¨¦rdida latente en las tenencias de deuda p¨²blica, y a la espera de las nuevas provisiones a incorporar en anticipaci¨®n del deterioro c¨ªclico y del propio aumento de tipos, no es improbable que, en el vigente contexto, el saldo neto del brusco incremento de tipos que ya se ha producido sea negativo para la banca.