La fiebre por recomprar acciones tiene truco (y las autoridades estrechan el cerco)

En los mercados europeos est¨¢ cada vez m¨¢s de moda la recompra de acciones por parte de las empresas para luego amortizar (destruir) esos t¨ªtulos. Una pr¨¢ctica habitual en Estados Unidos desde hace d¨¦cadas y otra forma de retribuir al accionista: si hay menos acciones en circulaci¨®n, sube el beneficio por acci¨®n y, adem¨¢s, en el futuro el dividendo que se perciba ser¨¢ mayor. La t¨ªpica ecuaci¨®n de repartir la tarta entre menos comensales. Desde la gestora Mutuactivos ponen un interesante ejemplo en un reciente art¨ªculo: en ...

En los mercados europeos est¨¢ cada vez m¨¢s de moda la recompra de acciones por parte de las empresas para luego amortizar (destruir) esos t¨ªtulos. Una pr¨¢ctica habitual en Estados Unidos desde hace d¨¦cadas y otra forma de retribuir al accionista: si hay menos acciones en circulaci¨®n, sube el beneficio por acci¨®n y, adem¨¢s, en el futuro el dividendo que se perciba ser¨¢ mayor. La t¨ªpica ecuaci¨®n de repartir la tarta entre menos comensales. Desde la gestora Mutuactivos ponen un interesante ejemplo en un reciente art¨ªculo: en Apple ¡ªla compa?¨ªa que m¨¢s ha invertido en amortizar acciones¡ª mientras que su beneficio neto ha crecido un 107% en los ¨²ltimos cinco a?os, su beneficio por acci¨®n lo ha hecho casi el doble, un 196%.

En el primer semestre del a?o las empresas del Ibex 35 han amortizado acciones por valor de 7.595 millones de euros, un 130% m¨¢s que en todo 2021 y r¨¦cord hist¨®rico. Los grandes bancos, (Santander, BBVA, Caixabank), Arcelor Mittal, ACS o Repsol han sido las m¨¢s activas en esta pr¨¢ctica que deben comunicar al organismo supervisor (CNMV).

La controversia sobre este sistema ha saltado en EE UU, donde la administraci¨®n Biden maneja aplicar un impuesto a estas recompras que Goldman Sachs estima que mover¨¢n un bill¨®n de d¨®lares este 2022 para los valores que forman el ¨ªndice S&P 500. A diferencia de los dividendos, donde el inversor paga sus impuestos ¡ªretenci¨®n del 19% en el IRPF en el caso del mercado espa?ol¡ª, las recompras no soportan ning¨²n impuesto porque el inversor no recibe nada, ¨²nicamente disminuye el capital en la compa?¨ªa de la que es accionista. Hipot¨¦ticamente, al haber menos acciones, el valor de la compa?¨ªa subir¨¢ en Bolsa y pagar¨¢ m¨¢s impuestos porque obtendr¨¢ una mayor plusval¨ªa.

Un punto de vista este ¨²ltimo que comparte Javier Garrido, subdirector del Servicio de Estudios de BME: ¡°Con la amortizaci¨®n de acciones no se elude el pago de impuestos sino que se retrasa, ya que las ventajas de la operaci¨®n para el precio de la acci¨®n supondr¨¢n una mayor ganancia por la que el inversor pagar¨¢ cuando venda¡±, explica. Para Garrido, la clave de las recompras de acciones en Espa?a obedece sobre todo a realizar reestructuraciones financieras despu¨¦s de muchos a?os de pagar dividendos mediante la entrega de acciones (scrip dividend). Esto ha supuesto un incremento muy elevado en el n¨²mero de t¨ªtulos en circulaci¨®n de numerosas compa?¨ªas. Tambi¨¦n las limitaciones que el Banco de Espa?a impuso a las entidades en el pago de dividendos pueden explicar esta fiebre de las recompras. ¡°No preveo que los vol¨²menes de este a?o en amortizaciones se repitan en el futuro. En Espa?a y en Europa, en general, pesa mucho la retribuci¨®n al accionista mediante el dividendo, pero creo que es interesante contar con flexibilidad para retribuir al accionista¡±, concluye.

El otro quebradero de cabeza de los supervisores es el de evitar que la compra de acciones en el mercado por parte de las empresas ¡ªse amorticen o no¡ª provoque una manipulaci¨®n de su precio. En Espa?a, existe un l¨ªmite de autocartera del 10% del capital, aunque las restricciones llegaron de la mano de Europa, mediante el Reglamento de Abuso de Mercado que entr¨® en vigor en 2018. Las empresas no pueden tener m¨¢s de tres a?os esa autocartera sin tomar una decisi¨®n. Estas compras se deben aprobar en la junta de accionistas y, mientras las acciones est¨¦n en poder de la compa?¨ªa, carecen de derechos pol¨ªticos (voto) o econ¨®micos (dividendo).

La CNMV extrema la vigilancia sobre estas operaciones: ¡°Esta operativa deber¨¢ ejecutarse exclusivamente al amparo de un programa de recompra o estabilizaci¨®n contemplado en el Reglamento sobre Abuso de Mercado o de un contrato de liquidez. Cualquier operativa con acciones propias que se aparte de lo previsto estar¨¢ sujeta a actuaciones que pueda realizar la CNMV para comprobar el cumplimiento de la prohibici¨®n de manipulaci¨®n de mercado o de uso de informaci¨®n privilegiada¡±.

En EE UU tambi¨¦n se considera que muchas de las recompras buscan una subida del precio de la acci¨®n ¡°para que los ejecutivos puedan cobrar sus stock options (opciones sobre acciones), una forma de remunerar a los empleados de una empresa y, en especial, a los directivos en vez de atender el inter¨¦s estrat¨¦gico de la misma¡±, explica Mutuactivos. Una pr¨¢ctica tambi¨¦n conocida en Espa?a.

Sigue la informaci¨®n de Negocios en Twitter, Facebook o en nuestra newsletter semanal.