Ritmos diferentes en la pol¨ªtica econ¨®mica

Los ¨²ltimos dos a?os en Latinoam¨¦rica han sido de diferencias en las estrategias de pol¨ªtica macroecon¨®mica. Por una parte, y despu¨¦s de un incremento marcado en los tipos de inter¨¦s, Chile y Per¨² han materializado reducciones relevantes en el precio del dinero conforme su inflaci¨®n se lo ha permitido. Mientras, Colombia y M¨¦xico muestran mayor resistencia a materializar importantes rebajas en los tipos de inter¨¦s: en el primer caso justificada por la a¨²n alta inflaci¨®n,...

Los ¨²ltimos dos a?os en Latinoam¨¦rica han sido de diferencias en las estrategias de pol¨ªtica macroecon¨®mica. Por una parte, y despu¨¦s de un incremento marcado en los tipos de inter¨¦s, Chile y Per¨² han materializado reducciones relevantes en el precio del dinero conforme su inflaci¨®n se lo ha permitido. Mientras, Colombia y M¨¦xico muestran mayor resistencia a materializar importantes rebajas en los tipos de inter¨¦s: en el primer caso justificada por la a¨²n alta inflaci¨®n, en el segundo condicionada por el aplazamiento del ciclo bajista en la pol¨ªtica monetaria de Estados Unidos.

Estas diferencias se expresan tambi¨¦n en que actualmente Brasil, Chile, Per¨² y Uruguay mantienen diferenciales de tipos de inter¨¦s con la Reserva Federal menores al promedio de la ¨²ltima d¨¦cada, mientras que Colombia y M¨¦xico contin¨²an por encima. Esta situaci¨®n dif¨ªcilmente se sostendr¨¢ por un tiempo prolongado y posiblemente terminar¨¢ presentando un ajuste en tipos m¨¢s r¨¢pido en estos dos ¨²ltimos pa¨ªses relativo a Estados Unidos, lo que apoyar¨ªa un posible debilitamiento de sus monedas. Por otro lado, Chile y Per¨² tendr¨¢n poco espacio de maniobra monetaria, y por mucho acompa?ar¨¢n al pa¨ªs norteamericano con su ciclo monetario.

Al final, esto tendr¨¢ consecuencias en la actividad econ¨®mica. En el caso de Chile y Per¨², la reducci¨®n m¨¢s temprana en tipos facilitar¨¢, entre otros factores, un repunte en actividad m¨¢s marcado en 2024 a niveles ligeramente inferiores al 3%, pero con un debilitamiento en 2025. En Colombia ser¨¢ m¨¢s gradual, alcanzando cifras cercanas al 3% s¨®lo hasta 2025. M¨¦xico, al igual que Brasil, enfrentar¨¢ este a?o y el pr¨®ximo con crecimientos algo inferiores a los observados en 2023, en torno a 2,5% y 2,0% respectivamente, aunque por encima de sus promedios de la d¨¦cada previa a la covid-19.

La excepci¨®n ser¨¢ Argentina, que adelanta un ajuste macroecon¨®mico singular que ha llevado a un ajuste fiscal acelerado, una reducci¨®n desde niveles muy altos en la inflaci¨®n y que se traducir¨¢ en una contracci¨®n econ¨®mica importante en 2024. Pero, de ser exitoso el programa de ajuste, lograr¨¢ mejores cimientos para alcanzar una expansi¨®n en 2025 cercana al 6%.

Latinoam¨¦rica transita hacia una normalizaci¨®n macroecon¨®mica con una inflaci¨®n que se aproxima paulatinamente a las metas fijadas, un crecimiento que converge hacia sus niveles potenciales (algo menores que los registrados prepandemia), y unos balances externos en torno al equilibrio y fiscales acotados, dando cuenta de un proceso exitoso de ajuste. En este escenario, sin embargo, cabe destacar el caso de Colombia, que se queda rezagada en el ajuste, con un d¨¦ficit fiscal relativamente alto y un desbalance en cuenta corriente significativamente mayor que el de sus pares, lo que le impone algunos retos mayores a la naci¨®n cafetera.

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