Rovi, la farmac¨¦utica espa?ola que dio un golpe en la mesa con las vacunas de la covid, sue?a ahora con su f¨¢rmaco contra la esquizofrenia

Hay preguntas que pueden marcar una vida. Ah¨ª va una: ?qu¨¦ quieres ser de mayor? Vale para ni?os y vale para empresas. La familia L¨®pez-Belmonte, que controla la farmac¨¦utica Rovi (55% del capital, valorado en Bolsa en 2.541 millones de euros) desde 1951, ha contratado a los especialistas de Lazard Asesores Financieros para responder a la cuesti¨®n. No vale cualquier respuesta. Tiene que gustar a los inversores para mantener la cotizaci¨®n en los m¨¢ximos actuales y tiene que pintar un horizonte de estabilidad, m¨¢s all¨¢ de los dientes de sierra que supone la venta de vacunas contra la covid-19.

Est¨¢ en marcha ¡°una revisi¨®n estrat¨¦gica en su conjunto¡±, apuntan fuentes de la empresa. El presidente y consejero de la compa?¨ªa, Juan L¨®pez-Belmonte Encina, esboz¨® algo del plan en la ¨²ltima junta de accionistas: internacionalizaci¨®n de la actividad y desarrollo de nuevos f¨¢rmacos. Para eso se necesita dinero. Mucho y fresco. En la baraja que maneja Lazard hay una carta especial: la posible venta parcial de la divisi¨®n que fabrica f¨¢rmacos para terceros. Un yacimiento de beneficios con un valor estimado de entre 3.100 y 3.700 millones.

La compa?¨ªa tiene ocho plantas de fabricaci¨®n y una novena en construccio?n. De las nueve, tres se dedican a fabricar productos para terceros; dos de ellas ¡ªMadrid y San Sebasti¨¢n de los Reyes¡ª fabrican inyectables; la tercera ¡ªAlcal¨¢ de Henares¡ª, comprimidos y sobres. Es un caramelo porque el negocio de fabricaci¨®n para terceros es el m¨¢s rentable del grupo. La lista de fondos interesados en la posible compra es larga. En realidad, est¨¢n pr¨¢cticamente todos los que conocen el negocio: Advent International, Cinven, Hellman&Friedman, KKR, PAI Partners, Permira o TA Associates. Pero faltan detalles. Algunos an¨¢lisis ¡ªcaso de Bankinter¡ª expresan ciertas reservas sobre las valoraciones porque falta detalle sobre los activos concretos en venta y, adem¨¢s, no est¨¢ claro si la fabricaci¨®n de medicamentos que Rovi produce y vende bajo licencia est¨¢ incluida en la operaci¨®n. Esta incertidumbre podr¨ªa afectar al precio final de la transacci¨®n.

El inter¨¦s inversor est¨¢ justificado. Las tres factor¨ªas de Rovi dedicadas al ¡°desarrollo y fabricaci¨®n por contrato¡± ¡ªCDMO por sus siglas en ingl¨¦s¡ª son el coraz¨®n de un negocio que ha crecido exponencialmente en los ¨²ltimos cinco a?os por el acuerdo para fabricar vacunas con el gigante de la biotecnolog¨ªa Moderna. El contrato, con vigencia hasta 2032, elev¨® la facturaci¨®n del laboratorio espa?ol. La fabricaci¨®n para terceros ¡ªsobre todo para Moderna¡ª pas¨® de 65,6 millones en 2019 a 403,5 millones en 2023. En porcentaje sobre el total de ventas, el salto del ¨¢rea para terceros fue espectacular: del 17,2% al 49,3%. Casi tanto como la revalorizaci¨®n de las acciones en Bolsa, m¨¢s del 300% en el quinquenio. ¡°Rovi¡±, se?alan los an¨¢lisis de Renta 4, ¡°se caracteriza por superar recurrentemente sus estimaciones iniciales¡±.

La marcha de la empresa descansa sobre tres vigas maestras: el acuerdo de fabricaci¨®n de vacunas con Moderna; la tecnolog¨ªa propia y el desarrollo de medicamentos prometedores. Mantener y asegurar las l¨ªneas maestras no es barato. Incluso aunque aumenten los m¨¢rgenes. Rovi est¨¢ en pleno lanzamiento de nuevos f¨¢rmacos y eso conlleva gastos de marketing, personal e I+D. Pero est¨¢ obligada a dar pedales. La compa?¨ªa conf¨ªa especialmente en un f¨¢rmaco contra la esquizofrenia, Risperidona, que tiene v¨ªa libre en Europa con la marca Okedi y en EE UU con la marca Risvan.

¡°Esperamos que Risperidona, por sus caracteri?sticas diferenciales, alcance unas ventas potenciales de entre 200 y 300 millones de euros [anuales] a nivel global en los pr¨®ximos an?os y se convierta en un actor relevante en el campo de los inyectables de larga duraci¨®n para el tratamiento de la esquizofrenia en el mundo¡±, explica la compa?¨ªa. N¨²meros: la esquizofrenia, seg¨²n c¨¢lculos m¨¦dicos, afecta al 1% de la poblaci¨®n mundial. Los laboratorios cuentan con otro punto fuerte: la tecnolog¨ªa de la plataforma ISM, que emplea inyectables de larga duraci¨®n para sustituir la incomodidad de la pastilla diaria con un ¨²nico pinchazo. Rovi conf¨ªa en esa tecnolog¨ªa para que las ventas de la Risperidona crezcan exponencialmente en los pr¨®ximos a?os. ¡°Esperamos m¨¢s que duplicar la capacidad de fabricaci¨®n de jeringas precargadas con respecto a 2022, alcanzando una capacidad de entre 450 y 500 millones de jeringas en 2024, y aumentar en un 50% la capacidad de fabricaci¨®n de viales, hasta los 120 millones¡±, precisan en la empresa.

La compa?¨ªa es prudente. En 2023, el beneficio de explotaci¨®n (ebitda) disminuy¨® un 12%, hasta los 244,5 millones, y el neto, 170 millones, un 15%. En 2024, Rovi espera que los ingresos operativos disminuyan entre un 1% y 10% con respecto a los de 2023. Son las consecuencias de un importante aumento de los costes generales tras un ejercicio de fuerte contenci¨®n de gastos como fue 2023. Pero los resultados finales dependen de c¨®mo discurran las campa?as de vacunaci¨®n contra el coronavirus. En 2023 se vacun¨® poco. Menos vacunas, menos ventas. En el primer trimestre, los ingresos operativos cayeron un 25%, hasta 151 millones. Pero, como sostiene la compa?¨ªa, ¡°los bajos ratios de vacunacio?n respecto a la campan?a de la covid-19 en el ejercicio 2023 podri?an favorecer una campan?a de vacunacio?n con ratios mayores en 2024¡å. La ecuaci¨®n se resuelve sola. M¨¢s vacunas, m¨¢s dinero.

Recompra de acciones

La expectativa de ventas de activos y una buena campa?a de vacunaci¨®n puede mantener las acciones a buen nivel a pesar de que la compa?¨ªa ha puesto punto final al programa de recompra de acciones sobre el 4,13% del capital que le ha costado en torno a 130 millones de euros. La recompra ten¨ªa como fin amortizar acciones propias mediante la reduccio?n de capital y, al tiempo, ¡°coadyuvar a la retribucio?n del accionista de Rovi mediante el incremento del beneficio por accio?n¡±. Misi¨®n cumplida y accionistas satisfechos. Los primeros, los L¨®pez-Belmonte, que mantienen tres miembros de tercera generaci¨®n en el consejo: Javier, Juan e Iv¨¢n. La familia ha diversificado inversiones. Desde febrero de 2023, la empresa familiar Norbel Inversiones ha invertido en seguros (L¨ªnea Directa, 5%), en el fabricante de circuitos integrados estadounidense ¡ªtercer proveedor mundial¡ª Photronics (5%) y en la farmac¨¦utica Almirall (3%).

La tercera generaci¨®n L¨®?pez-Belmonte tiene que consolidar su posici¨®n en un negocio muy disputado, que genera ingresos superiores a los 20.000 millones en Espa?a, el noveno mercado del mundo. En ese espacio operan m¨¢s de 100 fabricantes de productos farmac¨¦uticos b¨¢sicos y 200 dedicados a la preparaci¨®n de especialidades. Compiten, entre otros, gigantes del sector como Pfizer, Novartis, Lilly y Sanofi. Ninguno de ellos fabrica vacunas contra la ca¨ªda de beneficios. Pero est¨¢n en ello.

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