?D¨®nde est¨¢n los l¨ªmites en la lucha contra la obesidad? El due?o de Ozempic decepciona al mercado

Sostener los efectos a largo plazo suele ser la meta m¨¢s dif¨ªcil para quienes intentan perder peso. Al mismo reto se enfrenta Novo Nordisk, el laboratorio dan¨¦s que en 2018 present¨® Ozempic, el inyectable que revolucion¨® la lucha contra la obesidad. Siete a?os despu¨¦s, con una capitalizaci¨®n en Bolsa de 382.000 millones de d¨®lares que la sit¨²a como la mayor de Europa, esta farmac¨¦utica enfrenta el desaf¨ªo de mantenerse en forma en un segmento que, si bien ha liderado, ahora est¨¢ lleno de nuevos competidores.

La presi¨®n contra Novo Nordisk se redobl¨® en diciembre pasado. Los resultados d...

Sostener los efectos a largo plazo suele ser la meta m¨¢s dif¨ªcil para quienes intentan perder peso. Al mismo reto se enfrenta Novo Nordisk, el laboratorio dan¨¦s que en 2018 present¨® Ozempic, el inyectable que revolucion¨® la lucha contra la obesidad. Siete a?os despu¨¦s, con una capitalizaci¨®n en Bolsa de 382.000 millones de d¨®lares que la sit¨²a como la mayor de Europa, esta farmac¨¦utica enfrenta el desaf¨ªo de mantenerse en forma en un segmento que, si bien ha liderado, ahora est¨¢ lleno de nuevos competidores.

La presi¨®n contra Novo Nordisk se redobl¨® en diciembre pasado. Los resultados de un ensayo cl¨ªnico de fase tres ¡ªuna etapa avanzada de la investigaci¨®n¡ª para su f¨¢rmaco experimental Cagrisema encendieron las luces de alarma: los pacientes tratados experimentaron una reducci¨®n promedio del 22,7% de su peso corporal tras 68 semanas de tratamiento. El mercado interpret¨® este dato como un fracaso para la compa?¨ªa, que apostaba a que esta nueva composici¨®n ¡ªque a?ade Carigilintida, una hormona que mejora la sensaci¨®n de saciedad y regula la ingesta de alimentos¡ª ser¨ªa la gran evoluci¨®n tras sus grandes ¨¦xitos (Wegovy y Ozempic), y que estar¨ªa lista para llegar al mercado en 2026.

¡°Cagrisema tiene un papel fundamental en el motor de crecimiento futuro de la empresa. Las expectativas han sido altas, con el precio de sus acciones m¨¢s que duplic¨¢ndose entre 2023 y la primera mitad de 2024¡å, apunta Jakob Westh Christensen, analista de mercados de la plataforma de inversiones eToro. La apuesta por este nuevo f¨¢rmaco es clave en la estrategia del grupo dan¨¦s para distanciarse de nuevo de la competencia. La estadounidense Eli Lilly, con sus alternativas Zepbound (para la p¨¦rdida de peso) y Mounjaro (para la diabetes), tambi¨¦n busca liderar la nueva generaci¨®n de f¨¢rmacos contra la obesidad. De momento, la retatrutida, desarrollada por Lilly, alcanz¨® una eficacia del 24%, por delante de Cagrisema.

Hasta ahora, el mayor desaf¨ªo al que se enfrentaban Novo Nordisk y Eli Lilly era, m¨¢s all¨¢ de su rivalidad, abastecer a la enorme demanda de f¨¢rmacos milagro para perder peso. Ahora, este duopolio se enfrenta a otros 40 fabricantes que trabajan en alternativas contra la obesidad como Pfizer, AstraZeneca y Roche, entre otros. A medida que aparezcan m¨¢s alternativas, los actuales l¨ªderes se ver¨¢n m¨¢s presionados para que sus productos sean m¨¢s eficaces o m¨¢s f¨¢ciles de tolerar que los de la competencia, algo cada vez m¨¢s dif¨ªcil.

Pese al p¨¢nico inicial ¡ªcuando se presentaron los resultados de Cagrisema la acci¨®n lleg¨® a caer un 29% en una sola sesi¨®n¡ª especialmente de los inversores minoristas que ve¨ªan en Novo Nordisk una apuesta segura dentro de un mercado en crecimiento, la confianza en un buen resultado de los esfuerzos sigue estando ah¨ª. Por eso, la mayor parte de las recomendaciones de las casas de Bolsa siguen siendo de comprar acciones de la compa?¨ªa.

Efectos secundarios

¡°Es cierto que la p¨¦rdida de peso estuvo por debajo del 25% que esperaba el mercado, quedando pr¨¢cticamente en l¨ªnea con el producto de Eli Lilly¡±, comenta Ana G¨®mez Fern¨¢ndez, analista financiera de Renta 4. ¡°No obstante, consideramos que el hecho de tener 2-3% m¨¢s o menos de p¨¦rdida de peso no va a ser tan decisivo en la pr¨¢ctica cl¨ªnica y sigue siendo un nicho muy incipiente con una gran demanda insatisfecha¡±, agrega. Y puntualiza un interrogante m¨¢s: la compa?¨ªa no ha informado sobre cifras concretas de los efectos secundarios del nuevo f¨¢rmaco.

En la misma l¨ªnea opinan los analistas de Deutsche Bank, que destacan que, como en cualquier dieta, el secreto del ¨¦xito puede estar en los detalles. ¡°La empresa utiliz¨® un dise?o de dosificaci¨®n flexible que dej¨® a discreci¨®n de los pacientes tanto la dosis de mantenimiento como cualquier decisi¨®n de reducir la dosificaci¨®n durante el ensayo¡±, apuntan desde el banco alem¨¢n. Solo el 57% de los pacientes alcanz¨® la dosis m¨¢s alta, lo que los analistas creen que gener¨® una ¡°desconexi¨®n¡± entre las expectativas de eficiencia de laboratorio y lo que de verdad sucede en la pr¨¢ctica. Esta diferencia, apuntan desde JPMorgan, puede llevar m¨¢s de dos a?os hasta ser solventada, el tiempo que demoran los nuevos estudios.

Miriam Fern¨¢ndez, responsable de inversi¨®n tem¨¢tica de Ibercaja Gesti¨®n, apunta que, si bien a Novo Nordisk ¡°le costar¨¢ remontar hasta retomar un ciclo virtuoso de resultados de estudios cl¨ªnicos¡±, no hay que olvidar la naturaleza del segmento en el que opera. ¡°El riesgo idiosincr¨¢tico de las compa?¨ªas farmac¨¦uticas vinculado al ¨¦xito o fracaso de sus ensayos cl¨ªnicos a?ade siempre volatilidad, tal y como ha sido el caso reciente de Cagrisema¡±.

Los principales analistas destacan que, de momento, solo estamos viendo la punta del ¡°iceberg¡± del negocio vinculado al adelgazamiento. ¡°Estamos hablando de un nicho que podr¨ªa superar los 100.000 millones de d¨®lares en 2030 y es previsiblemente el m¨¢s grande dentro de las ¨¢reas terap¨¦uticas de las compa?¨ªas farmac¨¦uticas¡±, menciona G¨®mez Fern¨¢ndez. Otros analistas incluso son m¨¢s optimistas y ven un potencial que llega hasta los 200.000 millones, como en el caso de la firma Morningstar.

Este potencial crecimiento se suma a dos particularidades de la farmac¨¦utica danesa: su diversificaci¨®n y su propiedad. ¡°El tratamiento de la obesidad todav¨ªa representa poco m¨¢s del 20 % de las ventas totales de la empresa, siendo la mayor¨ªa de los ingresos provenientes del tratamiento de la diabetes¡±, resalta Christensen. Por otro lado, el mercado tambi¨¦n destaca que la Fundaci¨®n Novo Nordisk, que controla el 77 % de los votos y el 28 % de su capital, provee estabilidad y deja a la firma menos expuesta a las prisas del corto plazo. Al cierre del a?o, las acciones de Lilly se valoraban a 34,3 veces las ganancias esperadas, mientras que las de Novo a 21,5 veces, lo que hace que el fabricante dan¨¦s de medicamentos sea considerablemente m¨¢s barato que su rival estadounidense.

Esto no quita que las amenazas sigan presentes. ¡°Desde que lanzamos (en Estados Unidos) Ozempic en 2018, nuestro precio ha disminuido un 40%¡±, reconoc¨ªa Lars Fruergaard J?rgensen, consejero delegado de la farmac¨¦utica, en una comparecencia ante el Senado estadounidense, ante la presi¨®n de la administraci¨®n dem¨®crata por el alto precio de los medicamentos. Sin embargo, el cambio de inquilino en la Casa Blanca tampoco supone la ausencia de problemas. ¡°Se desconocen todav¨ªa los efectos de la confirmaci¨®n del nominado Robert F. Kennedy Jr. como secretario de Salud y Servicios Humanos en EE. UU.¡±, reconoce Fern¨¢ndez.