La deuda mexicana, la nueva consentida de Wall Street

La reciente emisi¨®n de bonos de deuda mexicana en mercados internacionales, ¡°la colocaci¨®n m¨¢s grande en su historia reciente¡± seg¨²n el Gobierno, fue recibida con tal apetito por Wall Street que se demand¨® el triple del monto ofertado. Esto, a pesar de las cr¨ªticas al Gobierno de Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador por proteger el monopolio del Estado en el sector energ¨¦tico y buscar confrontamientos con su principal socio co...

La reciente emisi¨®n de bonos de deuda mexicana en mercados internacionales, ¡°la colocaci¨®n m¨¢s grande en su historia reciente¡± seg¨²n el Gobierno, fue recibida con tal apetito por Wall Street que se demand¨® el triple del monto ofertado. Esto, a pesar de las cr¨ªticas al Gobierno de Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador por proteger el monopolio del Estado en el sector energ¨¦tico y buscar confrontamientos con su principal socio comercial en materia de agricultura. La narrativa del nearshoring, la fortaleza del tipo de cambio y la sorprendente expansi¨®n econ¨®mica abonaron para que el pa¨ªs pagara tasas relativamente bajas.

M¨¦xico coloc¨® el martes 7.500 millones de d¨®lares en deuda, convirti¨¦ndose en el pa¨ªs que m¨¢s deuda tiene circulando en mercados internacionales entre aquellos con una calificaci¨®n BBB, como lo son Italia, Per¨², Chipre, Hungr¨ªa e Indonesia. La Secretar¨ªa de Hacienda sali¨® al mercado en el primer d¨ªa h¨¢bil del a?o, como se ha vuelto costumbre en M¨¦xico desde hace diez a?os, para mandar un mensaje de fortaleza fiscal y econ¨®mica, as¨ª como para adelantarse a la competencia.

Para medir la dimensi¨®n de la apabullante colocaci¨®n de papel soberano de este mes basta con comparar cifras. Los 7.500 millones de d¨®lares de esta primera semana del mes superan al monto total de deuda emitida durante los 12 meses de a?os recientes. Es m¨¢s que los 5 millones de 2016 y casi el doble que los 4,8 del 2019. El momento dulce que vive la econom¨ªa mexicana est¨¢ representado en una frase que corre por el parqu¨¦ de Wall Street: ¡°M¨¦xico es la consentida de los mercados¡±.

Desde el exterior, legisladores y analistas han expresado su descontento con la legislaci¨®n impulsada por L¨®pez Obrador que garantiza un monopolio para las empresas del Estado en el sector energ¨¦tico, considerado como proteccionista y en violaci¨®n al acuerdo comercial con Estados Unidos y Canad¨¢, el TMEC. Adem¨¢s, la insistencia del mandatario por prohibir el ma¨ªz transg¨¦nico importado desde EE UU ha generado fricciones entre los socios comerciales. Pero la narrativa de un M¨¦xico como pa¨ªs que lo tiene todo para capturar la inversi¨®n extranjera en los pr¨®ximos a?os se impuso, considera Luis Gonzali, matem¨¢tico y estratega financiero en Franklin Templeton en Ciudad de M¨¦xico.

¡°El 2023 lo empezamos con un riesgo pa¨ªs m¨¢s alto¡±, dice Gonzali, en referencia a los 130 puntos base que marcaban los swaps de incumplimiento crediticio (CDS por sus siglas en ingl¨¦s). Estos ahora cotizan cercano a los 90 puntos base. ¡°Esto tiene que ver con varios factores. Entre ellos, que crecimos m¨¢s que el a?o pasado, el hecho que se fortaleciera tanto el tipo de cambio, lo que hace m¨¢s f¨¢cil pagar una deuda en d¨®lares, y la narrativa que hay ahora en M¨¦xico en torno al nearshoring, la narrativa de que M¨¦xico tiene ah¨ª una econom¨ªa resiliente, est¨¢ mejorando¡±.

Esta reducci¨®n en la prima de riesgo del pa¨ªs hace que este momento sea ¨®ptimo para salir a emitir deuda nueva y las tasas negociadas por Hacienda lo reflejan. 1.000 millones de d¨®lares se colocaron a cinco a?os a una tasa de 5,07%, 37 puntos b¨¢sicos m¨¢s barato que en enero de 2023, seg¨²n la dependencia. 4.000 millones de d¨®lares se colocaron a 12 a?os a 6,09%, 30 puntos b¨¢sicos m¨¢s barato que hace un a?o, y 2.500 millones de d¨®lares a 30 a?os que pagar¨¢n una tasa de 6,45%, solo 11 puntos b¨¢sicos m¨¢s caro que los bonos emitidos en abril del a?o pasado. ¡°La deuda se ha encarecido en todo el mundo¡±, explica Gonzali, derivado del incremento de las tasas de inter¨¦s por bancos centrales para contener la alta inflaci¨®n, ¡°pero para M¨¦xico estas tasas son buenas¡±.

El subsecretario de Hacienda y Cr¨¦dito P¨²blico, Gabriel Yorio, public¨® el mi¨¦rcoles en redes sociales que con esta emisi¨®n, el nivel de deuda es inferior a 48% del Producto Interno Bruto (PIB). Sin embargo, esto implica un incremento considerable, anunciado desde septiembre, cuando Hacienda present¨® ante el Congreso su presupuesto para 2024. El d¨¦ficit presupuestario es de casi 1,7 billones de pesos, equivalente al 4,9% del Producto Interno Bruto (PIB), un nivel no visto desde 1989. Los recursos se destinar¨¢n, mayoritariamente, a concluir los proyectos de infraestructura emblem¨¢ticos de L¨®pez Obrador, as¨ª como a incrementar el gasto social a un nivel ¡°sin precedentes¡± de 12,8% del PIB.

¡°Seguimos emitiendo deuda, hay apetito, la calificaci¨®n crediticia sigue estable y los fundamentales de la econom¨ªa siguen bien¡±, dice Gonzali, ¡°pero todos los ojos van a estar puestos en el presupuesto del siguiente a?o¡±. En junio, M¨¦xico acudir¨¢ a las urnas a elegir a una nueva presidenta. ¡°Llevamos dos a?os con d¨¦ficits altos y por suerte hemos tenido un tipo de cambio y un crecimiento favorables, pero no podemos estar a merced de que esto contin¨²e. Creo que una discusi¨®n hacia adelante va a ser este la nueva administraci¨®n: ?Cu¨¢l va a ser su tratamiento del endeudamiento?¡±

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