Entre la recesi¨®n y la inflaci¨®n: el dilema del Gobierno argentino

El Gobierno argentino parece tener la econom¨ªa controlada. El d¨®lar financiero est¨¢ estable, el resultado fiscal se mantiene equilibrado, el riesgo pa¨ªs est¨¢ bajando y la inflaci¨®n, aunque m¨¢s despacio de lo que el Gobierno quisiera, tambi¨¦n. Pero no son todas buenas noticias para Milei. La actividad sigue sin consolidar la recuperaci¨®n y eso puede terminar en un dolor de cabeza para el presidente.En los ¨²ltimos meses, por primera vez en mucho tiempo, las encuestas muestran que...

El Gobierno argentino parece tener la econom¨ªa controlada. El d¨®lar financiero est¨¢ estable, el resultado fiscal se mantiene equilibrado, el riesgo pa¨ªs est¨¢ bajando y la inflaci¨®n, aunque m¨¢s despacio de lo que el Gobierno quisiera, tambi¨¦n. Pero no son todas buenas noticias para Milei. La actividad sigue sin consolidar la recuperaci¨®n y eso puede terminar en un dolor de cabeza para el presidente.En los ¨²ltimos meses, por primera vez en mucho tiempo, las encuestas muestran que la principal preocupaci¨®n de la gente dej¨® de ser la inflaci¨®n y es ahora el desempleo.

La recesi¨®n, que comenz¨® unos meses antes de que asumiera Milei, se agrav¨® severamente tras las primeras medidas implementadas, en particular con el salto del tipo de cambio (de m¨¢s de 120%), que llev¨® a una aceleraci¨®n inflacionaria, con la consecuente ca¨ªda del poder adquisitivo de la poblaci¨®n y el consumo. A eso se le sum¨® un dr¨¢stico recorte del gasto p¨²blico, fundamentalmente en las jubilaciones, los salarios y la obra p¨²blica, que llev¨® a que la actividad econ¨®mica se ubicara en el nivel m¨¢s bajo desde la salida de la pandemia.

La consecuencia m¨¢s grave fue el dato que conoci¨® en las ¨²ltimas semanas: el incremento de las personas en situaci¨®n de pobreza, que pas¨® del 42% en el segundo semestre del a?o pasado al 53% en el primer semestre de este a?o. Si bien fue un salto sumamente grande, siempre en estos casos es importante advertir que la canasta de bienes y servicios que se utiliza en Argentina para definir la l¨ªnea de la pobreza es alta. Como pueden ver en el gr¨¢fico a continuaci¨®n, es m¨¢s del doble que la de la mayor¨ªa de los pa¨ªses de la regi¨®n y similar a la de pa¨ªses europeos como Grecia o Portugal. Esto no busca justificar el dato, solo contextualizar por qu¨¦ se ubica por encima del 50%.

La causa principal por detr¨¢s del salto de la pobreza es la ca¨ªda de los ingresos que se observ¨® en los hogares de menor poder adquistivo (en torno al 20%, al comparar el segundo trimestre de este a?o con relaci¨®n al a?o anterior), que encima fueron los m¨¢s afectados (en los ingresos medios la ca¨ªda promedi¨® el 16%, mientras que la ca¨ªda del 10% m¨¢s rico de la poblaci¨®n fue de solo el 7%). Como dato alentador, en los ¨²ltimos meses se observ¨® un repunte, aunque fue m¨¢s marcado en el sector privado formal, y bastante m¨¢s moderado en el sector p¨²blico, en el sector informal y en las jubilaciones.

De cara a los pr¨®ximos meses, para que la situaci¨®n social mejore, es crucial que la actividad econ¨®mica repunte, algo que no parece del todo claro que vaya a suceder. Si bien el ¨²ltimo dato oficial marc¨® la primera mejora significativa de la actividad econ¨®mica (con un incremento del 1,7% en julio), la gran mayor¨ªa de los indicadores de los distintos rubros con los que ya contamos con datos para agosto (recaudaci¨®n del IVA, actividad industrial, producci¨®n de autos, despachos de cemento, entre otros) muestran una desaceleraci¨®n respecto del mes anterior, lo que estar¨ªa indicando que la actividad econ¨®mica se volvi¨® a frenar en agosto (el dato oficial se conocer¨¢ reci¨¦n el 23 de octubre).

Esto podr¨ªa ser un problema para el Gobierno ya que, si bien todav¨ªa mantiene una elevada aprobaci¨®n, lo que en alguna medida podr¨ªa ser le¨ªdo como que buena parte de la sociedad est¨¢ dispuesta a tolerar estos ajustes en pos de una mejora futura, la paciencia social parece estar empezando a impacientarse. Sin ir m¨¢s lejos, el ¨ªndice de confianza en el Gobierno que elabora la Universidad Di Tella marc¨® una ca¨ªda muy significativa en su ¨²ltimo relevamiento de septiembre. Como referencia, el nivel de confianza actual es 15% menor al de la medici¨®n de septiembre 2016 al comienzo del gobierno de Mauricio Macri, y 5% menor al de la medici¨®n de septiembre 2020, al comienzo de la gesti¨®n de Alberto Fern¨¢ndez.

Ahora bien, si la actividad lograra repuntar de manera sostenida en los pr¨®ximos meses, eso tambi¨¦n podr¨ªa llegar a ser un problema para Milei, por dos motivos. En primer lugar, porque podr¨ªa le podr¨ªa poner presi¨®n a los precios. El Gobierno se fij¨® como su principal meta acabar con la inflaci¨®n, objetivo que se le complic¨® en los ¨²ltimos meses, dado que las ¨²ltimas cuatro mediciones se ubicaron en torno al 4%, confirmando que se fren¨® el proceso de desinflaci¨®n que se hab¨ªa visto en los meses previos.

Frente a eso, el Gobierno decidi¨® reducir el impuesto PA?S (que afecta a las importaciones) un 10%, con la idea de que la reducci¨®n de los bienes, pero sobre todo de los insumos importados, contribuya a la baja de la inflaci¨®n. Si bien todav¨ªa no tenemos el dato oficial de la inflaci¨®n de septiembre, las mediciones de la mayor¨ªa de las consultoras la ubican en torno al 3,5%, mostrando una leve mejora. El tema es que, de cara a octubre, se disipar¨ªa el efecto que tuvo la reducci¨®n del impuesto y ah¨ª es donde un repunte de la actividad econ¨®mica podr¨ªa jugarle una mala pasada a Milei.

Pero, adem¨¢s, est¨¢ el tema de la falta de d¨®lares. A pesar del blanqueo de capitales que impuls¨® el Gobierno en los ¨²ltimos meses y que llev¨® a que muchas personas y empresas ingresaran divisas al sistema financiero local, las reservas del Banco Central se mantienen en terreno negativo (adem¨¢s, probablemente sea la ¨²nica de las metas del tercer trimestre del acuerdo con el FMI que no se cumpla).

Esto es un gran problema, porque el a?o que viene el gobierno enfrenta abultados pagos de deuda en moneda extranjera (ya en enero tiene un vencimiento muy grande, de unos 5.000 millones de d¨®lares) y, por ahora, no se confirm¨® que haya conseguido ning¨²n tipo de financiamiento. Un repunte de la actividad econ¨®mica no har¨ªa m¨¢s que complicar este panorama, dado que llevar¨ªa a un incremento significativo de las importaciones, poniendo m¨¢s presi¨®n a las magras reservas del Banco Central.

En suma, la recesi¨®n econ¨®mica por la que todav¨ªa atraviesa la econom¨ªa argentina se plantea como un problema de dif¨ªcil resoluci¨®n. Por un lado, necesita que la actividad repunte, de modo que eso contribuya a la mejora de los ingresos y el empleo, en el marco de un fuerte deterioro socioecon¨®mico de toda la poblaci¨®n, especialmente de los estratos m¨¢s vulnerables. Pero, por otro lado, si se consolidara la recuperaci¨®n de la actividad econ¨®mica, eso podr¨ªa poner en jaque el proceso de desinflaci¨®n -principal objetivo fijado por el propio Gobierno-, como as¨ª tambi¨¦n llevar¨ªa a que se incrementen las necesidades de divisas frente a un Banco Central que hoy no cuenta con las reservas suficientes. Todo un dilema.

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