Bancos y cajas de ahorro, obligados a invertir los primeros 560.000 millones de pesetas en pagar¨¦s del Tesoro

Los bancos y las cajas de ahorro tendr¨¢n que dedicar desde ahora algo m¨¢s de 50.000 millones de pesetas a pagar¨¦s del Tesoro, obligaci¨®n que se incrementar¨¢ en los pr¨®ximos meses, con el fin de garantizar la colocaci¨®n de los casi tres billones de pesetas que saldr¨¢n en dichos t¨ªtulos de deuda p¨²blica a corto plazo. Esta es, seg¨²n medios financieros, la finalidad de dos ¨®rdenes publicadas el s¨¢bado en el Bolet¨ªn Oficial del Estado, que elevan en 3,5 puntos sus coeficientes de inversi¨®n en fondos p¨²blicos, remunerados cuatro o cinco puntos por debajo del 15% a que est¨¢n los pagar¨¦s.

La nueva subida de los coeficientes de inversi¨®n forma parte de los cambios que, concertados en las alturas desde el pasado oto?o, se han iniciado en la financiaci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico y en la regulaci¨®n de la masa de dinero disponible en el sistema. Al ser declarados a extinguir los certificados de regulaci¨®n monetaria con los que el Banco de Espa?a retiraba liquidez del sistema para contrarrestar el dinero entregado al sector p¨²blico o contra la crisis bancaria, los vencimientos paulatinos de dichos t¨ªtulos, que se prolongar¨¢n hasta abril, provocan un aumento del dinero en circulaci¨®n, que ahora sale del sistema mediante la emisi¨®n de pagar¨¦s, utilizados como ¨²nico regulador.As¨ª, el saldo de pagar¨¦s en circulaci¨®n hace poco m¨¢s de un mes se ha duplicado, hasta situarse en 1,2 billones de pesetas. Y podr¨¢ alcanzar, al terminar el a?o, los tres billones de pesetas, por las necesidades de financiaci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico y porque antes de finales de abril vencer¨¢n los ¨²ltimos 1,5 billones de pesetas en certificados. Para entonces est¨¢ previsto que la ley que modificar¨¢ los coeficientes de inversi¨®n obligatoria (v¨¦ase EL PAIS de 19 de enero de 1984) fije un subcoeficiente del 10% a cubrir con pagar¨¦s, equivalente a m¨¢s de 1,5 billones. De esta forma, se habr¨¢ consolidado en la pr¨¢ctica la inversi¨®n que ten¨ªan las entidades de cr¨¦dito en certificados de regulaci¨®n.

La banca y las cajas dispon¨ªan de casi todos los 1,8 billones de pesetas en certificados que hab¨ªa al terminar el pasado a?o, y tambi¨¦n buena parte de los 600.000 mifiones de pesetas de pagar¨¦s del Tesoro. En el ¨²ltimo mes, el Banco de Espa?a, mientras ha empezado a subastar nuevos pagar¨¦s por encargo del Tesoro, se ha hecho con una cartera superior al medio bill¨®n de pesetas, que le permitir¨¢ retirar y meter dinero en el sistema para controlar la inflaci¨®n y los tipos.

Mediante la obligaci¨®n de que bancos y cajas se queden con una cantidad m¨ªnima de pagar¨¦s -sus tipos de inter¨¦s rozan ya el 15% y son menos interesantes que los certificados, que llegaron el pasado verano a ser remunerados al 23%-, el Banco de Espa?a pretende asegurar, sin incertidumbres, el ¨¦xito de la operaci¨®n de sustituci¨®n, as¨ª como no afectar a la financiaci¨®n del sector p¨²blico ni a las cuentas de resultados del sector financiero. La pasada semana tuvieron que entregarle cerca de 350.000 millones de pesetas por la entrada en vigor de la elevaci¨®n al 20% de los coeficientes de caja, que ha tenido como contrapartida la mayor remuneraci¨®n de estos dep¨®sitos obligatorios. Pero seis puntos de los 8,25 que ha subido el coeficiente de caja (del 11,75% al 20% hasta febrero, en que bajar¨¢ al 18%) pueden cubrirlos las entidades de cr¨¦dito con certificados, hasta que se extingan.

Insuficiente control

Medios financieros consideraron, sin embargo, que esto no ser¨ªa suficiente para controlar la masa monetaria. De hecho, los ¨²ltimos vencimientos de certificados, al no ser sustituidos por pagar¨¦s, han supuesto un aumento de la liquidez del sistema, que hundi¨® en las primeras semanas del a?o los pr¨¦stamos interbancarios a muy corto plazo, situaci¨®n s¨®lo paliada parcialmente con la inmovilizaci¨®n de dinero del coeficiente de caja.

Las previsiones sobre el nuevo 10% de inversi¨®n obligatoria en pagar¨¦s reprimieron el pasado jueves la participaci¨®n de banca y cajas en la primera gran subasta de este a?o, en la que s¨®lo concurrieron los particulares con unos 50.000 millones de pesetas y el Banco de Espa?a con otros 140.000. La medida est¨¢ siendo negociada en las alturas, de cara a la modificaci¨®n legal de los coeficientes de inversi¨®n, anunciada para finales de 1983 y ahora para la primavera.

Los porcentajes de inversi¨®n obligatoria en fondos p¨²blicos, como otros coeficientes legales, se miden sobre los 10 billones de pesetas de recursos computables de la banca y los seis billones de las cajas, masa que aumentar¨¢ en casi otro bill¨®n cuando termine de extenderse su aplicaci¨®n a c¨¦dulas hipotecarias, bonos y otros instrumentos no incluidos hasta este a?o en el c¨®mputo. Con el aumento de hace apenas dos meses -0,5 puntos la banca y 0,25 las cajas para financiar los da?os causados por las inundaciones en el Pa¨ªs Vasco-, desde ahora alcanzar¨¢n para la primera el 17% y para las cajas el 28,75. Unidos estos porcentajes a otros tipos de inversi¨®n obligatoria, la subida del coeficiente de caja y el esperado 10% para pagar¨¦s, la pr¨®xima primavera las entidades, de cr¨¦dito tendr¨¢n regulada algo m¨¢s de la mitad de sus recursos ajenos.