El a?o en que la bolsa ech¨® un pulso al miedo

El a?o que est¨¢ a punto de terminar ha sido "satisfactorio" para la Bolsa de Madrid, seg¨²n afirm¨® el s¨ªndico-presidente, Manuel de la Concha, cuando lleg¨® el momento de presentar la proyecci¨®n de los resultados a final de ejercicio. Sin embargo, los precios actuales deber¨¢n multiplicarse por dos en pesetas corrientes, y por nueve en pesetas constantes, para recuperar lo perdido desde la a¨²n recordada crisis de 1975.

El ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid se situ¨® el pasado viernes en el 138,66%, un 38,66% por encima de] primero de enero de 1984, ya que este indicador siempre retorna a la base 100 a principios de a?o. El m¨¢ximo de 1984, el 154,1 % ,se alcanz¨® el pasado 8 de octubre, mientras que el 31 de julio se recuper¨® la base 100 respecto a 1970, despu¨¦s de siete a?os de permanecer por debajo de la par. Quiz¨¢ sea ¨¦ste el elemento que atraiga m¨¢s la atenci¨®n del p¨²blico, aunque no sea la nota m¨¢s significativa del ejercicio. De todas formas, la subida de este ejercicio no se conoc¨ªa desde hac¨ªa 15 a?os: tras la guerra civil, s¨®lo en tres ocasiones el ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid hab¨ªa superado el 150%, en 1941, 1946 y 1969.Para valorar los efectos de la crisis que ha atravesado la bolsa, basta recordar que en 1975 la capitalizaci¨®n en acciones supon¨ªa un 32,8% del producto interior bruto (PIB), mientras que en 1982 lleg¨® a representar solamente un 7%. En la actualidad supone un 8,6% del PIB, que, a pesar de que contin¨²a siendo un porcentaje muy peque?o, es un significativo cambio de tendencia: aunque la capitalizaci¨®n por acciones ha aumentado un 30% respecto a 1983 (unos 2,25 billones), en pesetas constantes no supone m¨¢s de un tercio de las cifras de hace nueve a?os.

"La contraci¨®n en la Bolsa de Madrid se ha incremento un 170% sobre el a?o anterior y alcanzar¨¢ a finales de a?o unos 900.000 millones de pesetas", explica Manuel de la Concha, "lo que conlleva un significativo aumento de la liquidez, al tiempo que los valores mobiliarios -acciones, pbligaciones, bonos y efectos p¨²blicos- alcanzar¨¢n los 400.000 millones contratados, con un aumento del 30% sobre el ejercicio anterior". El volumen de acciones aumentar¨¢ cerca del 33% sobre 1983, para situarse en 280.000 millones de pesetas.

Pero los resultados m¨¢s espectaculares del a?o corresponden a los pagar¨¦s del Tesoro, mercado con dos a?os de vida, que multiplicaron por 5,5 s1contrataci¨®n respecto a 1983 y cuya contrataci¨®n se sit¨²a en 475.000 millones de pesetas. Se estima que el total se acercar¨¢ al medio bill¨®n de pesetas a finales de 1984.

Tanto los pagar¨¦s de empresa -26.000 millones de pesetas contratados, con un aumento del 33% sobre 1983- como los del Tesoro cubren, a juicio de De la Concha, "una demanda hasta hace poco desatendida y que, gracias al reciente proceso de diversificaci¨®n, encuentra plena satisfacci¨®n en los mercados de valores, al tiempo que suponen un importante cambio estructural respecto a a?os anteriores". Los pagar¨¦s del Tesoro, por ejemplo, han pasado de representar el 6,8% del total contratado en la Bolsa de Madrid, a un 22% en 1983 y a un 53% en 1984.Aumenta la liquidezTambi¨¦n ha mejorado la frecuencia de cotizaci¨®n de las sociedades admitidas a contrataci¨®n, terreno en el que la ampliaci¨®n a la jornada semanal de cinco sesiones, a partir del 4 de junio, ha sido positiva. Se percibe, asimismo, el final de la tradicional apat¨ªa en el mercado de obligaciones, con 8.500 millones negociados (3,3 veces m¨¢s que en 1983), principalmente a causa del acuerdo establecido entre la Junta Sindical y el Banco de Espa?a para dotar de mayor liquidez a este mercado secundario de renta fija y garantizar el funcionamiento de las sociedades de contrapartida. A pesar de este aumento, las obligaciones no llegan a suponer m¨¢s del 1% del total negociado en la Bolsa de Madrid.

En cuanto a los efectos p¨²blicos, el an¨¢lisis realizado por el servicio de estudios de la bolsa estima que se situar¨¢n en torno a los 36.000 millones de pesetas, cifra que es, en valores deflactados, la m¨¢s alta de la ¨²ltima d¨¦cada. El aumento respecto a 1983 se sit¨²a en el 28%, un 15% en pesetas constantes. Por el contrario, letras y pagar¨¦s de bancos arrojan pocas cifras significativas en el conjunto del a?o, y s¨®lo representan el 0,15% del total negociado.

Los bonos bancarios, por su lado, han aumentado de 53.000 millones de pesetas en 1983 a 70.000 millones este a?o, lo que supone un incremento del 34%.

Por otra parte, se ha generalizado la utilizaci¨®n del cr¨¦dito al mercado, con un uso siete veces superior al de 1983. Este sistema permite operar en plazos cortos con rentabilidades interesantes, al tiempo que ayuda a que el sistema de precios refleje m¨¢s fielmente las expectativas de los ahorradores.

Por si fuera poco, tambi¨¦n se han incrementado las inversiones extranjeras (4,5 veces sobre el a?o anterior), con un saldo comprador en tomo a los 17.000 millones de pesetas, que se justifican por las ganancias generadas en la Bolsa de Madrid, que han convertido a este mercado en mucho m¨¢s atractivo, aunque tambi¨¦n reflejan de alguna manera la mayor interrelaci¨®n de la econom¨ªa espa?ola con la internacional. "No conviene, sin embargo, magnificar este tipo de inversiones, ya que s¨®lo suponen poco m¨¢s del 10% del total del mercado de acciones y s¨®lo Telef¨®nica registra m¨¢s de un 20% en poder de extranjeros", afirma el s¨ªndico-presidente.

La recuperaci¨®n del mercado primario es un hecho innegable a lo largo de este a?o, con un aumento de las ampliaciones de capital y emisiones de empr¨¦stitos que superan 1,2 billones de pesetas, con un incremento pr¨®ximo al 30% sobre las cifras del a?o anterior. Las ampliaciones, por su parte, alcanzar¨¢n los 180.000 millones de pesetas, con un aumento del 30% sobre los 140.000 millones de 1983, aunque en el conjunto de ampliaciones y emisiones, las primeras s¨®lo representan el 15%.Emisiones p¨²blicasLas emisiones en renta fija, por su parte, han registrado un importante crecimiento, m¨¢s del 38% en relaci¨®n a 1983, con lo que el total emitido se sit¨²a actualmente por encima de 1,1 billones de pesetas. Las emisiones del sector p¨²blico, por su parte, se incrementaron m¨¢s del 25%, superando los 280.000 millones de pesetas (200.000 millones de deuda del Estado, con un 40% de aumento), mientras que la de las corporaciones locales y comunidades aut¨®nomas registraron un aumento del 40%. Por el contrario, la deuda de las empresas del sector p¨²blico (INI, Renfe, ICO) han reducido sus emisiones en m¨¢s de un 10%.

Manuel de la Concha se siente satisfecho de que la Bolsa de Madrid, mantenga su condici¨®n de primer mercado de valores de Espa?a, ya que canaliza el 62,4% de la contrataci¨®n de acciones, el 71,6% del mercado de renta fija y el 85,5% del de nuevos activos. En conjunto, algo m¨¢s de las tres cuartas partes del total nacional.