Los inversores privados volvieron a comprar masivamente pagar¨¦s del Tesoro

La Direcci¨®n General del Tesoro acept¨® 277.575 millones de pesetas en la emisi¨®n de pagar¨¦s celebrada ayer, lo que representa un fuerte incremento de la oferta de dinero sobre la cifra prevista inicialmente y que parece responder al hecho de que el dinero negro no tiene otras alternativas legales de colocaci¨®n tras las ¨²ltimas decisiones administrativas tomadas por el Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda.

La emisi¨®n de pagar¨¦s del Tesoro realizada ayer representa, seg¨²n medios del sistema financiero, un cambio de tendencia en el proceso de renovaci¨®n de estos activos financieros iniciada aprincipios de verano. Desde el pasado mes de julio han vencido casi 1,3 billones de pesetas en pagar¨¦s, y la renovaci¨®n ha sido por valor de 800.000 millones de pesetas. De estas cifras, una parte no excesivamente elevada correspond¨ªa a pagar¨¦s en poder de las instituciones financieras para y cubrir el coeficiente de control monetario, y el resto -la mayor parte-, a t¨ªtulos en manos de inversores privados, de los que una parte son dinero negro. En las primeras semanas del verano, las renovaciones de estos vencimientos fueron compensa 7 das por nuevas emisiones en funci¨®n de las necesidades de las instituciones financieras para cu brir el coeficiente monetario, y tan s¨®lo en un 30% de media para los pagar¨¦s que estaban en poder de particulares. Desde que el Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda elev¨® el tipo m¨ªnimo de referencia para la emisi¨®n de pa gar¨¦s bancarios con retenci¨®n en origen del 45%, el porcentaje de renovaci¨®n de los pagar¨¦s del Tesoro en manos del p¨²blico se ha ido elevando. En la subasta de ayer la renovaci¨®n ha crecido de forma importante. De los 404.000 millones de pesetas que vencen esta quincena, se estima que en las carteras de bancos y cajas hay unos 120.000 millones de pesetas y el resto est¨¢ en manos privadas. Seg¨²n los c¨¢lculos que se manejaban hasta ahora, las peticiones de renovaci¨®n deber¨ªan haber estado pr¨®ximas a los 240.000 millones de pesetas (unos 120.000 millones de pesetas por parte de bancos y cajas de ahorro y una cifra similar de particulares), bastante por debajo de los 277.575 millones finalmente emitidos. El aumento de peticiones de pagar¨¦s se explicar¨ªa, seg¨²n fuentes del sector, por la imposibilidad legal de colocar el dinero negro en activos distintos a los pagar¨¦s del Tesoro, que ha hecho que parte de los inversores privados hayan decidido mantenerse en estos t¨ªtulos.

Descontrol monetario

Por otra parte, el Banco de Espa?a mantuvo los tipos de inter¨¦s en las operaciones de cesi¨®n de letras a tres meses, dado el elevado crecimiento de la cantidad de dinero en circulaci¨®n durante el pasado mes de agosto. Las estimaciones que se manejan en la actualidad apuntan a un aumento de casi el 20% de los activos l¨ªquidos en manos del p¨²blico durante el ¨²ltimo mes, producto tanto de la transformaci¨®n de activos no contabilizados por letras del Tesoro, que s¨ª lo est¨¢n, como por el efecto expansivo del sector exterior.El cr¨¦dito al sector privado, dado el mantenimiento de las necesidades de financiaci¨®n del sector p¨²blico, habr¨¢ registrado porcentajes muy elevados de crecimiento, lo que explicar¨ªa el mantenimiento de la alta tasa de actividad de la econom¨ªa espa?ola.

El aumento de la cantidad de dinero en circulaci¨®n fuera de los objetivos previstos, aunque preocupa, ya no presenta los perfiles dram¨¢ticos de los primeros meses del a?o, cuando a cualquier desviaci¨®n se respond¨ªa con sucesivas elevaciones de los tipos de inter¨¦s en un intento de frenar el crecimiento, aunque al final no diera los resultados perseguidos y las cifras siguieran altas.