Fuerte crecimiento del nivel de reservas de divisas, que han aumentado en 2.000 millones de d¨®lares en diciembre y enero

Las reservas de divisas han aumentado en una cifra cercana a los 2.000 millones de d¨®lares durante el pasado mes de diciembre y en los d¨ªas que van transcurridos de enero, lo que est¨¢ planteando de nuevo la necesidad de que se produzca una reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s para frenar la entrada de divisas.En el pasado mes de diciembre las reservas aumentaron en una cifra cercana a los 800 millones de (d¨®lares, aumento importante si se tiene en cuenta, adem¨¢s, que tradicionalmente ese mes ha venido reflejando una salida de divisas, y en las tres primeras semanas de enero el aumento de las reservas ha sido superior a los 1.000 millones de d¨®lares.

La fuerte entrada de divisas, debida seg¨²n los c¨¢lculos provisionales al regreso de capitales procedentes del exterior que buscan refugio en la econom¨ªa espa?ola ante la ca¨ªda del d¨®lar en los mercados internacionales, vuelve a proporcionar elementos de intranquilidad en los operadores de los mercados financieros. La econom¨ªa espa?ola, por mucho que se intente, no puede neutralizar en las condiciones actuales entradas netas de capital de este tama?o.

La mayor parte de los expertos del sistema financiero considera que la nueva afluencia de divisas procedentes del exterior, neutralizadas en el mes de noviembre como consecuencia de la crisis burs¨¢til que provoc¨® realizaciones de inversiones anteriores para compensar p¨¦rdidas en los mercados internacionales de valores, no hace sino provocar tensiones en el tipo de cambio de la peseta que no favorecen a la situaci¨®n econ¨®mica.

Alternativas

En medios financieros se se?ala que en la actual situaci¨®n s¨®lo caben dos formas de actuar: o bien revaluar la peseta hasta niveles suficientemente altos que hagan imposible que esta moneda se convierta en valor refugio, o bien rebajar los tipos de inter¨¦s hasta que se coloquen en unas tasas que hagan poco atractivo invertir en t¨ªtulos en pesetas para los extranjeros. En cualquier caso, se se?ala, las autoridades espa?olas tendr¨¢n que tomar una decisi¨®n de forma r¨¢pida para seguir evitando jugadas especulativas con garant¨ªas de ¨¦xito total.Cualquiera de estas dos alternativas provoca problemas para el conjunto de la econom¨ªa espa?ola que, en definitiva, son los que impiden actuaciones decididas. Si se optara por revaluar la peseta hasta que se hiciera ineficaz el juego a favor de la revaluaci¨®n, no s¨®lo se producir¨ªa una salida neta de divisas que podr¨ªa ser superior a las entradas llevadas a cabo hasta ahora, sino que dificultar¨ªa enormemente la futura evoluci¨®n del comercio exterior espa?ol, al aumentar las importaciones y disminuir las exportaciones por el nuevo tipo de cambio. En unos momentos en los que la demanda interna de la econom¨ªa -consumo privado yp¨²blico e inversi¨®n- tienden a crecer a tasas muy elevadas y en ning¨²n caso absorbibles por la producci¨®n interna, cualquier movimiento de apreciaci¨®n de la peseta provocar¨ªa crecimientos mayores de las importaciones que no har¨ªan sino desequilibrar a¨²n m¨¢s el d¨¦ficit de la balanza comercial.

Bajar los tipos

La segunda posibilidad, bajar los tipos de inter¨¦s para evitar las entradas de dinero caliente, tropieza, entre otros, con los inconvenientes derivados de la aplicaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria y del nivel de d¨¦ficit p¨²blico, que exige fuertes emisiones de deuda p¨²blica para refinanciar los vencimientos de este a?o y las nuevas necesidades de fondos para este a?o.Adem¨¢s hay que tener en cuenta el conjugar la necesidad de caminar hacia el objetivo de inflaci¨®n de este a?o, centrado en el 3%, un 40% menos que en el a?o anterior.