El Banco de Espa?a ampl¨ªa la libertad de movimiento de capitales y reduce en un 1% su tipo de inter¨¦s

El Banco de Espa?a elimin¨® ayer el dep¨®sito previo del 30% para los pr¨¦stamos que solicitan las empresas espa?oles en el extranjero. Esta medida supone la liberalizaci¨®n casi total del movimiento de capitales para Espa?a dentro de la Comunidad Europea. El banco emisor acompa?¨® la eliminaci¨®n del dep¨®sito previo con una rebaja del 1% del tipo de inter¨¦s de referencia, que a partir de ahora queda en el 13,5%. Con esta rebaja se intenta evitar que la eliminaci¨®n de? dep¨®sito provoque una mayor apreciaci¨®n de la peseta, que sigue en el l¨ªmite m¨¢ximo de fluctuaci¨®n dentro del Sistema Monetario Europeo.

El gobernador del Banco de Espa?a, Mariano Rubio, justific¨® ayer, en conferencia de prensa, la doble decisi¨®n de eliminar el dep¨®sito previo sin remuneraci¨®n y la bajada del tipo de inter¨¦s de referencia en un 1% "por la evoluci¨®n de la econom¨ªa espa?ola en los ¨²ltimos meses".Con todo, seg¨²n Rubio, ni el abaratamiento del dinero (del 14,5% al 13,5%) ni la posibilidad de que cualquier empresa espa?ola pueda solicitar un cr¨¦dito m¨¢s barato en cualquier pa¨ªs europeo "pueden considerarse medidas de reactivaci¨®n para la econom¨ªa espa?ola", auque ¨¦se ser¨¢ uno de los efectos que produzcan. A su juicio, "se mantienen, en t¨¦rminos reales, los mismos niveles de restricci¨®n de la pol¨ªtica. monetaria".

La preocupaci¨®n del gobernador por la restricci¨®n monetaria obedece a que, seg¨²n manifest¨®, "la inflaci¨®n no est¨¢ vencida pues la subyacente [sin alimentos ni energ¨ªa] es a¨²n muy elevada" y las "magnitudes monetarias siguen creciendo a ritmos importantes".

El gobernador justific¨® la necesidad de eliminar el dep¨®sito previo, porque fue "una medida coyuntural, aunque se ha mantenido durante m¨¢s de dos a?os". El dep¨®sito, asegur¨®, discrimina a las empresas espa?olas respecto a las extranjeras en su capacidad para captar recursos for¨¢neos m¨¢s baratos. A su juicio, "el mantenimiento por m¨¢s tiempo de esta restricci¨®n habr¨ªa producido mayores distorsiones en los canales de financiaci¨®n de las empresas".

El dep¨®sito previo se implant¨® el 30 de enero de 1989 ante las presiones alcistas que soportaba la peseta (antes de su incorporaci¨®n al SME) y se ha mantenido despu¨¦s para acompa?ar el techo al crecimiento del cr¨¦dito.

La eliminaci¨®n de este control de cambios estaba anunciada para el primer semestre de este a?o, una vez que se vieran los efectos del fin de las restricciones a la concesi¨®n de cr¨¦ditos. La supresi¨®n del 30%, sin embargo, llevar¨¢ a una mayor entrada de capitales y, por tanto, a mayor presi¨®n sobre la peseta. Esta futura entrada de dinero ser¨¢ el resultado del endeudamiento de las empresas (y, en menor medida, de los ciudadanos) espa?oles en el exterior.

Para compensar este nuevo tir¨®n alcista sobre la peseta, el Banco de Espa?a redujo ayer en un punto el tipo de inter¨¦s ele referencia. Ahora queda por ver si tal medida es suficiente para estabilizar la peseta antes de dar un paso adicional.

La eliminaci¨®n del dep¨®sito previo, adem¨¢s, abre el calendario para ultimar la liberalizaci¨®n total de movimientos de capitales en Espa?a. Ese proceso debe estar concluido antes del 1 de enero de 1993. Ahora a¨²n no es posible que los bancos espa?oles presten, sin l¨ªmite, a los no residentes, o que los espa?oles abran cuentas corrientes en entidades de cr¨¦dito domiciliadas fuera de Espa?a. Estos dos grandes pasos, junto con la posibilidad de que cualquier espa?ol adquiera valores que no se negocian en mercados organizados en cualquier otro pa¨ªs comunitario, ultimar¨¢n la total libertad de movimientos de capitales en Espa?a.

La reducci¨®n del tipo de inter¨¦s acompa?¨® el paso liberalizador adoptado ayer para compensar la presi¨®n al alza sobre la peseta. El problema es que la peseta est¨¢ rozando el techo en el SME frente al franco en las ¨²ltimas semanas y ha. llevado, incluso, a peque?as intervenciones por parte del Banco de Espa?a. La autoridad monetaria espera que el recorte de ayer junto con el efectuado por las letras del Tesoro el jueves (el principal motivo de las fuertes entradas de dinero for¨¢neo) sirva para "tocar fondo" y no exija nuevos recortes en los tipos.

Recortes posteriores

El gobernador no descart¨® posteriores bajadas pero "en la medida que tenga ¨¦xito la lucha contra la inflaci¨®n". Seg¨²n Rubio, "no hay que esperar bajadas inmediatas de los tipos ni que cada peque?a mejora de la inflaci¨®n est¨¦ acompa?ada de una reducci¨®n adicional".

Queda por averiguar si la presi¨®n del mercado facilitar¨¢ o no esta decisi¨®n. El problema es que la bajada del 1% que efectu¨® ayer el banco emisor hab¨ªa sido anticipada por los mercados financieros, que ya esperaban una ca¨ªda de intereses en la subasta que realiz¨® la autoridad monetaria el pasado mi¨¦rcoles. En esa ocasi¨®n, el Banco de Espa?a mantuvo el tipo de inter¨¦s en el 14,5% contra las presiones del mercado. Un d¨ªa despu¨¦s, la apuesta de los inversores por una inevitable bajada de tipos y un buen dato de IPC, llev¨® a un recorte en la rentabilidad de las letras del Tesoro de un 0,7%.