Prudente Greenspan

LA DECISI?N largamente anticipada se produjo ayer: la Reserva Federal (Fed) estadounidense aument¨® en 0,25 puntos, hasta el 5%, su tipo de inter¨¦s interbancario. Exist¨ªan ya muchos indicios, trabajados h¨¢bilmente por el propio presidente de la Fed, Alan Greenspan, de que la pol¨ªtica monetaria estadounidense iba a adoptar un sesgo alcista. El origen de este cambio de tendencia fue una reacci¨®n al repunte de precios en abril (0,7%). Aunque la cifra de un solo mes no indique por s¨ª sola un recalentamiento de la econom¨ªa, ese dato se a?ade a otros que justifican las cautelas de la Fed, como el crecimiento intenso del consumo, el ahorro nulo de las familias o la sobrevaloraci¨®n del mercado de valores, que algunos califican de burbuja peligrosa. Muchos economistas y expertos han considerado que la Fed no estaba obligada a subir los tipos. Las empresas estadounidenses son cada vez m¨¢s intensivas en tecnolog¨ªa, generan mayores crecimientos de la productividad y el mercado de trabajo es muy flexible. Por lo tanto, los defensores de una pol¨ªtica monetaria m¨¢s suave sostienen que, incluso en situaci¨®n de pr¨¢cticamente pleno empleo, no hay raz¨®n para temer tensiones inflacionistas. Pero Greenspan ha elegido la opci¨®n m¨¢s prudente. Seg¨²n sus propias palabras, "toda fase expansiva tiene un final y la obligaci¨®n de la Fed es procurar que sea suave".

La subida de un cuartillo tiene una ventaja a?adida: puesto que es moderada -se especulaba con un alza de hasta medio punto-, no hay raz¨®n para que los mercados financieros se inquieten en exceso. Pero hay otra lectura severa en los mercados internacionales: la tendencia al abaratamiento del dinero ha terminado. Otros indicios lo confirman. En Europa se detecta una t¨ªmida recuperaci¨®n en Alemania e Italia, y como aumenta el diferencial en los tipos a corto entre Europa y EE UU, es menos probable que el Banco Central Europeo mantenga la pol¨ªtica de recorte del precio del dinero.