La encrucijada el¨¦ctrica

El proyecto de fusi¨®n de Endesa e Iberdrola debe valorarse por sus implicaciones empresariales y sectoriales. En el primer apartado, la operaci¨®n crear¨ªa un gran grupo con important¨ªsimos intereses en Latinoam¨¦rica y con capacidad de gesti¨®n para competir en nuevos proyectos. Esto no es nuevo. Las compa?¨ªas el¨¦ctricas de todo el mundo tratan de ganar tama?o mediante concentraci¨®n para adaptarse y sobrevivir en un mercado m¨¢s competitivo. En Alemania, la fusi¨®n de Veba y Viag ha creado la mayor el¨¦ctrica privada del mundo. En ese mismo pa¨ªs, RWE y VEW han anunciado su integraci¨®n con el objetivo de convertirse en un grupo multi-utility.

Endesa e Iberdrola por separado son perfectamente opables. Si no ha ocurrido hasta ahora s¨®lo ha sido por las implicaciones pol¨ªticas y los riesgos que supondr¨ªa entrar sin el pl¨¢cet del Gobierno en un sector fuertemente regulado. Pero ?qu¨¦ argumentos hay en contra del desembarco de grupos for¨¢neos cuando las espa?olas han apostado por la misma diversificaci¨®n internacional? Es evidente la conveniencia de mantener la sede social y el centro de gesti¨®n de empresas.

En el ¨¢mbito sectorial, no es casualidad que el planteamiento de la fusi¨®n se produzca en un momento en que parece estar en cuesti¨®n el modelo regulatorio del sector, ya que la opci¨®n de la fusi¨®n se ofrece como un instrumento de dinamizaci¨®n. Frente a la absorci¨®n de Hidrocant¨¢brico por Uni¨®n Fenosa, que eliminaba un competidor que ha sido especialmente beligerante en t¨¦rminos de competencia, la propuesta actual lleva impl¨ªcita la entrada de agentes con recursos suficientes para que su apuesta por el mercado espa?ol sea cre¨ªble. Las el¨¦ctricas europeas han mostrado gran inter¨¦s en comprar.

Con independencia de la idoneidad de la estructura del sector, el an¨¢lisis de la operaci¨®n debe valorar sus efectos sobre la competencia en las actividades abiertas al mercado. La renovaci¨®n del parque de generaci¨®n impondr¨ªa un ritmo de entrada de nuevos agentes m¨¢s lento y con una intensidad mucho menor que la que posibilita la desinversi¨®n de 16.000 MW (m¨¢s del doble de la potencia conjunta actual de Fenosa e Hidrocant¨¢brico) propuesta por Endesa e Iberdrola. El procedimiento de desinversi¨®n (centrales a vender, potenciales compradores, determinaci¨®n de los precios, implicaciones para los CTC) es cr¨ªtico, y deber¨¢ estar controlado por el Servicio de Defensa de la Competencia y, en su caso, de la Comisi¨®n Europea.

Las desinversiones permitir¨ªan la entrada de dos nuevos agentes con una potencia similar a la de Fenosa. Aunque el n¨²mero de operadores no sea la ¨²nica variable determinante del nivel de competencia, no cabe duda de que un aumento, manteniendo constante la cuota del primer operador, no implica un deterioro frente a la situaci¨®n de partida.

La propuesta en distribuci¨®n supone desprenderse de cuatro millones de clientes. La cuota de mercado de Endesa-Iberdrola en distribuci¨®n peninsular, frente al 82% que suman ambas, ser¨ªa, tras la desinversi¨®n, del 62%. Hasta ahora, la comercializaci¨®n ha estado muy vinculada a la distribuci¨®n. De ah¨ª el riesgo de que la posici¨®n de Endesa-Iberdrola en distribuci¨®n cercene la competencia en comercializaci¨®n. Sin embargo, habr¨ªa que analizar hasta qu¨¦ punto la imbricaci¨®n entre ambas actividades es el resultado de la ausencia de generadores independientes. La cobertura de riesgos que supone tener centrales y clientes impulsar¨¢ a los entrantes en generaci¨®n a buscar contratos para cubrirse de las variaciones del precio del pool.

En teor¨ªa, el libre acceso a la distribuci¨®n garantiza la neutralidad en relaci¨®n con los segmentos abiertos a la competencia. En la pr¨¢ctica hay que eliminar los problemas de asimetr¨ªa de informaci¨®n sobre los consumidores en relaci¨®n a los nuevos entrantes. Para ello, la actual normativa pone en manos del regulador la posibilidad de hacer accesible a los comercializadores la informaci¨®n sobre consumidores cualificados. Por otra parte, la venta de redes supondr¨ªa al menos un nuevo distribuidor como referencia adicional de comparaci¨®n de costes y de eficiencia.El proyecto de fusi¨®n de Endesa e Iberdrola debe valorarse por sus implicaciones empresariales y sectoriales. En el primer apartado, la operaci¨®n crear¨ªa un gran grupo con important¨ªsimos intereses en Latinoam¨¦rica y con capacidad de gesti¨®n para competir en nuevos proyectos. Esto no es nuevo. Las compa?¨ªas el¨¦ctricas de todo el mundo tratan de ganar tama?o mediante concentraci¨®n para adaptarse y sobrevivir en un mercado m¨¢s competitivo. En Alemania, la fusi¨®n de Veba y Viag ha creado la mayor el¨¦ctrica privada del mundo. En ese mismo pa¨ªs, RWE y VEW han anunciado su integraci¨®n con el objetivo de convertirse en un grupo multi-utility.

Endesa e Iberdrola por separado son perfectamente opables. Si no ha ocurrido hasta ahora s¨®lo ha sido por las implicaciones pol¨ªticas y los riesgos que supondr¨ªa entrar sin el pl¨¢cet del Gobierno en un sector fuertemente regulado. Pero ?qu¨¦ argumentos hay en contra del desembarco de grupos for¨¢neos cuando las espa?olas han apostado por la misma diversificaci¨®n internacional? Es evidente la conveniencia de mantener la sede social y el centro de gesti¨®n de empresas.

En el ¨¢mbito sectorial, no es casualidad que el planteamiento de la fusi¨®n se produzca en un momento en que parece estar en cuesti¨®n el modelo regulatorio del sector, ya que la opci¨®n de la fusi¨®n se ofrece como un instrumento de dinamizaci¨®n. Frente a la absorci¨®n de Hidrocant¨¢brico por Uni¨®n Fenosa, que eliminaba un competidor que ha sido especialmente beligerante en t¨¦rminos de competencia, la propuesta actual lleva impl¨ªcita la entrada de agentes con recursos suficientes para que su apuesta por el mercado espa?ol sea cre¨ªble. Las el¨¦ctricas europeas han mostrado gran inter¨¦s en comprar.

Con independencia de la idoneidad de la estructura del sector, el an¨¢lisis de la operaci¨®n debe valorar sus efectos sobre la competencia en las actividades abiertas al mercado. La renovaci¨®n del parque de generaci¨®n impondr¨ªa un ritmo de entrada de nuevos agentes m¨¢s lento y con una intensidad mucho menor que la que posibilita la desinversi¨®n de 16.000 MW (m¨¢s del doble de la potencia conjunta actual de Fenosa e Hidrocant¨¢brico) propuesta por Endesa e Iberdrola. El procedimiento de desinversi¨®n (centrales a vender, potenciales compradores, determinaci¨®n de los precios, implicaciones para los CTC) es cr¨ªtico, y deber¨¢ estar controlado por el Servicio de Defensa de la Competencia y, en su caso, de la Comisi¨®n Europea.

Las desinversiones permitir¨ªan la entrada de dos nuevos agentes con una potencia similar a la de Fenosa. Aunque el n¨²mero de operadores no sea la ¨²nica variable determinante del nivel de competencia, no cabe duda de que un aumento, manteniendo constante la cuota del primer operador, no implica un deterioro frente a la situaci¨®n de partida.

La propuesta en distribuci¨®n supone desprenderse de cuatro millones de clientes. La cuota de mercado de Endesa-Iberdrola en distribuci¨®n peninsular, frente al 82% que suman ambas, ser¨ªa, tras la desinversi¨®n, del 62%. Hasta ahora, la comercializaci¨®n ha estado muy vinculada a la distribuci¨®n. De ah¨ª el riesgo de que la posici¨®n de Endesa-Iberdrola en distribuci¨®n cercene la competencia en comercializaci¨®n. Sin embargo, habr¨ªa que analizar hasta qu¨¦ punto la imbricaci¨®n entre ambas actividades es el resultado de la ausencia de generadores independientes. La cobertura de riesgos que supone tener centrales y clientes impulsar¨¢ a los entrantes en generaci¨®n a buscar contratos para cubrirse de las variaciones del precio del pool.

En teor¨ªa, el libre acceso a la distribuci¨®n garantiza la neutralidad en relaci¨®n con los segmentos abiertos a la competencia. En la pr¨¢ctica hay que eliminar los problemas de asimetr¨ªa de informaci¨®n sobre los consumidores en relaci¨®n a los nuevos entrantes. Para ello, la actual normativa pone en manos del regulador la posibilidad de hacer accesible a los comercializadores la informaci¨®n sobre consumidores cualificados. Por otra parte, la venta de redes supondr¨ªa al menos un nuevo distribuidor como referencia adicional de comparaci¨®n de costes y de eficiencia.

Arturo Rojas es socio director de Analistas Financieros Internacionales.Arturo Rojas es socio director de Analistas Financieros Internacionales.