Carteras de fondos a la medida

Desde un punto de vista burs¨¢til, el a?o 2001 no ha empezado mal. Incluso, a decir de algunos, ha empezado lo suficientemente bien como para pensar que ser¨¢ ¨¦ste, a diferencia del anterior, un ejercicio positivo. A pesar de ello, los analistas aconsejan prudencia en la toma de decisiones de inversi¨®n. Recuerdan lo que sucedi¨® en el 2000, en el que todas las ganancias del primer trimestre quedaron en nada (incluso se tornaron en p¨¦rdidas) al deshacerse la euforia por la nueva econom¨ªa, al plantearse dudas sobre el futuro crecimiento de EE UU y Europa, al descontrolarse en buena medida la inflaci¨®n (especialmente en Espa?a), al subir los tipos de inter¨¦s, y al elevarse el precio del petr¨®leo.

Los principios de a?o suelen ser ¨¦pocas en las que los part¨ªcipes de fondos, adem¨¢s de comprobar cuales fueron las ganancias o las p¨¦rdidas registradas por sus participaciones, se plantean cambios en su estrategia de inversi¨®n. No es extra?o comprobar que quien fue en el pasado un particular de perfil de alto riesgo, deje de tenerlo al adoptar una posici¨®n conservadora bien porque su experiencia no fue positiva, bien porque acorta su plazo de inversi¨®n, bien porque no conf¨ªa en los mercados de valores... Tambi¨¦n ocurre lo contrario: part¨ªcipes b¨¢sicamente conservadores que, tras comprobar la escasa rentabilidad que le ofrecen sus fondos -en una gran parte de los casos ni los FIAMM ni los FIM de Renta Fija han batido la tasa de inflaci¨®n- deciden apostar por estrategias m¨¢s arriesgadas, al ampliar su periodo de inversi¨®n.

Dinero y tecnol¨®gicos

Los expertos no hablan ya de estrategias generales de inversi¨®n. No dibujan carteras g¨¦nericas para distribuir el patrimonio. A su juicio, no hay fondos de inversi¨®n buenos o malos (rentables o no) per se, sino que son buenos o malos para determinados part¨ªcipes en funci¨®n de su perfil de riesgo, de sus necesidades de liquidez, de su horizonte temporal...

En el corto plazo, se sea o no conservador, es importante mantener posiciones en fondos de dinero. Sus rendimientos esperados en el 2001 se sit¨²an entre el 3,5% y el 4% en el 2002. Respecto a los fondos de renta fija en este horizonte temporal no hay consenso: mientras para algunos t¨¦cnicos, no se puede esperar de ellos un buen resultado, para otros, los especializados en la zona euro s¨ª que arrojar¨¢n rentabilidades tambi¨¦n en la banda del 4%.

Para un horizonte temporal de 12-18 meses, un fondo en valores tecnol¨®gicos es, seg¨²n todos los expertos, una apuesta muy arriesgada. A cinco o diez a?os, esta inversi¨®n puede ser incluso recomendable siempre y cuando no supere el l¨ªmite del 15% de la cartera.

Para los fondos de telecomunicaciones y especializados en el sector financiero, las perspectivas son algo mejores en el corto plazo. En general, los analistas creen que ser¨¢n valores que se vean favorecidos, sobre todos los europeos, por un mayor volumen de operaciones societarias y por una previsible bajada de tipos de inter¨¦s. A pesar de ello, para periodos de inversi¨®n cortos, la recomendaci¨®n es la de no elevar esta exposici¨®n al riesgo m¨¢s all¨¢ del 10%-15% de la cartera.

Invertir en fondos que incluyan en su patrimonio valores de la zona euro, en principio, se presentan como la alternativa m¨¢s rentable para los pr¨®ximos meses. Se trata, por otro lado, de los fondos que ning¨²n gestor deja de incluir en una cartera de inversiones cuando el horizonte temporal de inversi¨®n supera los dos a?os. Incluso cuando se realizan recomendaciones para perfiles muy conservadores pero con estrategias a largo plazo no dejan de considerarse este tipo de productos. La apuesta clara por estos valores est¨¢ relacionada con el mayor crecimiento esperado de la econom¨ªa de la zona Euro (al menos respecto a Estados Unidos), con la posible bajada de tipos...

Mercados emergentes

Los fondos especializados en mercados emergentes, en mercados asi¨¢ticos, en valores biotecnol¨®gicos... son apuestas reservadas, seg¨²n los expertos, para part¨ªcipes con horizontes temporales de inversi¨®n amplios que, adem¨¢s, est¨¦n dispuestos a asumir riesgos.

Casi todos los t¨¦cnicos sostienen que las decisiones de inversi¨®n se deben tomar, al menos inicialmente, por motivos exclusivamente financieros, de riesgo y plazo. Sin embargo, al proponer estrategias sobre carteras ya dadas siempre tienen en cuenta la componente fiscal. Como en ocasiones reconocen se deja de recomendar la venta de un fondo de inversi¨®n que se salda con ganancias para evitar el pago de impuestos. En otras, se aconseja precisamente vender, para aflorar unas p¨¦rdidas, que no dejar¨¢n de ser tales, pero que servir¨¢n para minorar la carga de impuestos sobre otras ganancias o incluso sobre otras rentas salariales. El resultado es que, tambi¨¦n en ocasiones, se deja, por tanto, de diversificar o de modificar la cartera de inversi¨®n y con ello de tener la posibilidad de obtener rendimientos m¨¢s altos o bien de reducir esas minusval¨ªas en mayor proporci¨®n que el ahorro de impuestos que se habr¨ªa obtenido.

Hacienda modific¨®, de nuevo, en junio del a?o 2.000 la fiscalidad propia de los fondos de inversi¨®n. Desde entonces, las plusval¨ªas que ¨¦stos generan tributan a un tipo fijo del 18% si se han conseguido en un plazo superior a los 12 meses. En el 'tintero' se dej¨® la 'gran medida' esperada por una gran parte de los cerca de ocho millones de part¨ªcipes. No se aprob¨® que las plusval¨ªas obtenidas por la venta de un fondo de inversi¨®n no tributaran si ¨¦stas se reinvert¨ªan ¨ªntegramente en la compra de otro nuevo. Con ello, a juicio de los expertos, se han producido dos efectos negativos sobre los fondos: por un lado, se ha dibujado una tributaci¨®n de corto plazo para unos productos que deben considerarse como m¨ªnimo de medio plazo y, por otro, se ha obligado a seguir teniendo que utilizar la fiscalidad como aspecto b¨¢sico a tener en cuenta en la toma de decisiones de inversi¨®n.