Oriol rechaz¨® la fusi¨®n al comprobar la falta de apoyo de los accionistas de Iberdrola

El jueves pasado, nada m¨¢s conocer las condiciones que el Gobierno iba a hacer p¨²blicas al d¨ªa siguiente a la fusi¨®n de Endesa e Iberdrola, ??igo de Oriol supo que sus problemas se iban a multiplicar. Las exigencias del Ejecutivo a la operaci¨®n y el control que se arrogaba durante todo el proceso e incluso despu¨¦s de que se llevara a cabo, a?ad¨ªan serias dificultades e incertidumbres a la fusi¨®n de muy dif¨ªcil explicaci¨®n ante los accionistas. As¨ª lo pon¨ªan de manifiesto los informes jur¨ªdicos encargados tanto por Endesa (Ur¨ªa Men¨¦ndez) como por la propia el¨¦ctrica vasca (Clifford Chance). Con estos precedentes, y un consejo ya de por s¨ª dividido desde que se plante¨® la operaci¨®n, el m¨¢ximo responsable de Iberdrola, tras pulsar la opini¨®n de sus hombres de confianza, se dio cuenta de que la fusi¨®n, aunque superara el tr¨¢mite del consejo, no ten¨ªa ninguna posibilidad de salir airosa en una junta general de accionistas, y opt¨® por abortarla.

Si en el consejo de administraci¨®n del 17 de octubre pasado, cuando se present¨® la fusi¨®n, los dos accionistas m¨¢s relevantes de Iberdrola, BBVA (10% de las acciones) y la BBK (7,5%) se mostraron en contra, era dif¨ªcil pensar que ninguno de los dos iba a cambiar su posici¨®n. Pero lo m¨¢s grave es que, a la vista de los citados informes jur¨ªdicos que desaconsejaban sin ambages la fusi¨®n, los propios fondos de inversi¨®n, que controlan el 40% de los t¨ªtulos y apoyaron a Oriol al comienzo del proceso, tampoco estaban dispuestos a renovar ese apoyo porque ya no ve¨ªan rentable la fusi¨®n.

Oriol era consciente de la dificultad de convencer a sus accionistas. El segundo en importancia, la Bilbao Bizkaia Kutxa (BBK), mand¨® un mensaje claro: 'Con estas condiciones, la operaci¨®n es inviable'. Cuando se posicion¨® esta caja de ahorros, no hab¨ªan pasado ni cinco horas desde que Rodrigo Rato, vicepresidente segundo y ministro de Econom¨ªa, hab¨ªa le¨ªdo las condiciones a la fusi¨®n en el Palacio de la Moncloa. Oriol recibi¨® el aviso. Ten¨ªa muy presente el voto en contra que recibi¨®, tanto de la BBK como del BBVA, cuando les present¨® el proyecto de fusi¨®n.

Adem¨¢s de los cinco consejeros del BBVA, Oriol ten¨ªa en contra a otros vocales, representantes de las familias de Neguri, que no ve¨ªan clara ni rentable la operaci¨®n. Tambi¨¦n ellos mandaron su mensaje a Oriol.

Aunque el BBVA no quiso posicionarse el viernes pasado, Pedro Luis Uriarte, vicepresidente y consejero delegado del BBVA, ya lo hab¨ªa hecho antes: 'Apoyaremos la operaci¨®n si crea valor para el accionista'.

Los fondos de inversi¨®n extranjeros y nacionales, que no est¨¢n presentes directamente en el consejo, siguen el mismo principio que se?al¨® Uriarte, por lo que era f¨¢cil imaginar que pod¨ªan oponerse a la fusi¨®n en la junta. Adem¨¢s, parte de estos fondos, sobre todo los de nacionalidad estadounidense, son, a la vez, accionistas del BBVA, y no hubieran entendido el apoyo de este banco a una operaci¨®n poco rentable. Sin el apoyo expl¨ªcito de los fondos, seguir adelante era una decisi¨®n muy arriesgada que Oriol no quiso dar. Adem¨¢s, por si estos problemas eran pocos, Fernando Lamikiz, un abogado de Bilbao que representa el 6% de los t¨ªtulos de accionistas minoritarios, adelant¨® su negativa a la fusi¨®n.

El argumento de los accionistas contrarios a la operaci¨®n podr¨ªa ser el mismo que expres¨® el lunes pasado Rafael Miranda, consejero delegado de Endesa: 'La fusi¨®n no s¨®lo no crea valor para el accionista, sino que, en algunos casos, lo destruye'.

Fuentes de Endesa creen que las exigencias del Gobierno ten¨ªan un punto especialmente inaceptable: la cl¨¢usula n¨²mero 17 (ver texto adjunto). En ella se atribuye al Servicio de Defensa de la Competencia, dirigido por Luis de Guindos, la posibilidad de modificar los plazos de las desinversiones exigidas hasta 2005. En la el¨¦ctrica se entiende esta cl¨¢usula como la posibilidad de poner en manos de un subsecretario una operaci¨®n de este calado, algo que la compa?¨ªa no estaba dispuesta a aceptar.

Desde el mismo jueves por la noche, cuando Endesa recibi¨® las condiciones del Ejecutivo, la el¨¦ctrica se puso en contacto con el Gobierno para adelantarle que con estas exigencias, la operaci¨®n no era viable, seg¨²n fuentes del consejo de la el¨¦ctrica. ?stas consideran que ha faltado direcci¨®n pol¨ªtica desde arriba en toda el proceso y que no es de recibo que para cada operaci¨®n que se plantee, se cree una norma espec¨ªfica.

Durante el fin de semana pasado no hubo m¨¢s contactos entre los presidentes de las compa?¨ªas y el Ejecutivo. Se dej¨® paso a que los t¨¦cnicos y los abogados analizaran los pormenores de la operaci¨®n. El lunes por la ma?ana, Rodolfo Mart¨ªn Villa, presidente de Endesa, se puso en contacto con Rato para adelantarle la posici¨®n de los consejos.