Uni¨®n Fenosa pisa el acelerador

Ha vendido activos, ha incorporado socios y ha echado mano incluso a los recibos de la luz para reforzar su estructura financiera. Uni¨®n Fenosa ha adelantado en los ¨²ltimos meses el cumplimiento de los objetivos de su plan estrat¨¦gico 2003-2007, superando ya los 1.000 millones en desinversiones (casi el 50% de las previstas) y asegur¨¢ndose recursos para afrontar las inversiones programadas en 2003 y 2004 sin necesidad de acudir al mercado de capitales y reduciendo sustancialmente el elevado endeudamiento del grupo.

La el¨¦ctrica recurre a la titulizaci¨®n de recibos de la luz para completar su pol¨ªtica de saneamiento y abaratamiento de los recursos financieros

Las perspectivas de la tercera el¨¦ctrica espa?ola, acuciada por su deuda y por unos proyectos gas¨ªsticos en Egipto en los que se embarc¨® en solitario, han cambiado radicalmente en los once meses transcurridos desde el fallecimiento de su presidente, Victoriano Reinoso. El nuevo equipo gestor ha reducido las aspiraciones e inversiones del heredado Plan Millelium, sustituy¨¦ndolo por otro plan m¨¢s acorde con las circunstancias, y ha centrado sus esfuerzos en lograr una compa?¨ªa energ¨¦tica integrada, en mejorar la operatividad, en reforzar su estructura financiera y en la b¨²squeda de socios para compartir riesgos.

A u?a de caballo

En grandes n¨²meros, el nuevo plan, que se puso en marcha en julio, prev¨¦ reducir la deuda desde los 7.468 millones de cierre de 2002 a menos de 5.000 millones en 2.007 y realizar inversiones en el periodo por valor de 2.500 millones, con el objetivo de mantener su cuota de generaci¨®n y hacerse con un 13% del mercado de comercializaci¨®n de gas en Espa?a.

El plan se est¨¢ desarrollando a u?a de caballo. En 2002, Fenosa materializ¨® el 54% de la inversi¨®n acumulada prevista hasta 2007 y el 43% (mil millones de euros) de las desinversiones programadas para el lustro. La el¨¦ctrica tambi¨¦n suscribi¨®, en diciembre, un cr¨¦dito sindicado por 1.750 millones de euros, a cinco a?os. Un importante bal¨®n de ox¨ªgeno para afrontar parte de la deuda a corto plazo, unos 2.200 millones (alrededor del 29% del total).

La pol¨ªtica de aprovechar los bajos tipos de inter¨¦s actuales para abaratar y alargar los plazos de su deuda ha continuado en los ¨²ltimos meses. En marzo, Fenosa reabri¨® por 200 millones de euros el programa de bonos europeo Euro Medium Term Note y suscribi¨® un pr¨¦stamo bilateral a largo plazo por 290 millones. En abril ha puesto en marcha una emisi¨®n de participaciones preferentes, por importe inicial de 500 millones, susceptible de ampliarse a 750, dirigida a todo tipo de inversores en Espa?a. Las participaciones preferentes, un h¨ªbrido entre renta fija y variable, est¨¢n siendo muy utilizadas porque permiten eliminar deuda que computa en el balance y hacerla perpetua, con lo que mejoran su percepci¨®n a los ojos de analistas e inversores. En cualquier caso, la deuda permanece aunque desaparezca del balance.

Menos usual es la ¨²ltima operaci¨®n financiera que prepara. Ha comunicado a la CNMV su intenci¨®n de llevar adelante una operaci¨®n para titularizar los recibos de la luz. T¨¦cnicamente es una titulizaci¨®n de derechos de cr¨¦dito, pero sobre ingresos ciertos, explican en Uni¨®n Fenosa, sobre "energ¨ªa distribuida no facturada y sobre energ¨ªa facturada no cobrada" en una proporci¨®n del 70%-30%. Con esta operaci¨®n, agregan, "acortamos los periodos de cobro y reducimos nuestro circulante que es muy alto". El importe de la operaci¨®n, que se articula a trav¨¦s de un nuevo fondo bautizado como Fondo de Titulizaci¨®n de Activos KWH-1, alcanza un m¨ªnimo de 238 millones y un m¨¢ximo de 475 millones y est¨¢ dirigido a inversores institucionales.

La titulizaci¨®n de derechos de cobro la ha realizado antes la el¨¦ctrica francesa EDF y guarda similitudes con operaciones de titulizaci¨®n hipotecaria y de cr¨¦ditos al consumo.

La el¨¦ctrica ha cerrrado tambi¨¦n la financiaci¨®n de sus proyectos en M¨¦xico con la firma de un cr¨¦dito de 430 millones de d¨®lares a largo plazo, bajo la modalidad de project finance, para la central de Tuxpan. ?sta y la de Naco Nogales entran en funcionamiento este a?o, y su tercer ciclo combinado mexicano, ubicado en Hermosillo, opera desde octubre.

Fenosa tambi¨¦n va a titulizar en breve la parte que le corresponde, 165 millones, por el d¨¦ficit tarifario de 2000 y 2002.

La venta del 50% de la filial de gas a la italiana ENI, que est¨¢ pendiente de la autorizaci¨®n de Bruselas y que podr¨ªa cerrarse en junio, permitir¨¢ tambi¨¦n a Fenosa ingresar 440 millones y aligerar con ello, tambi¨¦n, el peso de su deuda. Esta operaci¨®n se materializar¨¢ mediante una ampliaci¨®n de capital de la filial gasista que suscribir¨¢ integramente el grupo italiano.

A final de marzo, Fenosa ingres¨® tambi¨¦n 79 millones de euros como ¨²ltimo plazo de la venta de su red de transporte el¨¦ctrico a REE. La el¨¦ctrica est¨¢ pendiente, asimismo, de la venta por Auna, en la que participa con un 17%, de los activos de Retevisi¨®n, y de la venta de un 7% de su participaci¨®n en REE.