La banca prepara la mayor operaci¨®n con deuda el¨¦ctrica desde los 90

Bancos y cajas preparan ya la que va a ser la mayor operaci¨®n financiera con deuda el¨¦ctrica del conjunto de las empresas desde mediados de los a?os 90, con la moratoria nuclear. Endesa, Iberdrola, Uni¨®n Fenosa, Hidrocant¨¢brico, Viesgo y Elcog¨¢s van a ingresar por adelantado los 1.500 millones de euros que, seg¨²n ha reconocido el Gobierno, dejaron de ingresar en los a?os 2000 y 2002 porque las tarifas el¨¦ctricas no cubrieron los gastos de transportar y distribuir la luz. Las entidades financieras, accionistas de las el¨¦ctricas, preparan la llamada titulizaci¨®n de esa deuda, que colocar¨¢n en los mercados en forma de bonos.

Aunque empresas como Endesa e Iberdrola han llevado a cabo importantes operaciones de reducci¨®n y reestructuraci¨®n de deuda de forma individual en los ¨²ltimos meses, la operaci¨®n que se prepara con el denominado d¨¦ficit tarifario es la m¨¢s importante en el conjunto del sector desde los a?os 90. Entonces, el Gobierno autoriz¨® la limpieza de los balances de las el¨¦ctricas de 729.000 millones de pesetas (4.381 millones de euros) tras la paralizaci¨®n de los proyectos nucleares de Lem¨®niz, Valdecaballeros y la Unidad II de Trillo. Ahora el Gobierno ha autorizado a las compa?¨ªas ingresar por adelantado, de los bancos, la cantidad reconocida como deuda (en torno a 1.500 millones de euros) y que, en teor¨ªa, las empresas ten¨ªan que recuperar en 10 a?os.

Entre una y otra operaci¨®n hay diferencias. Mientras la moratoria nuclear cont¨® con la garant¨ªa del Estado, que respald¨® la operaci¨®n con el 3,5% de la tarifa el¨¦ctrica, esta operaci¨®n no la tendr¨¢, seg¨²n han se?alado fuentes del Ministerio de Econom¨ªa. Eso s¨ª, la operaci¨®n est¨¢ respaldada en la pr¨¢ctica por el Decreto de Tarifas aprobado el pasado a?o por el Gobierno. El Decreto fija, hasta 2010, subidas medias de la luz del 1,4% cada a?o, con la posibilidad de llegar al 2% si hay desviaciones en el marco previsto.

Para las el¨¦ctricas, agobiadas por una deuda que ha crecido en los ¨²ltimos a?os por las inversiones en Am¨¦rica Latina y la diversificaci¨®n (deben en torno a 42.000 millones de euros) la operaci¨®n es m¨¢s que interesante. Es vital.

Operaci¨®n compleja

Para las entidades financieras, bancos y cajas, la operaci¨®n tambi¨¦n es importante. En una doble v¨ªa. Por un lado, se beneficiar¨¢n de la mejora de las compa?¨ªas el¨¦ctricas que controlan. Y por otro, ingresar¨¢n un buen dinero por dise?ar la operaci¨®n y, previsiblemente, por adquirir los bonos que saldr¨¢n al mercado con una rentabilidad a¨²n por decidir.

La operaci¨®n, compleja, se denomina titulizaci¨®n y se define t¨¦cnicamente como "una transformaci¨®n de derechos de cr¨¦dito presentes y futuros en valores de renta fija negociables, dando de baja en el balance de las entidades cedentes [en este caso las el¨¦ctricas] los activos vendidos".

Un pu?ado de gestoras dedicadas a la titulizaci¨®n, propiedad de bancos y cajas, son candidatas al dise?o de la colocaci¨®n de deuda, proceso en el que tambi¨¦n intervienen agencias de calificaci¨®n, asesores y abogados.

Las principales gestoras en liza son Ahorro y Titulizaci¨®n (de Ahorro Corporaci¨®n); Gesti¨®n de Activos Titulizados (Caixa Catalu?a); Titulizaci¨®n de Activos (Caja de Ahorros del Mediterr¨¢neo, Unicaja, Ibercaja y Caja Madrid entre otras entidades); Europea de Titulizaci¨®n (BBVA) y BSCH de Titulizaci¨®n.

Su actividad est¨¢ regulada desde el a?o 1992 (para la colocaci¨®n de activos hipotecarios) y desde 1998 para los activos que, como es el caso, no est¨¢n relacionados con activos inmobiliarios. Con un capital, todas ellas, de entorno al mill¨®n de euros, gestionan fondos de titulizaci¨®n de ¨ªndole diversa.

Todas las gestoras mencionadas est¨¢n a la espera de que el Ministerio de Econom¨ªa publique la orden o las ¨®rdenes que dar¨¢n v¨ªa libre a las empresas para ingresar el dinero reconocido como d¨¦ficit. La asociaci¨®n patronal de las el¨¦ctricas, Unesa, se inclina, seg¨²n las fuentes consultadas, porque una sola orden regule el proceso en lugar de que el departamento que dirige Rodrigo Rato autorice la operaci¨®n a cada una de las compa?¨ªas. Ello quiere decir que las el¨¦ctricas quieren abordar la operaci¨®n de forma concertada y homog¨¦nea.

Lo m¨¢s probable, aseguran fuentes de las gestoras, es que una sola de ellas se encargue de la gesti¨®n del fondo de titulizaci¨®n que se constituya y de la colocaci¨®n de los bonos que, en general, ser¨¢n adquiridos por inversores institucionales. El proceso en preparaci¨®n tiene a¨²n un largo recorrido. La orden ministerial que pondr¨¢ en marcha el proceso a¨²n tardar¨¢ semanas en ser publicada y a partir de ah¨ª, coinciden las gestoras y la Administraci¨®n, queda una tarea de al menos seis meses hasta que la deuda est¨¦ colocada.

Pero, con la operaci¨®n, las el¨¦ctricas se habr¨¢n quitado un peso de encima. Tienen aseguradas subidas de la luz cada a?o hasta 2010 y aunque no habr¨¢n ingresado de una vez todo lo que pretend¨ªan (las pegas de Bruselas impidieron titulizar los famosos Costes de Transici¨®n a la Competencia, CTC) han cerrado una buena operaci¨®n para aligerar sus baqueteados balances.