Atrae el largo plazo
Desde el pasado verano asistimos a un hundimiento generalizado de los tipos de inter¨¦s a largo plazo, nominales y reales. Este fen¨®meno no es nuevo en los mercados, pero s¨ª resulta sorprendente en un entorno de restricci¨®n monetaria. De esta forma, el actual ciclo se diferencia de la mayor¨ªa de anteriores en que las subidas de tipos de intervenci¨®n y expectativas de tensionamiento de los mismos tipos, caso del BCE, no est¨¢n vi¨¦ndose correspondidas con un repunte de los tipos a largo plazo al contado y a plazo.
Aunque este fen¨®meno se sigue con atenci¨®n desde hace meses en la comunidad de analistas, ha sido en estas ¨²ltimas semanas cuando instituciones internacionales y bancos centrales han entrado de lleno en el debate. El consenso coincide en hacer referencia a la coexistencia de varios factores para tratar de explicar las causas de esta evoluci¨®n: en primer lugar, se alude al efecto depresor sobre las expectativas de crecimiento potencial a medio y largo plazo que provoca la existencia de desequilibrios macroecon¨®micos.
Vivimos una inmejorable oportunidad para que agentes con solvencia extiendan el plazo de sus operaciones de financiaci¨®n
Por otro lado, la mayor credibilidad de los bancos centrales en su lucha contra la inflaci¨®n puede haberse trasladado a una disminuci¨®n de la prima de riesgo contenida en los tipos a largo. Adem¨¢s, factores de ¨ªndole demogr¨¢fica pueden estar derivando en una mayor propensi¨®n al ahorro, cuyo destino prioritario son activos con riesgo reducido.
En cuarto lugar, e ¨ªntimamente ligado al anterior factor, las reformas de sistemas de pensiones est¨¢n forzando a los gestores de planes, fondos y aseguradoras a materializar una mayor proporci¨®n de sus activos en instrumentos de renta fija. Finalmente, no podemos obviar el poder del mercado; es decir, el posicionamiento especulativo o no de los inversores, que puede exacerbar las tendencias.
A medida que los anteriores factores se ajusten, esta situaci¨®n tender¨¢ a normalizarse. Mientras tanto, vivimos una inmejorable oportunidad para que agentes con elevada solvencia extiendan el plazo de sus operaciones de financiaci¨®n.
Jos¨¦ Manuel Amor y Johanna M. Prieto son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.
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