Servicios personalizados

En algunos mercados financieros comienza a utilizarse con cierta frecuencia una nueva voz que atiende, fundamentalmente, a la liquidez de los mismos. Esta creciente difusi¨®n del vocablo y la consecuente expansi¨®n de la actividad que soporta responde, en t¨¦rminos generales, bajo los cuales los clientes de una entidad mayorista traspasan a ¨¦sta el procesamiento de las ¨®rdenes que los primeros desean cursar en el mercado al por mayor. M¨¢s espec¨ªficamente, bajo el nombre de Prime Brokerage se conoce en la industria financiera a un conjunto de servicios personalizados o a medida que los intermediarios financieros -o brokers-, prestan a sus clientes m¨¢s destacados.

Entre esos clientes, los fondos de gesti¨®n alternativa -los conocidos como Hedge Funds- ocupan un lugar preferente. El importante crecimiento que recientemente han alcanzado los Hedge Funds -el Financial Times publicaba recientemente que los Hedge gestionaron a comienzos del a?o 2004, 817 billones de euros- ha motivado que el negocio del Prime Brokerage haya experimentado un desarrollo extraordinario en los ¨²ltimos tiempos.

Los servicios m¨¢s rentables para el 'Primer Broker' son los de pr¨¦stamo de valores y de efectivo

Los servicios que el Prime Broker ofrece a sus clientes son muchos y muy diversos. Los m¨¢s habituales y, probablemente, m¨¢s rentables para el Prime Broker son los de pr¨¦stamo de valores y de efectivo. El pr¨¦stamo de valores facilita a los Hedge y a otros clientes institucionales las ventas en corto, mientras que el pr¨¦stamo de efectivo permite tomar posiciones apalancadas en los mercados. Normalmente, se ofrecen tambi¨¦n servicios de intermediaci¨®n burs¨¢til y custodia de valores. La custodia facilita al Prime Broker su operativa para la prestaci¨®n de los restantes servicios y, sobre todo, le permiten controlar los activos depositados que, generalmente, constituyen su garant¨ªa frente a eventuales incumplimientos del cliente.

En el caso de la industria de los fondos de gesti¨®n alternativa, la elevada rotaci¨®n media de sus carteras (tres veces por a?o), unido a las estrategias de los gestores, basadas en t¨¦cnicas de apalancamiento y utilizaci¨®n frecuente de instrumentos financieros derivados, favorecen una fuerte demanda de servicios de corretaje al tiempo que favorecen las operaciones de pr¨¦stamo de valores y efectivo. Si a ello se une que en los mercados bajistas de los ¨²ltimos a?os las operaciones de fusiones y adquisiciones, y las ofertas p¨²blicas de venta, han disminuido notablemente, es comprensible que los grandes bancos de inversi¨®n hayan impulsado este negocio complementario. En el a?o 2004, las tarifas de corretaje por operaciones de Hedge Funds oscilaron entre el 35% y el 40% de las comisiones percibidas por la actividad de intermediaci¨®n burs¨¢til, representando los servicios prestados por los bancos de inversi¨®n a los Hedge el 13% de sus ingresos totales.

El momento actual brinda interesantes oportunidades para el Prime Brokerage en Espa?a. En efecto, la normas aprobadas en el pasado mes de marzo dirigidas a impulsar la productividad (que entre otras materias ha transpuesto la Directiva 2002/47/CE, de garant¨ªa financiera), facilita enormemente la prestaci¨®n de los servicios propios del Prime Brokerage al abrir nuevos horizontes en materia de ejecuci¨®n de garant¨ªas financieras, sin sometimiento a un procedimiento riguroso y permitiendo, asimismo, la utilizaci¨®n de las garant¨ªas por parte de acreedor.

El mercado dom¨¦stico de la inversi¨®n colectiva espera con ilusi¨®n el desarrollo reglamentario de la ley que regula actualmente la materia. Los borradores del esperado texto normativo regulan, por primera vez en Espa?a, los fondos de gesti¨®n alternativa o Hedge Funds. Pese a que las inc¨®gnitas sobre el alcance de esa figura son numerosas (utilizaci¨®n de derivados, l¨ªmites del apalancamiento, etc.), la transposici¨®n de la normativa europea referida a las garant¨ªas financieras y la norma especial de la inversi¨®n colectiva alternativa marcar¨¢ el punto de partida de un negocio que ha resultado altamente lucrativo en otros pa¨ªses.

Jes¨²s Mardomingo es abogado. Socio de Cuatrecasas.