Los Serratosa se reservan y abren juego a sus filiales

Nefinsa, la cabecera financiera del grupo industrial de la familia Serratosa, cerr¨® el ejercicio 2005 con un resultado espectacular aumentado por la venta del 21,3% de Gamesa. El beneficio neto rebas¨® los 340 millones de euros y elev¨® la tesorer¨ªa de Nefinsa a 622 millones. Pero los Serratosa optan por reservarse. Quieren comprar, pero s¨®lo para ganar. Abre juego a sus filiales, Uralita y Air Nostrum, y alertan sobre una preocupante burbuja industrial que inflan a su antojo los fondos de inversi¨®n privados.

Los Serratosa consideran absurdo que hoy se est¨¦ pagando por una empresa un precio de hasta doce veces su margen bruto de explotaci¨®n

Uralita, que ha reducido en tres a?os de 472,3 millones a 140 millones de euros su deuda, cerr¨® el ejercicio 2005 con un beneficio de 35,2 millones

Javier Serratosa, consejero delegado de Nefinsa, asegur¨® el lunes en Valencia que la cabecera financiera del grupo familiar ha optado por depositar en el banco 622 millones de euros a un inter¨¦s de 2,3% porque la posibilidad de comprar y gestionar una sociedad industrial, con maquinaria pesada y gran producci¨®n, resulta inaccesible. "La inflaci¨®n est¨¢ en torno al 3,5%, de modo que destruimos valor", asumi¨®, "pero no es improbable que estemos un par de a?os sin hacer inversiones desde Nefinsa, porque no entraremos en ning¨²n negocio sobrepagando, no queremos gestionar para perder".

Los Serratosa consideran absurdo que alguien est¨¦ dispuesto a pagar por una empresa un precio superior a una cantidad entre cuatro o seis veces su margen bruto de explotaci¨®n (Ebitda), "pero se est¨¢ pagando entre 10 y 12 veces su Ebitda, una barbaridad". La "burbuja industrial", seg¨²n el diagn¨®stico del consejero delegado de Nefinsa, responde a la irrupci¨®n de un gran n¨²mero de fondos de inversi¨®n y de capital riesgo, muchos de ellos constituidos como private equity partners, que aportan un capital reducido, disfrutan de una financiaci¨®n generosa y que "compran y venden empresas entre s¨ª" con criterios meramente especulativos en el seno de un mercado "demasiado estrecho".

Dadas las circunstancias, Nefinsa mantiene al alcance de la mano una carta poderosa -la estrategia familiar no considera operaciones de compra inferiores a cien millones de euros-, pero abre juego a las filiales mientras escruta la evoluci¨®n del mercado.

Las ventas del 21,3% del capital de Gamesa, fabricante y suministradora de productos y servicios para el sector aeron¨¢utico, cerrada el pasado mes de septiembre, por 673 millones de euros, y del 4,9% de Besfesa Medio Ambiente, filial del grupo Abengoa, el pasado mes de enero, por 21,5 millones de euros, han reducido el grupo industrial de la familia Serratosa a dos empresas, Uralita y Air Nostrum.

Nefinsa lanz¨® una OPA sobre el 35% de Uralita en septiembre de 2002 y la cerr¨® con ¨¦xito dos meses m¨¢s tarde con una inversi¨®n de 153 millones de euros. Posteriormente, los Serratosa aportaron otros 26 millones de euros para alcanzar el 41% del capital de la empresa fabricante de materiales de construcci¨®n. Hoy detentan el 43,4%. Javier Serratosa es presidente ejecutivo de Uralita desde finales de 2002. "Entonces no hubo ninguna contraOPA; hoy, habr¨ªamos tenido que afrontar hasta cinco competidores", coment¨® el presidente de Uralita para ilustrar el ambiente de los nuevos tiempos.

A rajatabla

Los Serratosa han cumplido a rajatabla la estrategia que hab¨ªan dise?ado desde Nefinsa para generar valor desde la plataforma de Uralita. Definieron cuatro negocios estrat¨¦gicos: la producci¨®n de tejas, de materiales aislantes, de yesos (incluida la placa de Uralita, Pladur) y de tuber¨ªas. Y vendieron todo los dem¨¢s. Desde plantas de producci¨®n en Brasil hasta Aragonesas, la divisi¨®n qu¨ªmica, o tres f¨¢bricas de fibrocementos, el material ondulado para techar naves que se identifica m¨¢s habitualmente con la marca Uralita.

La venta m¨¢s significativa, la de Energ¨ªas e Industrias Aragonesas a Ercros, se cerr¨® hace un a?o por 180 millones de euros.

Uralita ha reducido a 140 millones de euros una deuda de 472,3 millones de euros a finales de 2002; cerr¨® el ejercicio con unos beneficios de 35,2 millones de euros; y su cotizaci¨®n burs¨¢til se ha duplicado desde entonces.

Javier Serratosa apunt¨® que la capacidad de endeudamiento de Uralita ronda los 500 millones de euros, sin implicar a Nefinsa, y que la compa?¨ªa tiene previsto absorver todas las empresas menores relacionadas con sus negocios estrat¨¦gicos para consolidar su liderazgo en Espa?a y Portugal.

Nefinsa tambi¨¦n controla el 97,7% de Air Nostrum, la compa?¨ªa de aviaci¨®n regional que fundaron los Serratosa en 1994 y opera con franquicia de Iberia, Air Nostrum transport¨® 4,7 millones de pasajeros en 2005; opera 117 rutas, un tercio de ellas a distintos destinos europeos; y cerr¨® el ejercicio 2005 con unos beneficios netos de 22,7 millones de euros. La compa?¨ªa acaba de cerrar un acuerdo con Banesto que supone el estreno en Espa?a de un modelo de financiaci¨®n para la compra de aeronaves que estaba habitualmente reservado al mercado de grandes buques. Air Nostrum tiene previsto comprar en los pr¨®ximos a?os hasta 80 aviones CRJ 500 al fabricante canadiense Bombardier que nunca contabilizar¨¢ en su balance y costear¨¢ como un alquiler fijo.

Pablo Serratosa, vicepresidente ejecutivo de la compa?¨ªa a¨¦rea y director general de Nefinsa, explic¨® que Air Nostrum acompa?ar¨¢ a Iberia y otros inversores en la constituci¨®n de una nueva compa?¨ªa de vuelos baratos (low cost). El acuerdo para la constituci¨®n de la nueva compa?¨ªa a¨¦rea es inminente, seg¨²n confirm¨® Pablo Serratosa, que evit¨® cualquier otra precisi¨®n al respecto. S¨®lo sentenci¨®: "Lo que es bueno para Iberia es bueno para nosotros".

Pero la participaci¨®n de Air Nostrum en el proyecto que impulsa Iberia tampoco implicar¨¢ a Nefinsa.

La cabecera financiera de la familia Serratosa conserva intacta su capacidad para sacudir el tapete con un golpe de 622 millones de euros sin m¨¢s esfuerzo que abrir el caj¨®n. Las antenas de Uralita cubren un territorio que se extiende desde Rusia a la pen¨ªnsula Ib¨¦rica a trav¨¦s de Centroeuropa, pero Nefinsa escruta primordialmente el mercado espa?ol. Y con perspectiva cr¨ªtica.

Javier Serratosa, como portavoz de uno de los grupos familiares m¨¢s solventes de Espa?a, ofreci¨® alg¨²n trazo de ese punto de vista: "Espa?a sufre una sensaci¨®n de riqueza desmesurada, un piso en la zona m¨¢s exclusiva de Nueva York cuesta 1,2 millones de d¨®lares, y en Madrid, por un mill¨®n de euros, hay que irse a vivir a 30 kil¨®metros de la ciudad".