Beneficios r¨¦cord en Wall Street

Cosecha r¨¦cord para las cuentas corporativas en Wall Street. Las 30 empresas que componen el ¨ªndice Dow Jones obtuvieron en 2006 un beneficio neto conjunto de 252.549 millones de d¨®lares (193.925 millones de euros), un 16,48% m¨¢s que el a?o anterior. El tir¨®n de las ventas, unido a las pol¨ªticas de ahorro de costes y algunos extraordinarios, est¨¢n detr¨¢s de estas ganancias. Los expertos advierten, no obstante, que en el ¨²ltimo trimestre se ha detectado una fuerte desaceleraci¨®n en el ritmo de mejora de resultados.

Despu¨¦s de 13 trimestres consecutivos, el crecimiento trimestral de las ganancias en el ¨ªndice S&P 500 podr¨ªa caer por debajo del 10%

Los expertos prev¨¦n que AT&T, Intel, AIG, Honeywell y Microsoft ser¨¢n quienes registren un mayor crecimiento a lo largo de 2007

ExxonMobil es l¨ªder en ventas y beneficios, aunque sus ganancias del ¨²ltimo trimestre han ca¨ªdo por primera vez en tres a?os

En 1896 se cre¨® en Estados Unidos el Dow Jones Industrials Avarage. Nunca en sus 111 a?os de vida las empresas que integran este ¨ªndice (en sus comienzos fueron 12 miembros y desde 1928 son 30) hab¨ªan ganado tanto dinero como en 2006. En concreto, el beneficio conjunto obtenido por estas compa?¨ªas durante el pasado ejercicio alcanz¨® los 252.549 millones de d¨®lares (193.925 millones de euros), lo que representa un incremento del 16,48% con respecto a las ganancias registradas durante el a?o anterior. Esta cifra recoge las ganancias acumuladas de enero a septiembre y no del ejercicio completo de compa?¨ªas como General Motors, American International Group y Coca Cola, que a¨²n no han presentado sus cuentas anuales, por lo que la cantidad final ser¨¢ a¨²n mayor.

En la fortaleza de los resultados ha contribuido el todav¨ªa respetable crecimiento de la econom¨ªa (EE UU cerr¨® 2006 con un alza del 3,5% en el ¨²ltimo trimestre del a?o, seg¨²n los ¨²ltimos datos publicados esta semana) y la pujanza de consumo interno de este pa¨ªs, que supone dos terceras partes de su PIB.

Tambi¨¦n han desempe?ado un papel importante las pol¨ªticas de ahorro de costes aplicadas por algunas empresas as¨ª como el efecto de determinados resultados extraordinarios, tal y como se puede comprobar en otras partidas de la cuenta de resultados, que crecen tambi¨¦n a buen ritmo pero menos que los beneficios. As¨ª, las ventas conjuntas de las compa?¨ªas del Dow Jones en 2006 alcanzaron los 2,17 billones de d¨®lares, un 10,27% m¨¢s que en 2005 y el doble de todo el PIB espa?ol, mientras que el resultado de explotaci¨®n (aquel que habla de la marcha pura y dura del negocio) se situ¨® en 295.837 millones, con un repunte del 11,62%.

Sabor agridulce

"Los resultados anuales han sido bastante buenos. Sin embargo, se empieza a notar una cierta desaceleraci¨®n en el ritmo de mejora en las ganancias, algo por otra parte l¨®gico porque la comparativa interanual es cada vez m¨¢s exigente", apunta Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez, economista jefe de Citigroup en Espa?a.

La ralentizaci¨®n de la que habla este experto se aprecia mejor al analizar las cuentas de las compa?¨ªas del Standard & Poors 500 (S&P 500). Y es que si bien el Dow Jones es el ¨ªndice burs¨¢til m¨¢s conocido del mundo, el S&P 500 ofrece una radiograf¨ªa m¨¢s precisa del tejido empresarial estadounidense al englobar a medio millar de grupos empresariales.

Hasta ahora han publicado sus resultados 304 compa?¨ªas, el 60,8% del ¨ªndice, y el beneficio por acci¨®n (BPA) conjunto del cuarto trimestre de 2006 es de 22,33 d¨®lares, lo que supone s¨®lo un 10,9% m¨¢s que el BPA del ¨²ltimo trimestre del a?o anterior. Esto quiere decir que, en funci¨®n de c¨®mo de desarrolle el tramo final de la campa?a de resultados, se podr¨ªa poner fin a uno de los periodos m¨¢s fruct¨ªferos y prolongados de la historia para las cuentas corporativas estadounidenses. Y es que desde el tercer trimestre de 2003, es decir, 13 trimestres consecutivos, las ganancias en el S&P 500 han crecido a un ritmo de doble d¨ªgito.

Aunque crecer por encima o por debajo del 10% tiene su importancia para los mercados financieros, m¨¢s psicol¨®gica que real, los analistas matizan que tampoco conviene dramatizar, sobre todo porque el ritmo de mejora contin¨²a bastante por encima de la media hist¨®rica de repunte de ganancias empresariales, que en el caso del S&P 500 se sit¨²a en torno al 6%.

"La campa?a de resultados no empez¨® nada bien. Hubo muchos profits warnings [alertas de beneficios peores de lo esperados], sobre todo en el sector tecnol¨®gico. En el negocio de los semiconductores hay una competencia feroz en los precios y eso se ha trasladado a los m¨¢rgenes. Sin embargo, poco a poco, la situaci¨®n se ha ido reconduciendo gracias a los buenos resultados de las empresas industriales y financieras", resume David Pocino, gestor de inversiones de Banco Urquijo.

Otro factor a tener en cuenta, seg¨²n recuerda Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez, "es que el n¨²mero de sorpresas positivas durante la campa?a tambi¨¦n ha disminuido". De las empresas del S&P, 500 que ya han dado a conocer sus cuentas, 181 de ellas, el 59,4%, han publicado cifras trimestrales mejores a lo esperado por el consenso de los analistas, 45 grupos (el 14,8%) han dado cifras en l¨ªnea con las previsiones, mientras que el 25,7,% han decepcionado al mercado, seg¨²n datos de la consultora Thomson Financial. Estas cifras son claramente peores a las del tercer trimestre de 2006, cuando el 73% de las compa?¨ªas del S&P 500 sorprendieron de forma positiva al mercado, el 10,7% estuvieron en l¨ªnea y s¨®lo el 16,3% presentaron datos peores a los estimados en un principio. "Que un 60% de los resultados bata al mercado ser¨ªa un dato magn¨ªfico si no fuera porque venimos de cifras mucho m¨¢s elevadas. Los inversores se hab¨ªan acostumbrado a que les sorprendieran", resume Pocino.

ExxonMobil hace historia

Los sectores que mejores cifras est¨¢n presentando en el cuarto trimestre de 2006 son, por este orden, materias primas, compa?¨ªas financieras (especialmente los bancos de inversi¨®n), telecomunicaciones y empresas industriales. Los peores datos corresponden a sectores como el energ¨¦tico, las tecnol¨®gicas y las compa?¨ªas ligadas al consumo c¨ªclico.

Por lo que se refiere a las mejores cifras anuales dentro del Dow Jones, la supremac¨ªa de ExxonMobil es casi aplastante, tanto en el apartado de beneficios como en el de ventas. La petrolera ha justificado su t¨ªtulo de mayor empresa por valor burs¨¢til del mundo, con una facturaci¨®n en 2006 de 377.635 millones de d¨®lares y un beneficio r¨¦cord de 39.500 millones (cuatro veces m¨¢s que las ganancias anuales del Banco Santander). El elevado precio medio que tuvo el barril de petr¨®leo durante el pasado ejercicio explica en buena medida los grandes resultados de ExxonMobil.

No obstante, ese mismo precio del crudo se ha convertido en un lastre para la compa?¨ªa en el ¨²ltimo tramo del pasado ejercicio. De octubre a diciembre, el beneficio de ExxonMobil retrocedi¨® un 4,3%, lo que representa la primera ca¨ªda trimestral de las ganancias de la compa?¨ªa en los ¨²ltimos tres a?os, como consecuencia del menor precio del gas natural y de los carburantes. En el mismo periodo del a?o anterior, los huracanes da?aron buena parte de los pozos petrol¨ªferos del Golfo de M¨¦xico, disparando los precios de las materias primas energ¨¦ticas.

Si ExxonMobil ha sido la compa?¨ªa que m¨¢s ha facturado y ganado en 2006, Pfizer es quien m¨¢s ha incrementado sus ganancias. Ha pasado de 8.085 millones de d¨®lares a 19.337 millones (un 139%). Este fuerte repunte en el resultado de la farmac¨¦utica se debe, sin embargo, a las plusval¨ªas obtenidas con la venta de su divisi¨®n de consumo, que han servido para compensar la ca¨ªda de los ingresos de dos de sus productos m¨¢s vendidos (Lipitor, contra el colesterol, y el antidepresivo Zoloft). De hecho, el mayor fabricante de medicamentos del mundo ha anunciado un ambicioso programa para reducir costes que incluye el despido de 10.000 empleados, el 10% de su plantilla.

Una de las mayores decepciones de la campa?a de resultados estadounidense ha sido Intel. Las ventas del fabricante l¨ªder de microprocesadores cayeron un 8,8% en 2006 y el beneficio neto se situ¨® en 5.044 millones de d¨®lares, un 41,78% menos, despu¨¦s de que la compa?¨ªa se viera forzada a rebajar los precios de sus productos para competir con su gran rival, Advance Micro Devices. El precio medio de venta por cada chip cay¨® 10 d¨®lares en 2006, hasta 90,27 d¨®lares por cada unidad, y probablemente bajar¨¢ hasta 83,05 d¨®lares este a?o, seg¨²n fuentes del mercado citadas por la agencia Bloomberg.

Hasta el momento, la ¨²nica empresa del Dow Jones en n¨²meros rojos es General Motors (GM). El gigante de Detroit acumula de enero a septiembre unas p¨¦rdidas de 3.085 millones, un 22% menos que en el mismo periodo del a?o anterior. GM ha decidido retrasar la presentaci¨®n de sus resultados anuales tras detectar algunos errores en sus cuentas anteriores a 2002. En un comunicado remitido a la SEC, el regulador burs¨¢til estadounidense, la multinacional presidida por Richard Wagoner avanz¨® que espera "mejoras en su negocio automovilista, con unos ingresos r¨¦cord en el cuatro trimestre".

Alzas del 8% en 2007

El consenso del mercado espera que en 2007 contin¨²e la desaceleraci¨®n en el ritmo de crecimiento de los beneficios empresariales en Estados Unidos. Citigroup, por ejemplo, maneja un rango de mejora de las ganancias para el S&P 500 de entre el 7,5% y el 8% este a?o, mientras que para 2008 augura un 7,5% y s¨®lo un 4,5% en 2009.

"Se trata de crecimientos razonables, por encima de la media hist¨®rica, pero para algunos pueden suponer un frenazo demasiado brusco teniendo en cuenta de d¨®nde venimos", asegura Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez, economista jefe en Espa?a del banco de inversi¨®n. La previsi¨®n de beneficios de Citigroup se basa en un escenario con un crecimiento del PIB del 3,1%, con una inflaci¨®n controlada en las proximidades del 2%, y un precio del barril de petr¨®leo entre los 55 y los 60 d¨®lares.

En cuanto a qu¨¦ compa?¨ªas ofrecer¨¢n un mayor ritmo de mejora en sus ganancias durante 2007, los datos recopilados por la consultora de informaci¨®n financiera FactSet apuntan que los mayores crecimientos vendr¨¢n de la mano de Boeing, AT&T, Intel, AIG, Honeywell y Microsoft.

La empresa fundada por Bill Gates cerr¨® su ¨²ltimo ejercicio fiscal (es irregular y finaliza en junio) con un beneficio de 12.599 millones de d¨®lares, s¨®lo un 2,82% m¨¢s. Los analistas, sin embargo, esperan que el nuevo Windows Vista, el primer sistema operativo que presenta la compa?¨ªa en cinco a?os, relance sus resultados. En concreto, el consenso del mercado espera crecimientos de 16%, 13,3% y 12,9% en las ganancias de Microsoft durante sus tres pr¨®ximos ejercicios.

Quien encara un a?o menos placentero, tras batir todos los r¨¦cords en 2006, es ExxonMobil. El resultado neto de la petrolera en este ejercicio, seg¨²n los datos recopilados por FactSet, podr¨ªa situarse en 35.028 millones de d¨®lares, un 11% menos. Tambi¨¦n se espera un contexto complicado para las farmac¨¦uticas del Dow Jones (Pfizer, Merck y Jonhson & Jonhson), con beneficios pr¨¢cticamente planos.

Soporte para la renta variable

Los expertos consideran que los resultados de 2006, y las previsiones actuales para 2007, sirven para dar soporte a las bolsas estadounidenses y justificar la revalorizaci¨®n acumulada. En los ¨²ltimos 12 meses, el Dow Jones se aprecia m¨¢s de un 16% (poco m¨¢s de un 1,5% desde enero).

"Aunque ser¨¢ dif¨ªcil, por lo menos a corto plazo, volver a ver crecimientos de dos d¨ªgitos en los resultados empresariales, las previsiones apuntan a un ritmo aceptable. Este factor unido a otros, como la todav¨ªa abundante liquidez de los mercados, cierta estabilidad en el precio del dinero y la continuidad en los movimientos corporativos, pueden alimentar subidas adicionales en Wall Street. Adem¨¢s, hay que tener en cuenta que el apetito por el riesgo sigue siendo todav¨ªa alto entre los inversores", argumenta David Pocino, de Banco Urquijo.

El Dow Jones lleva casi 140 sesiones seguidas sin vivir una correcci¨®n superior al 2% y 53 meses sin una ca¨ªda por encima del 10%. Se trata de la segunda mejor racha alcista de su historia para el ¨ªndice, tan s¨®lo superada por el periodo entre septiembre de 1953 y junio de 1954. Los valores que mejor rendimiento obtienen en el ¨²ltimo a?o son AT&T, General Motors, Walt Disney, Hewlett-Packard, Merck y Du Pont, todos ellos con repuntes en sus acciones superiores al 30%. Tan s¨®lo la cotizaci¨®n de dos valores del Dow Jones, Caterpillar e Intel, arrastra p¨¦rdidas a lo largo de este periodo.