Esta OPA ya es un caos

Los recientes episodios en torno a Endesa agravan la sensaci¨®n de desorden que en los ¨²ltimos meses gravita sobre la mara?a de operaciones financieras, medidas y contramedidas que gravitan sobre la empresa el¨¦ctrica espa?ola. El pasado jueves se filtr¨® de forma inconveniente la negociaci¨®n entre Enel y Acciona para presentar una OPA sobre el grupo el¨¦ctrico espa?ol "en caso de fracaso de la oferta de E.ON".

Como consecuencia espuria de esa filtraci¨®n, y dado que la hipot¨¦tica oferta superar¨¢ los 40 euros, los accionistas de Endesa pueden sentirse estimulados, aunque no cuente por el momento con garant¨ªa alguna, a guardarse sus acciones y esperar a la informulada OPA ¨ªtalo-espa?ola. Acciona confirm¨® ayer las conversaciones con los italianos, de forma que los accionistas de Endesa se encuentran entre el p¨¢jaro en mano de los 38,75 euros que ofrece E.ON y el ciento volando de los m¨¢s de cuarenta que podr¨ªa ofrecer la sociedad Enel-Acciona en caso de que llegaran a tener ¨¦xito sus negociaciones.

Como puede apreciarse, el grado de confusi¨®n es muy elevado. Pero la Comisi¨®n del Mercado de Valores (CNMV) intervino para introducir un poco m¨¢s de pol¨¦mica. Decidi¨® prohibir a Enel y Acciona, en conjunto o por separado, lanzar una OPA por Endesa en un plazo de seis meses y permitir a E.ON que aumente el precio de la OPA. En apariencia, la CNMV ha salido al paso del riesgo de que, con una informaci¨®n que puede ser un simple rumor, Enel y Acciona consigan perjudicar gravemente las opciones de E.ON de comprar m¨¢s del 50% del capital de la el¨¦ctrica espa?ola.

El problema es que la CNMV deber¨ªa explicar mejor, si le es posible, los fundamentos de derecho de semejante prohibici¨®n. Como no se tratar¨ªa de una OPA competidora, no son pocos los juristas que consideran que no hay base para impedir que se hagan ofertas p¨²blicas por las acciones de una compa?¨ªa una vez que ha vencido una OPA anterior. De hecho, existen precedentes en la CNMV de autorizaci¨®n de una OPA sucesiva.

La sensaci¨®n de desbarajuste aumenta ante la decisi¨®n de permitir a E.ON que suba el precio. Conviene recordar que fue la propia Comisi¨®n la que oblig¨® a E.ON a presentar un sobre cerrado con el precio de la oferta, a pesar de que no ten¨ªa competidor; que semejante modalidad excluye por definici¨®n cualquier variaci¨®n de precio; y que, por tanto, la CNMV se est¨¢ saltando ahora de forma probablemente arbitraria un cors¨¦ que se empe?¨® en imponer.

Este caos no es casual. Arranca con la decisi¨®n de los directivos de Endesa de oponerse a la OPA de Gas Natural, en un intento leg¨ªtimo de lograr el mayor beneficio para sus accionistas, y se ha prolongado con las patosas decisiones del Ejecutivo para bloquear la entrada de E.ON. Esta largu¨ªsima e interminable cadena de malas decisiones y enfoques equivocados ha conducido hasta un laberinto que est¨¢ poniendo a prueba la capacidad financiera de los ofertantes, la paciencia de sus accionistas y el arbitraje equilibrado de los reguladores.