Viento en las velas

Los indicadores de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola del primer trimestre de este a?o, cuyo avance difundi¨® ayer el Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE), ratifican que la econom¨ªa espa?ola discurre por una senda de prosperidad sin precedentes. El producto interior bruto (PIB) creci¨® el 4% en tasa interanual, con una menor aportaci¨®n negativa del sector exterior y un fuerte tir¨®n de la inversi¨®n en bienes de equipo. Seg¨²n las conclusiones del INE, la construcci¨®n sigue tirando de la econom¨ªa y creando puestos de trabajo; este empleo, junto con el descenso importante de la inflaci¨®n, contribuye a mantener el consumo en niveles muy elevados. Como, por otro lado, la moderaci¨®n salarial apuntala los beneficios empresariales, est¨¢n explicados casi todos los elementos del infatigable crecimiento de la econom¨ªa espa?ola.

En la propia descripci¨®n de los factores de crecimiento se encuentran los motivos de riesgo en este modelo de crecimiento. Es verdad que, por el momento, el peligro no es inmediato. La subida de tipos de inter¨¦s, y, por tanto, el endeudamiento familiar enterrado en las hipotecas, puede mermar la disponibilidad de dinero para el consumo y acrecentar el riesgo de morosidad; sobre todo si se mantienen las expectativas de subida de tipos -en 2007 puede alcanzarse el 4,25%- y el Eur¨ªbor sigue sumando intereses a las facturas familiares. Pero el riesgo hipotecario puede quedar compensado moment¨¢neamente por la rebaja del IRPF. El ritmo elevado de creaci¨®n de empleo, en torno al 3% en tasa interanual, garantiza que la morosidad no tiene por qu¨¦ ser preocupante a corto plazo.

La incertidumbre principal del modelo de crecimiento sigue estando en la burbuja inmobiliaria. Si el objetivo de la pol¨ªtica macroecon¨®mica es moderar el crecimiento de los precios de la vivienda, una de las consecuencias futuras puede ser el descenso en la producci¨®n del mercado de la construcci¨®n de vivienda; el efecto probable de esa contracci¨®n del mercado, en caso de que fuera importante, ser¨ªa una disminuci¨®n del empleo y un aumento del riesgo de morosidad. En suma, se trata de saber cu¨¢nto influir¨¢ sobre el mercado de la construcci¨®n la subida del coste del dinero y las disposiciones, de intensidad variable, destinadas a controlar la recalificaci¨®n del suelo.