Inmobiliarias

Una intensa presi¨®n vendedora en las bolsas se ha llevado en la ¨²ltima semana m¨¢s de un 4% de las cotizaciones, justo despu¨¦s de haber alcanzado un m¨¢ximo hist¨®rico en el ¨ªndice Ibex el viernes anterior. Los 15.544 puntos de ese m¨¢ximo se han reducido hasta los poco m¨¢s de 14.800 al cierre de la ¨²ltima semana, en que las p¨¦rdidas han sido generalizadas en el mundo, tras un renovado temor a que se produzcan repuntes en la inflaci¨®n, lo que a su vez se ha traducido en importantes tensiones en las curvas de tipos de inter¨¦s, en especial en sus tramos largos.

En todo caso, y sin menoscabo de ese car¨¢cter general de los descensos, de nuevo ¨¦stos han sido en especial intensos en constructoras e inmobiliarias, desde el argumento de que unas y otra presentan una importante vulnerabilidad a las subidas de tipos de inter¨¦s. As¨ª, en las inmobiliarias se penaliza el potencial impacto adverso de las elevaciones de tipos sobre la demanda de viviendas; y en las constructoras su exposici¨®n a esas elevaciones de tipos, desde sus elevadas ratios de deuda.

Las constructoras espa?olas se han endeudado mucho, pero lo han hecho para diversificarse e internacionalizarse

Esa vulnerabilidad debe ser objeto de matizaci¨®n tanto en un caso como en otro. En el primero, el de las inmobiliarias, la demanda potencial de vivienda sigue existiendo en unos niveles cercanos a las 600.000 unidades anuales, y s¨®lo si las elevaciones de tipos fuesen mucho m¨¢s intensas y duraderas podr¨ªa desaparecer esa demanda latente, que tiene un fuerte soporte en la demograf¨ªa. En el segundo caso, el de las grandes constructoras espa?olas, es cierto que han incrementado su deuda en mucha mayor medida que sus hom¨®logas europeas, pero ha sido para llevar a cabo inversiones estrat¨¦gicas de diversificaci¨®n e internacionalizaci¨®n, que son el mejor ant¨ªdoto contra una hipot¨¦tica saturaci¨®n del mercado espa?ol.

Por todo ello, parece excesivo el castigo sufrido en Bolsa por el sector de constructoras e inmobiliarias, cuyo indicador sint¨¦tico (elaborado por AFI) acumula una ca¨ªda cercana al 20% en los tres ¨²ltimos meses.

?ngel Berges y Daniel Su¨¢rez son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).