Enagas vende mejor el ma?ana que el hoy
Mercados y analistas valoran m¨¢s los cambios y las inversiones anunciadas por el gestor gasista que sus ¨²ltimos resultados
Las expectativas priman hoy sobre los resultados recientes en Enagas y en el discurso de su presidente, Antonio Llard¨¦n, que se hizo cargo de la compa?¨ªa hace 10 meses. El transportista y regulador t¨¦cnico del sistema gasista espa?ol derrocha optimismo y eso gusta a los analistas, aunque los resultados econ¨®micos de los ¨²ltimos nueve meses (v¨¦ase informaci¨®n gr¨¢fica adjunta) no les han sorprendido ni entusiasmado en general, e incluso han llevado a calificarlos de "pobres" algunos de ellos, como los de Fortis Bank. Y eso que la gasista registr¨® un beneficio neto de 176,3 millones de euros en los nueve primeros meses, un 7% m¨¢s que en igual periodo de 2006. A cambio, la mayor parte de esos expertos (Citigroup, Ahorro Corporaci¨®n, Inverseguros y hasta el propio Fortis, entre otros) se muestra favorable, en sus informes, respecto a la evoluci¨®n esperada a corto y medio plazo en los resultados econ¨®micos y en la cotizaci¨®n de la sociedad gasista.
La gasista anuncia grandes inversiones hasta 2018, incorpora a BBK y la SEPI a su accionariado y promete doblar su tama?o en cinco a?os
El pasado d¨ªa 1 empez¨® a operar el gestor t¨¦cnico del sistema, que consagra la separaci¨®n de funciones con las de transporte de gas
Una situaci¨®n que puede sorprender a terceros, pero no a los gestores de Enagas. Llard¨¦n, que conoc¨ªa el percal por haber sido antes presidente de la patronal gasista y llevar un cerro de a?os trabajando en el sector energ¨¦tico, dijo al llegar a la compa?¨ªa, en enero pasado, que no cre¨ªa en los fuegos de artificio y que no iba a adelantar planes, inversiones u objetivos que sirvieran para calentar el valor en Bolsa pero cuyo cumplimiento fuera incierto cuando no imposible. Por ello se limit¨® a presentar en abril un plan estrat¨¦gico 2007-2012, elaborado todav¨ªa cuando a¨²n sobrevolaban grandes incertidumbres regulatorias sobre su actividad y sobre sus cuentas, que fue calificado de inmediato como "continuista", "conservador" y "ambiguo" por los analistas.
En la presentaci¨®n del mismo, sin embargo, la compa?¨ªa previ¨® una inversi¨®n de 4.000 millones en el periodo (unos 660 millones en cada ejercicio) para infraestructuras de transporte, plantas de regasificaci¨®n y almacenamientos de gas, y se comprometi¨® a incrementos anuales del BPA (beneficio por acci¨®n) y del DPA (dividendo por acci¨®n) del 10% y del 12%, respectivamente.
"Y en cumplir esos objetivos estamos. No se trataba de vender humo, sino de presentar un documento cre¨ªble y en ponernos las pilas para cambiar cuanto antes y salir de la aton¨ªa que se hab¨ªa instalado en los resultados y en las inversiones de Enagas en los ¨²ltimos ejercicios", dicen en la gasista.
Cuatro ejes de actuaci¨®n
Llard¨¦n, explican sus colaboradores, se ha centrado en los 10 meses que lleva al frente del grupo en cuatro grandes ejes: romper esa cierta aton¨ªa en los resultados y el descenso de las inversiones en los ¨²ltimos tiempos, siendo m¨¢s proactivos en la gesti¨®n; reclamar y propiciar (en la parte que le corresponde a la compa?¨ªa) una estabilidad regulatoria imprescindible para la planificaci¨®n y para las inversiones; el reforzamiento del n¨²cleo accionarial con la incorporaci¨®n de nuevos socios, como la BBK (su presidente, Xabier Irala, se incorpor¨® el mi¨¦rcoles al consejo de administraci¨®n) y la SEPI (posee un 4,15% de la compa?¨ªa y quiere llegar al 5%); y la puesta en marcha -se estren¨® el jueves 1 de noviembre en sus funciones operativas- del gestor t¨¦cnico del sistema gasista, independiente del transportista de gas, previsto por la ley y pionero en Europa.
Con estos mimbres y el reclamo de incrementar cada a?o m¨¢s un 10% los resultados de Enagas y doblar su tama?o en un lustro, compareci¨® hace 10 d¨ªas Antonio Llard¨¦n ante los analistas en una presentaci¨®n de resultados. Enagas, dijo su presidente, va a atraer la mayor parte de los 9.600 millones de euros de inversi¨®n en infraestructuras gasistas para el periodo 2008-2017 previstos en el nuevo Plan Energ¨¦tico Nacional, cuyo contenido podr¨ªa quedar cerrado antes de que concluya 2007. Si se cumple esta previsi¨®n, Enagas estar¨ªa en condiciones, seg¨²n Llard¨¦n, de presentar en febrero o marzo un nuevo programa de inversiones de la compa?¨ªa para los pr¨®ximos a?os.
Enagas, seg¨²n sus directivos, se encuentra en negociaciones con el regulador con el fin de lograr una retribuci¨®n estable y transparente para los pr¨®ximos ejercicios (2008-2017). La compa?¨ªa se muestra optimista -este mes va a mantener varias reuniones con el regulador sobre el tema- respecto a la consecuci¨®n de la nueva retribuci¨®n antes del final del ejercicio.
La filosof¨ªa sigue siendo la estabilidad, ligar la retribuci¨®n a la base temporal y a la cantidad de inversiones, conseguir una TIR (tasa interna de retorno) nominal despu¨¦s de impuestos de al menos el 7% y no cambiar la retribuci¨®n a los activos de transporte existentes (afectar¨ªa s¨®lo a los nuevos activos).
Crecimiento acelerado
"Reiteramos nuestra visi¨®n positiva del valor", dicen los analistas de Inverseguros, "sobre todo en la medida en que 2007 deber¨¢ ser un ejercicio conservador en resultados, porque el volumen de activos que entrar¨¢n en explotaci¨®n ser¨¢ muy inferior al promedio previsto para a?os sucesivos (m¨¢s de 600 millones de euros). El consejo de administraci¨®n de la compa?¨ªa ya lleva aprobado este a?o un volumen de inversiones por valor de 1.174 millones de euros, que deber¨¢n entrar en explotaci¨®n en pr¨®ximos ejercicios".
Por esta raz¨®n, los expertos de Inverseguros consideran que la tendencia en los resultados de Enagas "a partir de ahora deber¨¢ ser de aceleraci¨®n".
En enero hab¨ªa proyectos de inversi¨®n parados y pendientes de tramitaci¨®n por valor de unos 2.000 millones en Enagas, seg¨²n la empresa, de los que casi una tercera parte est¨¢n hoy ya totalmente aprobados, casi otros tantos cuentan con el informe de impacto ambiental, que es uno de los requisitos que m¨¢s demora la construcci¨®n de infraestructuras, y el resto "han iniciado el proceso de tramitaci¨®n o est¨¢n en l¨ªnea de salida".
Mano izquierda, comprensi¨®n y muchas reuniones y viajes
"Enagas tiene hoy mucha m¨¢s visibilidad que en enero", se?alaba recientemente Antonio Llard¨¦n. Para lograrlo, adem¨¢s de los cuatro ejes prioritarios de actuaci¨®n citados, la gasista ha realizado dos reestructuraciones internas, y su presidente, haciendo gala de mano izquierda, se ha reunido en repetidas ocasiones con la Administraci¨®n y con los distintos reguladores, con sus grandes clientes y con los responsables de medio ambiente y energ¨ªa de la mayor parte de las comunidades aut¨®nomas.
Reuniones y viajes que han sorprendido a sus interlocutores, porque en muchos casos no se hab¨ªan producido encuentros con los anteriores gestores, y que han contribuido, dicen en Enagas, a clarificar posiciones, despejar incertidumbres e instaurar un clima de colaboraci¨®n y confianza entre unos y otros.
En cuanto a las reestructuraciones, la ¨²ltima la aprob¨® el Consejo de Administraci¨®n de Enagas del 21 de octubre y tuvo como finalidad adaptar la organizaci¨®n a las ¨²ltimas exigencias legislativas (separaci¨®n org¨¢nica y funcional de las funciones de gestor t¨¦cnico del sistema y de las funciones de transportista) y reforzar las ¨¢reas de negocio para garantizar el desarrollo de su plan estrat¨¦gico y las relaciones con las distintas partes interesadas en la marcha de la compa?¨ªa.
La junta extraordinaria de Enagas del mi¨¦rcoles ¨²ltimo, por otra parte, aprob¨® una modificaci¨®n de sus estatutos sociales para cumplir las disposiciones de la Ley 12/2007 del sector de hidrocarburos. Un cambio que refuerza la independencia de Enagas al fijar un tope del 5% de su capital a las participaciones accionariales y limitar al 3% el ejercicio de derechos pol¨ªticos (un 1% en el caso de personas f¨ªsicas o jur¨ªdicas relacionadas con el sector gasista).
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