Deuda en venta

El deterioro del entorno y la iliquidez del mercado interbancario est¨¢n complicando la gesti¨®n de la deuda empresarial, que en condiciones normales cuenta con la renovaci¨®n casi autom¨¢tica en los vencimientos a corto plazo. En este contexto, las empresas deben tratar de adecuar su estructura de capital a las condiciones de financiaci¨®n, y, para ello, es aconsejable evaluar al detalle si la tesorer¨ªa estimada que proporcionar¨¢ el negocio permite hacer frente adecuadamente al repago de la deuda. La reestructuraci¨®n del pasivo es el t¨¦rmino que se aplica al proceso de ajustar los vencimientos de la deuda con la generaci¨®n de tesorer¨ªa de la empresa. Los alargamientos del plazo de devoluci¨®n suelen ir acompa?ados de incrementos en los diferenciales crediticios, tanto por el aumento del riesgo en un mercado menos favorable, como por el propio riesgo de la operaci¨®n de refinanciaci¨®n por la dilaci¨®n de la fecha de repago.

Las entidades generan liquidez y liberan riesgo, en un contexto en el que la solvencia es primordial

Las necesidades de reestructuraci¨®n del pasivo son ineludibles en los sectores cuyos niveles de deuda han crecido mucho en los a?os de cr¨¦dito f¨¢cil, b¨¢sicamente el inmobiliario. Con la reducci¨®n del nivel de actividad, las entradas de caja son suficientes para afrontar las obligaciones financieras, aunque, en el mejor de los casos, las empresas pueden contar con bienes que garanticen su deuda. Tambi¨¦n es f¨¢cil la posici¨®n de las empresas con proyectos comprometidos pero sin la financiaci¨®n cerrada, que han visto c¨®mo en unos meses el coste de la deuda se ha incrementado en un punto y medio por el aumento de los diferenciales.

Por otro lado, las entidades financieras, protagonistas directas de los procesos de reestructuraci¨®n del pasivo de las compa?¨ªas, tambi¨¦n est¨¢n llevando a cabo sus propias reestructuraciones, en la vertiente del activo, mediante la venta de parte de su cartera crediticia a agentes que pasan a soportar el riesgo a cambio de un descuento en el precio. En este tipo de transacciones es esencial aplicar metodolog¨ªas adecuadas para la valoraci¨®n de la cartera de deuda de las entidades, que sustenten la negociaci¨®n con el adquirente de descuentos ajustados al riesgo real de los cr¨¦ditos transferidos. La venta de deuda, aun cuando el descuento implique p¨¦rdidas para las entidades, les permite generar liquidez y liberar riesgo, en un contexto en el que la solvencia de las entidades es un factor altamente relevante. -

Pablo Ma?ueco y Arturo Rojas son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas de AFI.