Un respiro para Ferrovial en Heathrow

La tormenta no ha amainado del todo y podr¨ªa recrudecerse, pero en las ¨²ltimas semanas han dejado de caer chuzos de punta (de "llover perros y gatos", como dicen los ingleses) sobre las cabezas de los gestores de los aeropuertos londinenses y sobre los intereses y el ¨¢nimo de Ferrovial.

La entrada en vigor de unas nuevas tarifas para los aeropuertos regulados de su filial BAA -aunque menores de las solicitadas por la matriz-, junto a los resultados del primer trimestre del operador brit¨¢nico (que ha multiplicado por seis su beneficio respecto a igual periodo de 2007), y la filtraci¨®n de una posible y pr¨®xima revisi¨®n al alza en la calificaci¨®n de su deuda por parte de Standard & Poors y Fitch, han devuelto un cierto optimismo al cuartel general de Ferrovial.

BAA factur¨® 638 millones en el primer trimestre y elev¨® en un 6,7% su deuda

El canje propuesto a los bonistas de BAA podr¨ªa estar cerrado en tres semanas

"Veinte veces que se presentase la oportunidad, veinte veces que repetir¨ªamos la compra de BAA", se?ala su consejero delegado, Joaqu¨ªn Ayuso, ante el chaparr¨®n de adversidades que soporta Ferrovial desde que en 2006 se hiciese con el gestor brit¨¢nico.

Al grupo espa?ol le quedan a¨²n dos asignaturas de calado por aprobar en este negocio, la refinanciaci¨®n de una elevada deuda -entre la contra¨ªda para la compra de BAA y la asumida del operador adquirido- y una resoluci¨®n en el horizonte de la Comisi¨®n de la Competencia (CC) del Reino Unido que est¨¢ estudiando la posibilidad de obligar a BAA a vender alguno de sus aeropuertos londinenses.

Algo que no ha sido ¨®bice para que se hayan difundido entre analistas y medios de comunicaci¨®n una serie de proyecciones sobre la evoluci¨®n esperada de los negocios de BAA a partir de las nuevas tarifas reguladas que se les han autorizado. Las previsiones pintan un futuro brillante ("son objetivos m¨ªnimos que vamos a superar con el valor a?adido de nuestra gesti¨®n y con inversiones", dicen en Ferrovial) y desde luego oportuno al hacer gala de solvencia en medio de las negociaciones en curso de refinanciaci¨®n de la deuda. Entre 2008 y 2012 los ingresos de BAA, seg¨²n este documento, deber¨ªan subir un 36,9% y el resultado operativo bruto un 92,6%.

Esta semana, adem¨¢s, BAA ha hecho p¨²blicos sus resultados del primer trimestre. La venta de la cadena de tiendas libres de impuestos Word Duty Free ha catapultado su beneficio neto hasta los 608 millones de euros. Estas cuentas recogen por la citada venta unos resultados extraordinarios de 659 millones, frente a unos at¨ªpicos de 20 millones en el primer trimestre de 2007.

BAA precisa que estos resultados incluyen un cargo de 25 millones por la "depreciaci¨®n acelerada" de las terminales T1 y T2 del aeropuerto de Heathrow, as¨ª como una carga extraordinaria de 30 millones por costes relacionados con la puesta en marcha de la T5, inaugurada el 27 de marzo.

La facturaci¨®n del gestor aeroportuario aument¨® en el primer trimestre un 8,8%, hasta 638 millones, y la deuda neta creci¨® un 6,7%, hasta los 9.347 millones.

El consejero delegado de BAA reconoce que "el beneficio operativo" de BAA se ha visto muy afectado por los costes de seguridad y mantenimiento.

El gestor aeroportuario, seg¨²n fuentes de Ferrovial, tambi¨¦n empieza a ver la luz al final del t¨²nel en el espinoso tema de la refinanciaci¨®n de la deuda.

Como parte de este proceso, BAA pretende la migraci¨®n de sus actuales bonistas -que poseen t¨ªtulos no convertibles denominados en euros y libras- a una nueva estructura corporativa, dotada de investment grade (bajo riesgo de impago), compuesta por cr¨¦ditos bancarios y bonos, y que estar¨¢ respaldada por los activos regulados de la operadora (los tres aeropuertos de Londres y Heathrow Express). Esta operaci¨®n est¨¢ muy adelantada, seg¨²n fuentes de Ferrovial, y, aunque se niegan en rotundo a facilitar cualquier detalle, podr¨ªa cerrarse en dos o tres semanas. El importe de esta deuda ronda los 4.500 millones de libras (5.880 millones de euros).

Como parte de la refinanciaci¨®n, los accionistas han acordado inyectar 400 millones de libras (500 millones de euros) en el operador aeroportuario.

Asimismo, BAA busca un cr¨¦dito bancario respaldado con los aeropuertos no regulados que el grupo tiene en el Reino Unido. En Ferrovial confiaban esta semana en irse de vacaciones estivales con los deberes hechos. Barajan en el marco de la operaci¨®n de refinanciaci¨®n algunas emisiones de bonos, acompas¨¢ndose a la disponibilidad del mercado, y algunas desinversiones para obtener fondos e ir amortizando deuda.

Nunca se han despejado del todo las dudas, leg¨ªtimas en unos casos e interesadas en otros, sobre la capacidad de Ferrovial para financiar la deuda contra¨ªda por Adil -el consorcio liderado por la espa?ola (62%) para la adquisici¨®n de BAA- y el programa de inversiones para modernizar los aeropuertos brit¨¢nicos. En Ferrovial, sin embargo, insisten en que de los 29.200 millones de deuda s¨®lo 2.300 tienen recurso a la matriz, y que el resto est¨¢ respaldado por las infraestructuras y activos a los que se vincul¨®. -