BME paga la ca¨ªda de la Bolsa

Exane BNP Paribas ha publicado esta semana un extenso informe sobre los principales gestores burs¨¢tiles europeos. Su valor favorito en este sector es London Stock Exchange (LSE), sobre el que tiene una recomendaci¨®n de sobreponderar. En su opini¨®n, LSE es la Bolsa m¨¢s barata, goza de buena diversificaci¨®n tras su reciente acuerdo con la Borsa italiana y es la que mayores posibilidades tiene de protagonizar nuevos movimientos corporativos. El reverso de la moneda es Deutsche B?rse (recomendaci¨®n de infraponderar). Estos analistas creen que el mercado alem¨¢n cotiza con una prima inmerecida.

En el caso de Bolsas y Mercados Espa?oles (BME), el consejo de Exane BNP Paribas (cuya matriz es accionista de la compa?¨ªa espa?ola con el 3,17% del capital) es de mantenerse neutral con un precio objetivo de 32 euros por acci¨®n (un 26,18% m¨¢s que su cotizaci¨®n actual). Estos expertos reconocen que BME cotiza a m¨²ltiplos baratos. En concreto, su PER (n¨²mero de veces que la cotizaci¨®n recoge el beneficio por acci¨®n) es de 11,7 veces, frente a las 12,1 veces de LSE y las 16,2 veces de Deutsche B?rse.

BNP Paribas baja el precio objetivo de 35 euros por acci¨®n a 32 euros

"Sin embargo, entre las tres Bolsas, BME es la que m¨¢s se est¨¢ viendo afectada por la actual crisis econ¨®mica", destacan en Exane BNP Paribas. Por este motivo han rebajado la valoraci¨®n de la compa?¨ªa de 35 euros por acci¨®n a 32 euros.

Los analistas se?alan que BME no tiene ni el perfil internacional de LSE y la diversificaci¨®n de negocios de la Bolsa alemana, lo que provoca que sea vulnerable a los vaivenes c¨ªclicos de la econom¨ªa y que su cuenta de resultados dependa m¨¢s que las de sus rivales del volumen de contrataci¨®n burs¨¢til.

A pesar de que hace unos meses la CNMV ha permitido a BME distribuir un dividendo extraordinario (que sirvi¨® para reanimar a corto plazo la cotizaci¨®n), los expertos avisan de que los requerimientos de capital por parte del supervisor siguen siendo "inflexibles", lo cual impide una mejor eficiencia en el balance del holding de mercados y aumenta sus costes de capital.

Otro aspecto que act¨²a como lastre, seg¨²n Exane BNP Paribas, es la postura "poco clara" de BME acerca del movimiento de consolidaci¨®n que se est¨¢ produciendo en el sector. El equipo gestor de la compa?¨ªa siempre se ha declarado abierto a cualquier proyecto que tuviera sentido, pero, al mismo tiempo, no ha ocultado su cautela acerca de que los acuerdos propuestos en el pasado fueran capaces de crear valor para los accionistas.

"Esta ambig¨¹edad, combinada con la necesaria autorizaci¨®n del Gobierno espa?ol para adquirir cualquier participaci¨®n de control en BME, reduce sustancialmente el atractivo del valor para protagonizar movimientos". En este sentido, los analistas recuerdan que BME ha perdido una oportunidad de oro para convertirse en un operador dominante en Latinoam¨¦rica tras la fusi¨®n de los dos gestores brasile?os (Bovespa y BM&F), creando un gigante seis veces mayor desde el punto de vista de capitalizaci¨®n que la Bolsa espa?ola.

Un factor que tampoco juega a favor del precio de la cotizaci¨®n es que cualquier compra superior al 1% del capital de BME necesita una autorizaci¨®n previa de la CNMV, "lo cual provoca que sea muy dif¨ªcil que cualquier futuro accionista pueda desempe?ar un papel activo en la gesti¨®n".

Aparte de la especulaci¨®n corporativa, desde Exane BNP Paribas dudan que el sistema de interconexi¨®n burs¨¢til (SIBE) utilizado por BME tenga "el mismo grado de sofistificaci¨®n y velocidad" que el sistema Xetra de Deutsche B?rse o la plataforma SETS de LSE. Este hecho podr¨ªa suponer, seg¨²n los analistas del banco franc¨¦s, que la Bolsa espa?ola tenga problemas para ganar cuota de mercado en el creciente negocio de la contrataci¨®n algor¨ªtmica. -