Rigor monetario

Como era de esperar, el BCE ha decidido elevar el tipo de inter¨¦s de referencia en un cuarto de punto, hasta el 4,25%, tal como casi anunci¨® su presidente hace varias semanas. Sin embargo, al mismo tiempo, los mercados agradecieron la por el momento escasa disposici¨®n del presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, a decidir m¨¢s encarecimientos del dinero a corto plazo. Trichet parece ser consciente de las dificultades que producir¨ªa una senda permanente de subidas de tipos y parece haberse decantado por gestos m¨¢s moderados.

La subida de ayer suscita dudas razonables sobre su conveniencia. Las econom¨ªas europeas viven circunstancias excepcionales que aconsejaban una cierta flexibilidad interpretativa del mandato institucional del BCE contra la inflaci¨®n. La inflaci¨®n inusualmente elevada que hoy define la eurozona (el IPC medio es del 3,7% en mayo) no est¨¢ causada por tensiones en la demanda de los pa¨ªses de la UEM, sino por la elevaci¨®n de los precios internacionales de las materias primas, en particular del petr¨®leo. Adem¨¢s, las condiciones medias de financiaci¨®n en la eurozona ya se han endurecido sin necesidad de que el BCE moviera el tipo repo. El Eur¨ªbor est¨¢ en m¨¢ximos hist¨®ricos, en gran medida como consecuencia de la persistencia de la prima de riesgo asociada a la crisis crediticia global; los bancos racionan sus cr¨¦ditos y en todo caso encarecen los diferenciales sobre el Eur¨ªbor correspondiente; por ¨²ltimo, el tipo de cambio del euro sigue en niveles m¨¢ximos de apreciaci¨®n, dificultando las exportaciones de la eurozona.

Adem¨¢s, las econom¨ªas del euro est¨¢n en una senda de desaceleraci¨®n, con la confianza de los agentes en declive y con subidas perceptibles en las tasas de desempleo. Es m¨¢s probable una recesi¨®n que un recrudecimiento inflacionista causado por revisiones salariales al alza. En todo caso, no dejar¨¢ de aparecer porque se endurezca la pol¨ªtica monetaria.

El BCE se mueve en una senda de actuaci¨®n muy estrecha. Debe tener en cuenta que el bienestar de los ciudadanos depende de consideraciones econ¨®micas m¨¢s complejas que la mera aplicaci¨®n inmediata de su mandato antiinflacionista, aunque sea ¨¦sta su preocupaci¨®n primordial. Por eso es necesario que deje de transmitir a los mercados el mensaje monocorde de que la ¨²nica mec¨¢nica que domina es la del rigor monetario.