Dimon se sale con la suya
El jefe de JPMorgan consigue la mejores partes de Washington Mutual
Parece que Jamie Dimon lo ha vuelto a hacer. El jefe de JPMorgan esper¨® hasta el momento oportuno despu¨¦s de recuperar Bear Stearns en marzo, dejando que el Gobierno rescatase -o no- instituciones financieras en apuros.
Su paciencia se ha visto recompensada. S¨®lo unas d¨¦cimas de segundo despu¨¦s de que
Washington Mutual, la mayor caja de ahorros y pr¨¦stamos de Estados Unidos fuera declarada en suspensi¨®n de pagos por su regulador, la Oficina General de Control de las Cajas de Ahorros, JP Morgan escarbaba entre los restos. Dimon se queda con los depositantes, los activos y la mayor¨ªa de las sucursales. Pero dejar¨¢ colgados a los accionistas (incluido TPG, el grupo de capital riesgo) junto con los poseedores de deudas prioritarias no garantizadas, subordinadas y privilegiadas. As¨ª es como deben ser los rescates bancarios.
Al igual que el de Bear, este acuerdo implica un gran riesgo. M¨¢s de la mitad de los 200.000 millones de euros de los activos son cr¨¦ditos hipotecarios, incluyendo 35.000 millones de euros de lo peor de lo peor: los cr¨¦ditos hipotecarios con opci¨®n a tipos de inter¨¦s variable. Pero Dimon y sus ejecutivos han tenido m¨¢s tiempo para estudiar minuciosamente los libros que los dos d¨ªas aproximadamente que tuvieron para Bear. Y parece que el acuerdo que han dise?ado deja a JP Morgan con un s¨®lido balance.
El banco con sede en Nueva York espera que el acuerdo eleve su ¨ªndice de capital Tier 1 para este cuarto al 8,3%, por encima del 6% que los reguladores consideraban bien capitalizado. Y eso despu¨¦s de amortizar 20.000 millones de euros del libro de pr¨¦stamos de WaMu, como requieren las normas de contabilidad de fusi¨®n de valor equitativo.
JPMorgan est¨¢ inyectando 5.500 millones de euros de nuevo capital ordinario para mantener el capital a ese nivel tan elevado. Pero la empresa de Dimon, habiendo esquivado lo peor de la crisis, no deber¨ªa tener problemas para recaudar el dinero desde su posici¨®n de fuerza. Y los 1.000 millones de euros de ahorro aproximado de costes gracias al acuerdo WaMu deber¨ªan ser aliciente suficiente para los inversores: una vez gravados, descontados y capitalizados, deber¨ªan valer m¨¢s de 6.000 millones de euros para los accionistas.
Tambi¨¦n hay otros colchones en caso de que el clima econ¨®mico empeore. Al amortizar las hipotecas de WaMu, JPMorgan est¨¢ asumiendo que los precios de la vivienda caer¨¢n de media otro 10% en todo el pa¨ªs. Si se duplicase esa cifra, la empresa de Dimon podr¨ªa tener que enfrentarse a otros 12.000 millones de euros en p¨¦rdidas. Pero eso estar¨ªa cubierto en gran parte por 8.000 millones de euros en capital generado despu¨¦s de impuestos de la franquicia de WaMu.
Un escenario como ¨¦ste podr¨ªa reducir la rentabilidad del grupo combinado. Pero permitir¨ªa a JPMorgan mantener la fortaleza de su cuenta de resultados. Y justo ahora, eso es una rareza que ans¨ªan por igual accionistas y reguladores. -
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