Las alternativas del BBVA

Tras la ampliaci¨®n de capital anunciada por Banco Santander (valorada en cerca de 7.200 millones de euros), todas las miradas se han vuelto a su gran rival: BBVA. El presidente de la entidad, Francisco Gonz¨¢lez, ha reiterado que no tienen necesidad de recurrir al mercado para captar liquidez. Los analistas de ING creen que BBVA debe mejorar sus ratios de capital, pero reconocen que el banco tiene alternativas para hacerlo distintas a la de emitir nuevas acciones (con la diluci¨®n que eso supondr¨ªa para sus accionistas).

"BBVA podr¨ªa convertirse en uno de los pocos bancos en Europa independiente de las ayudas estatales y que pague dividendo en 2009. Necesita elevar su ratio de capital (Tier-1), pero, afortunadamente, hay m¨¦todos menos dolorosos que una ampliaci¨®n para conseguirlo", indican desde el banco holand¨¦s en un informe publicado esta semana. La mayor¨ªa de los reguladores europeos ha elevado los requisitos de capital para los bancos. "El Banco de Espa?a es una excepci¨®n, pero creemos que esta anomal¨ªa es improbable que contin¨²e por mucho m¨¢s tiempo". De cumplirse este escenario, los analistas de ING consideran que BBVA necesitar¨ªa mejorar su capital. Dada la presencia de la entidad en los mercados emergentes, una Tier-1 del 8,5% se perfila como el ratio m¨ªnimo a tener. "Por tanto, el banco deber¨ªa elevar tu Tier-1 en 60 puntos b¨¢sicos desde el nivel actual", concretan.

Entre las alternativas que cita ING para que BBVA mejore su capital sin necesidad de acudir al mercado est¨¢ la venta de sus activos inmobiliarios ("con un precio de venta de 2.000 millones, la mitad de plusval¨ªas"). Estos analistas tambi¨¦n destacan otra posibilidad: la desinversi¨®n, parcial o total, de su participaci¨®n en Telef¨®nica, "que nosotros creemos que le podr¨ªa proporcionar unas plusval¨ªas de 1.100 millones antes de impuestos". De acuerdo con el ¨²ltimo informe de buen gobierno remitido a la CNMV por Telef¨®nica, la participaci¨®n de BBVA en la operadora equivale al 6,25% de su capital social.

"En nuestra opini¨®n, los principales riesgos para la cotizaci¨®n del banco ser¨ªan la falta de iniciativa del equipo gestor o una ca¨ªda mayor del precio de los activos. De materializarse estos riesgos, una ampliaci¨®n de capital ser¨ªa necesaria", advierten desde ING. En opini¨®n del banco holand¨¦s, una emisi¨®n de nuevas acciones tendr¨ªa un efecto dilutivo cercano al 9%.

Aparte de comentar las necesidades de liquidez de la entidad, el informe de ING rebaja las previsiones de resultados de BBVA "para reflejar las nuevas estimaciones que tenemos sobre el sistema financiero espa?ol". En concreto, estos expertos han recortado el beneficio por acci¨®n (BPA) del banco en 2008 desde 1,62 euros a 1,56 euros. En el caso del BPA de 2009, la cifra cae desde 1,80 euros a 1,34 euros, mientras que en 2010 la estimaci¨®n pasa de 2,06 euros a 1,45 euros. "En la ca¨ªda de las previsiones, dos tercios se deben a las menores estimaciones en Espa?a, el 20% se debe al negocio en M¨¦xico y el resto se reparte entre Estados Unidos y Latinoam¨¦rica".

Como consecuencia de esta rebaja en las proyecciones de beneficios, ING ha decidido recortar el precio objetivo de BBVA de 16,1 euros por acci¨®n a 8,8 euros. La nueva valoraci¨®n concede a los t¨ªtulos de la entidad un potencial de revalorizaci¨®n del 23% con respecto a su cotizaci¨®n actual. El banco holand¨¦s sostiene su recomendaci¨®n de mantener sobre el valor.

En su informe, ING se?ala que muchos inversores piensan que los bancos podr¨ªan mejorar sus ratios de capital mediante la suspensi¨®n de pagos de dividendos. Los expertos de la entidad holandesa no creen que esto ocurra, "ya que no se tratar¨ªa de una soluci¨®n estructural, sino una soluci¨®n a medio plazo". ING conf¨ªa en que BBVA pueda mantener su dividendo por acci¨®n en los pr¨®ximos a?os.