La financiaci¨®n presiona a Jazztel

El banco JPMorgan ha publicado esta semana un informe sobre Jazztel. Los analistas de esta firma destacan que los resultados obtenidos por la operadora en el tercer trimestre del a?o han estado en l¨ªnea con lo que esperaba el mercado. Tambi¨¦n se?alan que la compa?¨ªa se encuentra en el buen camino para lograr los objetivos que se hab¨ªa marcado para el conjunto del ejercicio 2008.

Sin embargo, estos expertos siguen aconsejando cautela con las acciones de Jazztel, ya que observan dos riesgos para la cotizaci¨®n: la dificultad para acceder a la financiaci¨®n por la situaci¨®n tan delicada que atraviesa el mercado de cr¨¦dito; y, en segundo lugar, la amenaza que supone la estrategia de Telef¨®nica en el sector de fibra ¨®ptica, as¨ª como una relajaci¨®n en la regulaci¨®n de este negocio. "Estos riesgos, en nuestra opini¨®n, presentan amenazas no desde?ables para nuestras perspectivas de crecimiento a largo plazo de Jazztel y, por consiguiente, tienen un impacto negativo en nuestra recomendaci¨®n", explican.

Dada la delicada situaci¨®n del mercado crediticio, los compromisos de deuda de la compa?¨ªa y el continuo consumo de flujos de caja, desde JPMorgan esperan que a medio plazo la compa?¨ªa "opere con mucha cautela", lo que, en su opini¨®n, "limitar¨¢ sus opciones estrat¨¦gicas". Desde el banco estadounidense, tambi¨¦n advierten que los bonos convertibles que emiti¨® Jazztel no cotizan desde hace meses, "elevando con ello las dudas acerca de una potencial refinanciaci¨®n".

La otra amenaza es el desarrollo de la red de la fibra ¨®ptica de Telef¨®nica, circunstancia que puede restar cuota de mercado a Jazztel en aquellos segmentos m¨¢s codiciados. "La red de Telef¨®nica se concentrar¨¢ probablemente en las ¨¢reas con mayor densidad de poblaci¨®n, donde los operadores alternativos disfrutan de sus mayores m¨¢rgenes", indica JPMorgan en su informe. "Adicionalmente, en la medida en que la normativa sobre fibra ¨®ptica se suaviza, en beneficio de Telef¨®nica, los otros operadores se ver¨¢n forzados a revisar sus opciones estrat¨¦gicas para mantener la competitividad. En el caso de Jazztel, creemos que la falta de econom¨ªa de escala y el peso de la financiaci¨®n limitan estas opciones estrat¨¦gicas y, por tanto, presionan el crecimiento a largo plazo", a?aden estos expertos.

En el tercer trimestre de 2008, Jazztel factur¨® por valor de 88 millones de euros, un 24% m¨¢s que en el mismo periodo del a?o anterior. Por lo que se refiere al beneficio bruto de explotaci¨®n (Ebitda), de julio a septiembre se situ¨® en 2,8 millones de euros (en el tercer trimestre de 2007, el Ebitda fue s¨®lo de un mill¨®n de euros). Al presentar los resultados, los gestores de Jazztel mantuvieron los objetivos para el conjunto del ejercicio: ventas entre 340 y 360 millones, y un Ebitda entre 5 y 10 millones.

"La empresa se encuentra capacitada para cumplir las metas que se ha fijado. Sin embargo, el primer semestre de 2009 ser¨¢ clave. El pr¨®ximo a?o, las cifras que maneja Jazztel suponen cuadruplicar su Ebitda de 2008 y mantener el mismo ritmo en la captaci¨®n de clientes", indican los analistas.

Tras analizar los resultados del trimestre, JPMorgan ha revisado sus previsiones. En el caso de las ventas, ha elevado ligeramente sus estimaciones de 2008 y 2009. Mientras que en el caso de la facturaci¨®n, la casa de Bolsa revisa ligeramente al alza sus n¨²meros, el Ebitda apenas cambia.

En este contexto, donde los resultados financieros cumplen con lo previsto pero se acechan amenazas sobre el negocio de la compa?¨ªa en particular y sobre la econom¨ªa en general, JPMorgan insiste en su consejo de infraponderar el valor. Adem¨¢s, ha rebajado su valoraci¨®n de la compa?¨ªa de 0,34 euros por acci¨®n a 0,16. El nuevo precio objetivo coincide con la cotizaci¨®n actual de la compa?¨ªa por lo que los expertos de JPMorgan no ven potencial alguno en el valor.