Dudas en torno al Banco Pastor

Al igual que ha pasado con el resto de entidades financieras, la crisis se ha instalado en las cuentas del Banco Pastor en una doble direcci¨®n: ca¨ªda del beneficio y aumento de la morosidad. En 2008, el resultado atribuido del banco gallego fue de 164,14 millones de euros, un 18,8% menos que el a?o anterior. Por su parte, el ¨ªndice de morosidad pas¨® del 0,8% de 2007 al 3,6%.

Tras analizar las cifras del Pastor, los expertos de ING han publicado esta semana un informe sobre el valor. El principal mensaje de este an¨¢lisis es que el problema de la entidad no es tanto de solvencia como de capacidad de generaci¨®n de beneficios. ING tambi¨¦n se?ala que la cotizaci¨®n podr¨ªa estar cerca de su suelo, aunque sus expertos reconocen que el mercado podr¨ªa seguir ignorando los fundamentales del banco, castigando a¨²n m¨¢s en el corto plazo a la acci¨®n. "Los resultados del cuarto trimestre de 2008 han venido a confirmar nuestra visi¨®n negativa sobre la calidad crediticia de la entidad y las dudas sobre los beneficios futuros. Sin embargo, creemos que la capitalizaci¨®n actual de la compa?¨ªa refleja una previsi¨®n de que sus recursos propios se mantengan durante un tiempo por debajo del coste del capital".

Las plusval¨ªas por la salida de Fenosa ser¨¢n un b¨¢lsamo para el balance

ING destaca que el Banco Pastor ha sufrido un "sustancial deterioro" en la calidad de su cr¨¦dito, como refleja el hecho de que su ratio de morosidad es la m¨¢s elevada entre todos los bancos cotizados. "Afortunadamente para la entidad, a¨²n tiene pendientes de ejecutar plusval¨ªas potenciales de 210 millones de euros. Posiblemente las haga efectivas en el segundo trimestre de 2009, procedentes de la venta de Uni¨®n Fenosa a Gas Natural, lo que le ayudar¨¢ a mantener e incluso mejorar sus ratios de cobertura este a?o". Los analistas de ING creen que el banco mantendr¨¢ su solvencia a lo largo del ciclo y, por tanto, aconsejan al inversor centrar su atenci¨®n en la capacidad de la entidad para generar beneficios.

Las dudas de ING acerca del crecimiento de los resultados se deben a la presi¨®n que est¨¢ sufriendo la entidad en sus m¨¢rgenes, a los altos niveles de p¨¦rdidas en los pr¨¦stamos y a la ca¨ªda tanto de los vol¨²menes como de las comisiones. "En nuestra opini¨®n, el banco puede mantener un beneficio operativo de 350 millones al a?o y 100 puntos b¨¢sicos de p¨¦rdidas en pr¨¦stamos. Estas cifras supondr¨ªan un beneficio neto anual ligeramente por debajo de los 100 millones hasta 2011. La cuesti¨®n es saber si la fortaleza de los resultados podr¨¢ ser mantenida por el banco en un escenario econ¨®mico muy dif¨ªcil".

Tras rebajar ligeramente su previsi¨®n de beneficios para los pr¨®ximos a?os, los analistas de ING han decidido recortar el precio objetivo del Banco Pastor de 4 euros por acci¨®n a 3,2. La nueva valoraci¨®n se sit¨²a un 6,7% por debajo de la cotizaci¨®n actual del banco. La recomendaci¨®n de ING sigue siendo vender las acciones del Pastor. "En nuestra opini¨®n, el valor se est¨¢ aproximando a su suelo. Como ocurri¨® en su momento durante la fase alcista del mercado, la cotizaci¨®n sobrerreacciona debido a su escaso volumen de contrataci¨®n. Pensamos que esta reacci¨®n tambi¨¦n se puede dar durante la fase bajista y el Pastor podr¨ªa cotizar, durante alg¨²n tiempo, sustancialmente por debajo de su precio objetivo".

Entre los catalizadores que ING ve a la cotizaci¨®n est¨¢ la posibilidad de que el Banco Pastor protagonice alg¨²n movimiento corporativo. "La entidad est¨¢ cotizando a unos m¨²ltiplos tan bajos que podr¨ªa ser adquirida con facilidad o fusionada con otro banco si la fundaci¨®n que controla el capital diera su consentimiento. En nuestra opini¨®n, en un escenario de crecimiento bajo, ¨¦sta ser¨ªa una opci¨®n que deber¨ªa ser tenida cada vez m¨¢s presente, ya que pensamos que el Pastor tendr¨¢ dif¨ªcil mejorar sus dividendos y beneficios en el futuro".