La ampliaci¨®n marca a Gas Natural

La compra de Uni¨®n Fenosa por parte de Gas Natural quema sus ¨²ltimas etapas. El consejo de administraci¨®n de la gasista ha aprobado esa semana una ampliaci¨®n de capital de 3.502 millones de euros, con derechos de suscripci¨®n preferente, a trav¨¦s de la emisi¨®n de 447,8 millones de nuevas acciones.

La operaci¨®n, que supone multiplicar por dos el capital social de Gas Natural, se articula a raz¨®n de una acci¨®n nueva por cada t¨ªtulo antiguo. El precio de emisi¨®n ser¨¢ de 7,82 euros por acci¨®n, lo cual implica un descuento del 36,8% sobre la cotizaci¨®n de la empresa el lunes pasado, d¨ªa previo a que se conocieran los destalles de la emisi¨®n. En la semana Gas Natural ha perdido un 11,18% de su valor y ahora la diferencia entre el precio de la ampliaci¨®n y el precio de mercado es del 29%.

La operaci¨®n para financiar la compra de Fenosa ha sufrido variaciones con respecto al anuncio que hizo Gas Natural el pasado mes de febrero. Entonces la empresa presidida por Salvador Gabarr¨® anunci¨® que solicitar¨ªa a la junta la emisi¨®n de 223,9 millones de t¨ªtulos para la ampliaci¨®n, lo que se traduc¨ªa en una proporci¨®n de una por dos acciones, a 15,63 euros (un precio que el mercado dej¨® en papel mojado al hacer caer los t¨ªtulos hasta ese nivel). El consejo, sin embargo, ha elevado la emisi¨®n de acciones en 223,9 millones de t¨ªtulos m¨¢s.

Tras conocer los detalles de la operaci¨®n, los analistas de JPMorgan aconsejan a sus clientes lo siguiente: "Teniendo en cuanta la limitada liquidez del valor, recomendamos a los inversores esperar hasta que termine la ampliaci¨®n para empezar a considerar la toma de posiciones en Gas Natural. En ese momento la liquidez de la cotizaci¨®n no deber¨ªa ser un problema y estar¨ªa m¨¢s pr¨®ximo el momento de la llegada de noticias que podr¨ªan servir de catalizador para el valor relacionadas con la venta de activos". De acuerdo con el calendario facilitado por la compa?¨ªa, las nuevas acciones empezar¨¢n a cotizar el pr¨®ximo d¨ªa 3 de abril.

Gas Natural cotiza a un PER (n¨²mero de veces que el beneficio por acci¨®n est¨¢ contenido en el precio de los t¨ªtulos) de 6,5 veces, de acuerdo con los datos pro forma que maneja el banco de inversi¨®n basados en el te¨®rico precio de los t¨ªtulos una vez descontados los derechos de suscripci¨®n. "Con este m¨²ltiplo es dif¨ªcil argumentar que el valor est¨¢ caro. Sin embargo, Iberdrola, quitando Renovables, su filial de energ¨ªa e¨®lica, cotiza con m¨²ltiplos de seis veces y, por lo tanto, desde un punto de vista relativo, en nuestra opini¨®n, Gas Natural todav¨ªa no cotiza tan barato como sus rivales", se?alan estos expertos.

Con la incorporaci¨®n de Uni¨®n Fenosa, JPMorgan prev¨¦ que el beneficio por acci¨®n (BPA) de Gas Natural en el ejercicio 2010 sea de 1,47 euros por acci¨®n y de 1,61 euros en 2011. En 2008, la gasista catalana gan¨® 1.056 millones de euros y su BPA, seg¨²n los datos remitidos a la CMMV, se situ¨® en 2,36 euros por t¨ªtulo.

Gas Natural ha destacado que la ampliaci¨®n de capital se encuentra totalmente asegurada. Primero, por los dos accionistas de referencia. Criteria y Repsol se har¨¢n con los t¨ªtulos necesarios para que su capital no se vea diluido con la emisi¨®n y poder mantener as¨ª su participaci¨®n actual del 37,5% y del 30,8%.

El 31,7% restante est¨¢ asegurado por el sindicado de bancos formado por UBS, Santander, BNP, Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale, Citigroup, Barclays, ING y La Caixa. La ¨²nica inc¨®gnita por despejar es si GdF-Suez, que tiene una participaci¨®n del 8,83% en el capital social de Gas Natural, acudir¨¢ a la ampliaci¨®n.

Esta semana, el consejo de administraci¨®n de la empresa energ¨¦tica tambi¨¦n ha aprobado el reparto de un dividendo extraordinario con cargo a reservas de diez c¨¦ntimos para cada t¨ªtulo en circulaci¨®n tras la ampliaci¨®n de capital. El dividendo se abonar¨¢ el pr¨®ximo 1 de julio y supondr¨¢ un desembolso de 89,55 millones de euros.