El nuevo marco de las OPA

La nueva realidad normativa sobre ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n de acciones (OPA) surge de la entrada en vigor del Real Decreto 1066/2007, de 27 de julio, sobre el r¨¦gimen de las citadas ofertas. La disposici¨®n es fruto, en primer t¨¦rmino, de una necesidad de adaptaci¨®n normativa a las nuevas pautas de la Uni¨®n Europea, y en segunda instancia, de la necesidad de acompasar y reubicar nuestros esquemas normativos en unos planteamientos de control empresarial acordes a la realidad imperante en las econom¨ªas m¨¢s desarrolladas, destacando la importancia que tiene en un mercado abierto y globalizado el juego del marco normativo para evitar arbitrajes reguladores o medidas desincentivadoras de la atracci¨®n de capitales para financiar las econom¨ªas m¨¢s din¨¢micas.

Este libro, fruto de la colaboraci¨®n de diecisiete catedr¨¢ticos, abogados y contrastados expertos en temas jur¨ªdicos, mercantiles y financieros, es un estudio sistem¨¢tico del reglamento de las ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n de acciones (OPA), que en su concepci¨®n y desarrollo, seg¨²n reconocen a modo de declaraci¨®n de intenciones los directores de los trabajos, los catedr¨¢ticos Javier Garc¨ªa de Enterr¨ªa y Jaime Zurita y S¨¢enz de Navarrete, "aspira a conjugar el tratamiento reflexivo de los problemas jur¨ªdicos que suscita esta figura con la m¨¢s atenta consideraci¨®n a la experiencia pr¨¢ctica de nuestro mercado".

Este enfoque, agregan, se trasluce ya en la composici¨®n del grupo de autores que lo han elaborado. Todos los que intervienen en el estudio con comentarios y aportaciones tienen en com¨²n el desarrollo de su actividad profesional en ¨¢mbitos vinculados a los mercados financieros, y m¨¢s en general -aunque sea con distintos grados de vecindad- al mundo de las ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n de acciones.

El estudio jur¨ªdico que recoge la obra aspira a facilitar una aplicaci¨®n m¨¢s eficaz de la nueva regulaci¨®n. La magnitud y diversidad de los intereses que suelen verse afectados por las ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n de acciones, precisan Javier Garc¨ªa de Enterr¨ªa y Jaime Zurita y S¨¢enz de Navarrete, las convierten en un campo especialmente abonado para opiniones improvisadas y oportunistas, en el que "la reflexi¨®n y el rigor jur¨ªdico suelen penar para afirmarse en el fragor de operaciones que tienen a percibirse -a menudo, con ciertos excesos b¨¦licos- como verdaderas batallas empresariales y en el que no siempre se presta la debida atenci¨®n a las enormes consecuencias econ¨®micas de opciones normativas en apariencias inocuas".

Y en el caso espa?ol, agregan, el valor de cualquier aproximaci¨®n jur¨ªdica se acrecienta tanto por "el car¨¢cter novedoso de la flamante regulaci¨®n de las OPA como por la trascendencia intr¨ªnseca de ¨¦sta, que ha supuesto un cambio de modelo normativo y que demanda por ello nuevas claves de entendimiento e interpretaci¨®n".

El nuevo reglamento de las ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n de acciones, se?alan Javier Garc¨ªa de Enterr¨ªa y Jaime S¨¢enz de Navarrete -que parece nutrirse a partes iguales de la directiva europea, del viejo decreto de 1991 y de los casos m¨¢s sonados y controvertidos de nuestra experiencia (muchos de los cuales son f¨¢cilmente identificables detr¨¢s de preceptos espec¨ªficos)-, ha comportado un indudable avance t¨¦cnico en relaci¨®n con la normativa anterior. "No faltan algunas opciones irreflexivas y desafortunadas (como ser¨ªa la sujeci¨®n del deber de pasividad de los administradores a un estrafalario principio de reciprocidad o el tratamiento dado a la autocartera a efectos del c¨®mputo de los umbrales), adem¨¢s de otras tachas que en realidad son imputables a la normativa comunitaria que deb¨ªa trasponerse (y la menci¨®n obligada aqu¨ª es al prolijo y artificioso r¨¦gimen de neutralizaci¨®n de los blindajes anti-OPA)".

En la obra, adem¨¢s de los directores de la misma, han participado tambi¨¦n, con sus comentarios a los distintos art¨ªculos de la norma, Jaime Aguilar, Javier Carvajal, Francisco Javier Cano, Jos¨¦ Ram¨®n del Ca?o, Jesualdo Dom¨ªnguez-Alcahud, Alejandro Fern¨¢ndez de Araoz, Francisco J. Garcimart¨ªn, Ignacio G¨®mez-Sancha, Gonzalo Jim¨¦nez-Blanco, Manuel L¨®pez, Francisco Marcos, Rafael M¨ªnguez, Jaime P¨¦rez, Fernando Torrente y Francisco Uria. -